股指期货今年内现身无望 花落谁家尚难以确定

　　作者：黄嵘 吴巍

　　自9月中国证监会主席尚福林表达了要“适时推出股指期货等金融衍生产品；适时发展包括金融期货在内的金融衍生产品市场。”的意愿以来，市场又将注意力再次集中于股指期货。

　　“上海期货交易所已经完成对股指期货的设计工作，准备比较充分，目前也在和市场沟通中。”11月2日，上海期货交易所总经理姜洋在“2005年中国论坛”上如是说。

　　一位证监会内部人士向记者解读了“适时”的概念：“现在证监会内部有这样一个说法，股指期货的推出最快也要在股改完成60%之后，尤其是大盘指标股完成之后。”另一位消息灵通的人士则告诉记者：“今年不会再有期货新品种上市了。”

　　适时：股改完成60%之后

　　“股指期货的推出最快也要在股改完成60%之后，尤其是大盘指标股完成之后。”前述

证监会内部人士补充说，“但何时推出还是要看市场，确切的时间不好说。”

　　海通

证券研究员张崎分析，该人士所指的“60%”应该是“证券市场市值的60%完成之后，而不是上市公司的数量。”Wind统计数据表明，截至11月7日，全部A股总市值为33645亿元，而102只G股的总市值为3768亿元，占全部A股的总市值比例仅为11%。“股改完成60%可能要到明年年底了吧。”张这样认为。也就是说，虽然市场上很多人都热望推出做空机制、股指期货等，希望在市场疲软的时候也能赚到钱，但遗憾的是，这一机制推出的时机仍旧很遥远。

　　一位接近证监会的期货业人士也向记者证实了股指期货今年肯定无望：“今年不会再推期货新品种了。不仅是股指期货，今年年初一直在提的另一个新的金融衍生产品——铜期权也肯定不会在今年推出了。几大期货交易所都开始收摊，做总结工作了。”

　　争食“香饽饽”

　　除了对股指期货推出时机非常热衷之外，“到底在哪家交易所推出该产品”这一话题同时也被市场所关注。因为对于交易所来说，股指期货相当重要：如果能够顺利推出股指期货，就有可能推出其他更多的金融期货。

　　据上海社科院资本市场研究室成员韩汉君教授介绍，在国外，金融期货的交易量在整个期货交易中占比很高，因此，金融期货对于各大交易所来说是一块“香饽饽”。

　　由于在各大交易所之间无法均衡这一利益，也曾有人提出过再成立第三家交易所——金融期货交易所。显而易见，今后所有的金融期货应该都会在此平台上推出。不过，很多期货界人士都表示反对。“如果将来无法权衡外汇交易中心和这个新的金融期货交易所之间的利益的时候，那么是否要再开第四家交易所来进行外汇期货交易呢？”一位期货界人士反问。

　　北京一家期货公司股东也认为，如果推出第三家交易所，“对整个行业是好消息，对现有利益者则是坏消息。”他们担心，交易所越多，随之而来的公司运营成本也就越大。比如金融交易所成立后，公司需要交付的结算

准备金至少还得200万元，如果像年初时所说，将结算准备金提到500万元，那么四家交易所(金融交易所、大商所、上期所、郑商所)算下来就是2000万元，单靠期货经纪业务肯定无法收回。此外，金融交易所的成立势必导致市场资金分流，商品期货可能面临边缘化风险。

　　但一位上海的业内人士告诉记者，看中这一金融期货“香饽饽”的不仅是几大交易所，连现在上证所和上期所的所在地——浦东也想从这“香饽饽”中获利。据悉，在一次有关浦东综合改革试点的会议上，也提到在浦东建立一个金融期货交易所，因为外汇交易中心没有落户浦东，因此很可能一些金融期货的产品会在外汇交易中心推出。而如果推出这样一个金融期货交易所的话，则外汇期货、利率期货等便有很大的可能落户浦东。

　　让市场做主

　　“其实，股指期货放在哪家交易所都一样，很难分出哪家交易所有更大的优势，否则证监会早就可以定下了。”韩汉君说道，“从国际上看，股指期货放在期货交易所和证券交易所的数量都差不多。”

　　一些期货业内人士认为，期货交易所的优势在于有更多的控制“保证金交易”和“T＋0”交易的风险的经验；而证券界人士则认为，如果将股指期货放在期货交易所可能会分流股市资金，这对股市来说非常不利。

　　韩汉君认为，判断是否适合推出股指期货有两个标准，一是风险控制的能力，二是合约设计是否合理。但从目前来看，上期所和上交所两家难分优劣。

　　“其实在国外，股指期货落户在哪家交易所运行都是市场说了算的，而不是行政规定的。”接受记者采访的一位国外期货界人士介绍说，在国外，一个期货品种可能有很多个交易所都在运行，只要这些交易所符合一定的标准即可，最终可能只有一个交易所开出的市场能够为大家所认同，因为只有经过实际运作之后，投资者才能真正体会到哪个交易所有更强的风险控制能力、哪家交易所的合约设计最为合理。

　　但目前的实际情况是，上海期货交易所已经走在了上海证券交易所前面。据某券商透露，他们已经接到了期交所的邀请函，从11月1日至2006年1月30日，上海期货交易所开办为期三个月的股指期货模拟交易大赛，邀请大型券商和基金公司等机构投资者加入。通过这种模拟以及投资者的亲身实践，让市场选择其系统是否有推出股指期货的优势。