金瑞期货：11月11日国内期货及时评

　　期铜 市场仍蕴藏着上涨的动能

　　目前LME铜价突破4000美金，但是在上涨的过程中缺少基本面的配合，是否有效突破仍然需要观察。现在我们先来分析一下目前的市场结构： 1)、LME现货对11月第三个周三的升水波动较大，从前期的贴水到目前升水10多美金，应该是移仓所致。而且目前LME现货对三月的升水也一直维持在高位，升水结构没有发生质的变化。2)、上海现货升水的放大，这 是出于我们预料之外的，今日现货升水创下了近期的新高。在SRB已经确定在16日拍卖2万吨铜的消息下，让我们很怀疑现货市场上是否出现有价无市的局面。3)、从三个交易所的持仓来看：LME的持仓仍然高居不下；随着COMEX12月即将成为当月，而12月持仓仍然偏大的情况下，COMEX仍然存在逼仓的可能。最近COMEX的盘面表现是三个交易所中最强的，而且COMEX的库存已经处于历史最低水平。因此从COMEX市场爆发出的能量应该会比较大。4)、从LME和SHFE的比价来看，目前的比价已经发生了严重的扭曲。在上海市场严重偏低的情况下，只要LME没有出现破位下行的情况下，上海方面应该会补涨的。比价的扭曲带来的后果是中国的进口又将要大幅度减少，这给后市的紧张又埋下了伏笔。 另外我们来关注以下广东地区的杂铜市场情况。目前广东地区用铜厂家需求较为疲弱，但是在杂铜市场货源紧张前提下，表现出较强的抗跌能力。从下游消费情况来看：终端客户接受能力有限，对高企的产品价格一时难以接受，定单相当谨慎。订单数量下降以及产品滞销，令广东地区部分用铜厂家资金周转逐渐紧张。从国内的市场来看，消费方面至少我们可以看出目前并不是很好。相当多的消费商仍然处于观望的态度，等待价格的方向性突破。但是有一点我们也很担心，就是年底企业的资金可能也相对比较紧张，在这种情况下的购买能力也会相应减弱。但是基于“买涨不买跌”的心理，当价格再次突破上行的时，目前积压的消费可能会成为下一波上涨的动力。 记得去年12月国储也释放部分的铜到现货市场，但并没有对市场产生很大的影响。铜价在短期的压力之后在1月份出现了再次上涨的局面。那么今年铜价会出现类似的走势吗？国储局本次抛铜的信心似乎很大，期货、现货、交割“三管齐下”。也有传言国储在LME和COMEX都有头寸，其在国内将储备制成仓单，然后与国外机构交换境外仓单，从而实现境外交割。但是我们应该明白国储抛铜这一深层次的意义：那只能说明目前现货的确是处于比较紧张的局面。在总体仍然紧张的情况下，短期的抛铜对市场的压力会有多大呢？毕竟国储的力量和基金的力量还是不能抗衡的。在总体现货紧张的情况下，基金应该是不会放弃多头的战场，况且还要很丰厚的“升水”回报。因此我们认为国储的抛铜只是局部和短暂的调节。但是在国储抛完铜之后是否会在高位继续买铜进行补库呢？如果这样的话，明年还将是高铜价的一年。因此对于铜价我们认为短期的压力是存在的，很多迹象表面目前铜市仍然处于多头的市场，LME如果能有效突破4000美金的话，上方的空间仍然不能忽略。

　　金瑞期货 黄守锋

　　沪油 空头气氛

　　本周纽约NYMEX

原油期货延续震荡下行的走势，突破58.53美元的重要支撑位并触及了三个月低点且连续两天收低于下行通道下沿附近。基本面上利空消息层出不穷：首先，作为全球最大取暖油消费区的美国东北部地区气温始终高于正常水准，导致市场对取暖油季节性需求下降的担忧与日俱增。其次，在8月和9月飓风中受影响的墨西哥湾炼厂产能的继续恢复也对油价产生一定的压力。美国EIA周三公布的数据显示，原油库存连续第5周增加442万桶至3.236亿桶，大大超出之前分析师预计的160万桶的增幅，且较去年同期高出3391万桶，且战略储备原油库存按计划继续释出，当周小幅减少70万桶，为连续第9周减少。近期温暖的天气及日进口量的增加都是导致库存上升的重要因素。原油的日进口量也较上周大幅提高了52.4万桶至1058万桶，成为支撑原油库存增加的重要因素。同时，美元的不断走强也成为压在原油价格上的一块重石，即使其强势与美国公布的经济数据相背离。另有消息称，预计石油输出国组织OPEC年底前将扩大产能至每日3210万桶，明年年底将扩大至每日3300万桶。截止10日12月合约结算价下滑至每桶57.80美元。

　　目前，基金持仓持续的净空状态特别是上周大举增加空头持仓的动作，显然是对油价下跌的预期，同时也成为制约油价反弹空间的重要因素，当然基金的操作不会完全脱离基本面的状况。短期内天气、美元、库存，基金持仓等因素对原油的利空作用可能将持续有效，因此油价可能将继续运行在下行通道中，此间不排除反弹后测试通道上沿的压力，如不能形成突破则将保持震荡走跌的走势。但从中期趋势上看，也不排除市场对通胀的预期将再次推动油价的走高。

　　新加坡燃料油价格本周尽管有所走跌，但升水仍然持稳，来自西方的船货流入较少,市场基本面将保持中性偏多，部分抵御了因原油下跌和投资者点价活动带来的下档压力。周三指标180CST价格收报每吨301.90美元，380CST收报289.30美元。升水几无变动，180CST升水持稳于每吨4.00美元，380CST升水4.25美元。市场缺乏明确方向，因此多数人士还只是坐等观望。

　　沪油市场方面受原油下跌影响继续下挫近100点，尽管偏高的进口成本和仍处于低水平的库存状态使黄埔报价持稳于3380-3400的高位，但国际原油的走跌，特别是近期有关国家将成品油5%至6%的进口关税全部取消的消息短期使国内市场笼罩在一片空头气氛中。期价在周四突破60日均线的支撑后可以说打开新的下跌空间，短期可能考验3000附近支撑，反弹阻力3100，操作上建议空头可谨慎持有。

　　金瑞期货 蒋晓晴

　　郑麦 震荡整理

　　本周郑麦市场交投较活跃，呈震荡整理走势。主力合约WS605周初以1745开盘，最高探至1757，最低下挫至1738，尾市报收于1756，本周共成交335910手，持仓较上一周大幅增加13400手。

　　CBOT小麦期货周四收低，美国农业部在11月供需报告中对不同品种小麦年末库存作出调整后，走势不及堪萨斯和明尼阿波利斯小麦期货。

　　本周郑州商品交易所强筋小麦仓单数量增加176张，总量为9464张，硬麦减少6张，总量为656张。

　　从盘面看，本周郑麦市场呈近弱远强走势，持仓大幅增加。周初郑麦期价震荡上扬，周二郑麦期价在隔夜美麦收低的影响下期价震荡走低，周三、周四郑麦期价围绕在1750上下窄幅震荡，周五期价震荡走高，至尾市报收于本周次高价1756。从图形上看，WS605其周K线报收小阳线，期价午心逐步上移，处在良好的上升通道中，预计下周郑麦期价仍将以震荡上扬为主。

　　操作上建议投资者多单可继续持有。

　　金瑞期货 李晓微

　　郑棉 小幅整理

　　昨晚公布的美国农业部全球产销存预测显示，2005/06年度美棉产量为504.3万吨，调增了9.6万吨。此外，当日的棉花出口报告显示，10月28日至11月3日，美棉净出口签约量为5.07万吨，较上周减少了21%。受上述消息影响，周四晚纽约期货市场基金平仓数量十分可观，虽然商业买盘的数量也很多，但各月合约价格均出现小幅下跌。

　　由于现货价格的支撑，今日郑棉相对于美盘，仍表现出明显的抗跌性，全日棉价呈小幅盘整态势。主力CF0603合约以15130开盘，此后棉价维持在15100-15200的狭窄区间内震荡整理，最高上摸15205，最低下探15100，终盘以15175报收，较上一交易日上涨25点，成交量继续萎缩至30306手。

　　目前国内和国际棉价出现了明显的背离。纽约期货的连续下跌助长了各国纺织厂对棉价的观望心理。目前基金做空意愿明显，预计美棉12月合约价格跌破50美分/磅的可能性仍然很大。反观国内，虽然新疆的新棉已大量上市，但由于当前正值石油、沥青等重要物资的运输旺季，加上作为对外贸易口岸的阿拉山口必须保证车皮，新棉出疆不得不“细水长流”，而一些棉副产品更是和车皮无缘，棉花向内地移库的进度慢于去年。棉花的短缺多郑棉形成了有效的支撑。

　　从技术上看，各项指标仍处于粘合状态，方向仍不明朗。大多交易者选择了离场观望，成交量出现了明显萎缩。操作上建议以观望为主，待趋势明朗好入场。

　　金瑞期货 高琪鹏