郑州白糖五月冲高遇阻 期价追随美盘大幅走低(3)

　　3、中国――2006 年中国食糖进口配额仍为194.5 万吨，配额发放和管理政策不变。

　　由于国内消费市场不断扩大和国内糖料种植面积的有限性，长期食糖供不应求的趋势无法逆转。预计06 年我国食糖进口数量与上年持平。05年我国食糖进出口贸易出现双增长，继续保持自1994 年以来的净进口格局，净出口量有所下降。贸易总量174.8 万吨，同比增长34.5%，其中食糖出口35.8 万吨，同比增长3.2倍，进口139.0万吨，同比增长14.4%，净进口103.2 万吨，同比下降8.6%。05 年进口食糖占当年进口关税配额的71.5%，同比增加9.1%。古巴仍是我国食糖第一进口大国，但数量有所下降，05 年我国食糖第一大出口国是巴基斯坦，占我国食糖出口的64.2%。

　　据海关统计，2006年度截至4 月末，全国累计进口食糖25.61 万吨，其中，一般贸易18.72 万吨，来料加工1.43万吨，进料加工3.46万吨，保税仓库进出境货物2万吨；全国累计出口食糖5.9万吨，其中，一般贸易0.87万吨，来料加工1.3万吨，进料加工3.68 万吨，其它0.05万吨。截至5 月末，古巴糖已经到港4 船，合计12.32万吨。其中，第1 船2.3万吨原糖已经加工完成入库，其余 3 船正在加工和入储备库。第5、6 船预计6 月上旬到港。

　　图9、中国历年食糖进出口总量对比(单位：万吨)

　　

中国历年食糖进出口总量对比图（来源：中大期货）

　　4、泰国――根据泰国农业及合作部下属的农业经济办公室、财政部下属海关部门联合公布的数据，今年1-4 月份，泰国食糖出口量累计为53.757 万吨，同比上年的116.1757万吨大幅减少53.73%。

　　(四)、SRB 拍卖

　　SRB 为平抑国内过高糖价，先后于本月23 日及30 日两次进行了各9.17 万吨储备糖拍卖。23 日最高价为4930 元/吨，最低价为4770 元/吨，平均价4855.2 元/吨；30 日成品糖竞卖最高价5000 元/吨，最低价4800 元/吨，各库点平均价4876.28 元/吨。此拍卖结果符合多数投资者预期，因此期市反应淡静。

　　为了平抑市场价格，增加市场供给量，商务部和发改委曾先后在今年的1月5 日，1月16 日,4月18 日，4 月25 日组织了四次共计36.8万吨储备白砂糖的拍卖，加上本月的两次拍卖，合计约55 万吨储备糖。综合拍卖情况来看，我们认为4/5 月间进行的拍卖效果明显好于1 月。1 月份由于两次拍卖中75%以上的糖被糖厂买去囤积牟取暴利，很少进入市场，因此拍卖后糖价一路上涨。而经过4 月以及5 月轮番拍卖，供求双方对于产区4700 元/吨一带报价已经达成共识，国储抛糖的初衷可算基本实现。接下来国内将进入夏季食糖旺销期，国储是否还将进行新的拍卖，目前尚无官方定论。后市仍需继续关注这方面对行情的影响。

　　(五)、持仓分析

　　05 年能源价格高企吸引了国际投机基金热炒能源概念，蔗糖作为燃料酒精的主要生产原料，相关原糖期货合约总持仓年初一度高达53 万张以上。进入5 月以来，美盘原糖期价回落，且原糖#14 期货7 月合约将于6月8 日期满下牌，#11 原糖7 月合约期权将于6 月9 日期满下牌，7 月期货合约将于6 月30 日下牌，刺激了投机商的获利回吐和自营商逐日多翻空。据CFTC 最新公布截止5 月23 日持仓报告显示,截止5 月30 日这周，基金增持了141 张多单，同时增持3984张空单，基金净多单由上周的61425张减至本周的57582 张。综合分析基金长期持仓情况，我们认为：

　　①基金近日针对7 月/10 月合约间差价的抛售显示其换月操作已经开始；

　　②自年初以来基金方面不断增持其净多部位。近日减持多单，较近四个月持仓而言已回落至相对低位水准，但总体依然维持在相对高位之上。我们倾向于将之视为正常的技术性移仓，并不意味着其后市做多目标已转变。

　　图10、CFTC基金净持仓(截止5月30日)

　　

CFTC基金净持仓图（来源：中大期货）

　　(六)、原油价格

　　国际原油期价4 月末突破75 美元/桶历史新高后进入5 月高位盘整。伊朗局势紧张以及夏季用油高峰期的来临，均为国际投机客提供了继续暴炒能源商品的理由。观察历年图表后，我们认为原糖期价与原油存在联动现象。后市原油表现值得关注。

　　图11、NYMEX原油近月期约收盘价连续

　　

NYMEX原油近月期约收盘价连续图（来源：中大期货）

　　(七)机构观点

　　1、ISO(国际糖业组织)预计全球食糖供需缺口将缩窄

　　根据ISO 的最新预计，05/06 榨季全球的缺口大约为96.6 万吨，2 月份时该机构认为缺口为220万吨。ISO指出，糖价的高涨将继续抑止消费的增长和发展中国家的食糖进口量。进入06/07 榨季之后，巴西和印度的增产，加上泰国、中国和东欧地区产量的恢复将使得全球的食糖供应量和消费量趋于平衡。

　　2、USDA(美国农业部)5月全球食糖供需报告

　　5月25日USDA发布了最新全球食糖供需报告，本次报告包括了对05/06榨季和06/07榨季全球供需平衡表的预测。

　　05/06榨季全球食糖供需数据预测—报告预计05/06榨季全球食糖产量比上榨季增加390 万吨，出口量增加110万吨，消费量增加150 万吨，全球食糖期末库存比上榨季下降320 万吨。

　　06/07 榨季全球食糖供需数据预测--USDA预计全球食糖产量将达到1.492亿吨(原糖值)，比05/06 榨季产量增加460 万吨。预计全球食糖消费量达到1.457 亿吨，比本榨季增加190 万吨。预计全球出口量为4700 万吨，较本榨季下降180 万吨；全球期末库存预计为3090 万吨，比本榨季下降5.8 万吨，期末库存呈现连续第四年减少。

　　三、结论

　　国际

　　综合美盘情况，我们的结论如下：

　　1、美盘短线基本面偏空；

　　2、对于7 月合约而言，经投机商以及生产商连日多翻空短线操作，近月合约期价连续破位，目前已跌至15.00 美分/磅四个月以来最低点附近，盘面呈技术性超卖，后市短线回弹几率加大。不过，原糖#14期货7 月合约将于6 月8日期满下牌，#11原糖7 月合约期权将于6 月9日期满下牌，7 月期货合约将于6月30 日下牌，因此基金方面近日针对7/10 月合约移仓操作频繁对盘面有一定利空作用。我们认为，在基本面出现根本改善之前，美盘的这种振荡格局尚难以突破。

　　国内

　　综合国内情况我们的结论如下：

　　1、国内进入五月后，经过SRB几轮抛售，现货巨量投放市场，对近期行情产生利空作用，不过产区现货报价并未因此大幅下挫，而是选择持稳于4700元/吨上下50 元一带，后期消费旺季来临，很可能带动期价再度上行，因此我们保持长线看多观点不变；

　　2；对于主力SR703 而言，前期强支撑位4700屡遭突破，期价正在三月中旬低位4500元/吨附近寻求支撑。综合盘面情况，我们认为保持短线进出思路是比较合理的。

　　近期关注重点:

　　国际：

　　1、巴西产区06/07榨季情况；

　　2、国际原油等周边商品期货及CRB指数走势；

　　3、基金期货/期权持仓变化。

　　国内：

　　1、主销区夏季采购情况；

　　2、主产区天气状况；

　　3、SRB下半年抛糖计划。

　　中大期货 玲珑

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