人民币汇率改革进入非常时刻 13家做市商亮相

　　本报记者 马宜 北京报道

　　2006年的第一个交易日，将迎来中国外汇交易方式最大的变革。

　　这一天，第一批入选人民币做市商的13家中外资银行集体亮相，并正式在银行间市场推出即期询价交易方式。

　　而就在2005年的最后第三天，中国外汇交易中心已经为此做好了铺垫，公布了《银行间外汇市场人民币外汇即期交易规则》、《银行间外汇市场人民币外汇即期竞价交易清算规则》、《银行间外汇市场人民币外汇即期竞价交易起息日计算规则》和《银行间人民币外汇交易系统应急操作流程》。

　　汇改由此进入非常时刻。

　　人民币做市商现身

　　在首次入围的13家银行中，除此前市场公认会入选的中、农、工、建4家国有银行外，还包括了中信、交行、招商、兴业4家股份制

商业银行。而在外资银行中，蒙特利尔银行广州分行、汇丰上海分行、荷兰银行上海分行、花旗上海分行、英国渣打银行上海分行5家也得以入选。

　　这些银行在2004年度银行间外汇市场交易量的排名中，全部进入前30名。但根据2005年11月24日外管局公布的《银行间外汇市场做市商指引》，申请做市商资格除必须达到诸如“上一半年期全行在银行间即期外汇市场人民币与外币交易规模排名在前30名以内，外汇资本金在等值1亿美元以上”等硬指标外，还有诸如以前在市场表现是否良好，内部风险控制等软指标。

　　此外，上述13家银行在市场中向来非常活跃，如蒙特利尔银行广州分行和荷兰银行上海分行在此前2002年欧元和港币试点中，就一直承担做市商的资格。

　　不过，这13家做市商并不是终身资格，国家外管局将对做市商进行定期评估和不定期核查，根据情况进行调整。

　　做市商最大的义务就是要承担向市场会员持续提供买、卖价格义务。如果其他成员点了做市商的报价，就必须成交。但在中国外汇市场仍是单边市场买卖美元的情形下，做市商要承担买盘义务，手中的头寸必须及时平盘，否则汇率风险极大。

　　除了承担义务，做市商也可以享有更多权利。根据《指引》的规定，做市商可以享受三大权利：适度扩大结售汇综合头寸区间，实行较灵活的头寸管理；并且享有向

人民银行申请外汇一级交易商的资格；据悉，一级交易商将与央行在市场中直接交易。另外，外汇市场推出新业务时，做市商可以优先尝试。

　　此外，马上可以看到的利益是，交易手续费成本的降低。

　　在外汇交易中心刚刚公布的2006年开始执行的新外汇市场收费方案中，一个重大变化就是在竞价交易方式中，一般会员将仍然执行原来的万分之三，做市商的交易费将降低至万分之一。对于都是批发规模的外汇交易，每天交易成本降低将是显著的。

　　更透明的“询价”交易

　　推出人民币做市商一直是汇改关键一步。因为央行，这个市场交易量最大的“会员”和最大的“做市商”，也几乎是惟一的买盘，也许将逐渐从市场隐退。

　　“央行的逐步退出是肯定的，但它要把握一定节奏。”一位交易员认为。因此，制度建设是央行考虑的事情。

　　“在所有外汇市场制度建设中，询价方式的引进是很具有里程碑意义的，”一位交易员认为，“目前大家都把目光盯在汇价连创新低，但价格变化只是一个结果，市场机制的变化才是最重要的。”

　　在询价方式下，外汇买卖将不必通过系统统一撮合，而通过电话和网络进行更人性化的双边交流。

　　当然，具体采用什么方式还是次要的，最关键的是，每个交易员将从系统后现身到前台。在竞价交易中，每个交易员只和系统打交道，并不知道最后自己是和谁成交。但在询价方式下，交易对手完全透明。

　　不过,央行在市场不会完全退出，但不是每日每时都在，有必要时才进，而不是不得不进。正如目前的日本央行，它甚至每月会公布当月的干预金额。

　　“当央行已经对市场的掌控游刃有余的时候，它会推动汇率变动更自由的权利，如扩大汇价浮动幅度。”一位交易员认为。

　　商业银行的地盘

　　对于商业银行，它看到的是更加现实的成本问题。

　　在2005年12月26日公布的从2006年开始执行的新外汇市场收费方案中，询价方式的交易手续费按年计费，为上一年度交易量的百万分之十。而在原来的竞价交易中，即使是做市商采用了更加便宜的价格，仍要按当日外汇同币种轧差交易量的万分之一，两者的手续费相差10倍。

　　而交易成本的降低，正是此前商业银行一直向央行反复游说的。根据目前万分之三的手续费，一家交易量比较大的银行，每天也要花去几十万人民币的手续费。

　　即使新推出的询价的交易成本令人心动，但并不适用于所有银行。

　　由于询价方式不再通过外汇交易中心进行清算，而是交易双方自行清算，这当中有一定风险。交易双方在交易前彼此之间要有信用额度。每家对其他银行的信誉，心中都有一个综合评级。

　　而对于市场中一些小银行，并不一定得到其他银行的信任，可能会没有人愿意和它做。“如果风险是可控的情况下，更倾向于手续费更便宜的询价方式。”一位交易员对记者说。

　　“两种交易肯定都会参与。”更多外汇交易员则更倾向于对2006年的外汇市场采用观望态度。

　　在2005年的最后一周，银行间外汇市场每天都以当日的最低价收盘。在12月30日这天人民币收盘价再创新低：8.0702。