豆市利多效应逐渐显现 天气变化成为关注焦点(4)

　　2、中国供需

　　中国大豆供需平衡图(5月份供需数据)

　　

中国大豆供需平衡图(来源：中大期货)

　　解析：

　　5 月份国内大豆供需预估数据主要对06/07 年度中国大豆供需数据做了调整，而对05/06年度中国大豆供需数据未进行变动。

　　其中，将06/07年度中国大豆产量从4 月份预估的1850 万吨下调至1790万吨，从而下调了国内总供给量，从4 月份预估的4989.3 万吨降至4929.3 万吨；同时也削减了国内消费量，5 月份预估为4527.5万吨，而4 月份预估为4551.5万吨，从而下降了总消费量，至4554.5万吨，而4 月份预估为4578.5 万吨。因此，年末库存也随之下调，为3748 万吨，而4 月份预估为4108万吨；库存消费比同样有所下降，从4月份预估的8.97%下降至8.23%。

　　值得注意的是，05/06 年度中国大豆库存消费比为11.14%。

　　综上，5 月份大豆供需平衡表暗示着06/07 年度中国大豆将因产量的减少而提升其价格振荡区间重心的可能性。这也是大豆期货市场远期大豆合约价格相对坚挺的主要原因。

　　中国豆粕供需表(5月份供需数据)

　　

中国豆粕供需表图(来源：中大期货)

　　解析：

　　5 月份国内豆粕供需预估数据则对4 月份关于05/06 年度、06/07 年度中国豆粕数据均进行了调整。其中，将05/06 年度豆粕进口量从4 月份预估的50万吨上调至75 万吨，从而增加了总供给量，至2864.3 万吨，而4 月份预估为2839.3 万吨；此外，下调了05/06 年度的出口量，至50 万吨，而4月份预估为70 万吨，总消费也随之由4月份预估的2540 万吨下调至2520万吨。因此，05/06 年度的年末库存由4月份预估的2993万吨上增至3443万吨；而库存消费比也从4月份预估的11.78%上增至13.66%。

　　由于05/06 年度豆粕年末库存的上增使得06/07 年度豆粕年初库存的上调。虽然05/06年度豆粕产量因大豆产量预估的减少略下调至2600万吨(4月份预估为2640万吨)，而06/07年度豆粕进口同样上调至75 万吨(4 月份预估为60万吨)，因而增加了06/07 年度豆粕的总供应量，为3019.3 万吨(4 月份预估为2999.3 万吨)；同时，06/07 年度豆粕国内出口预估也较四月份下调20 万吨至50 万吨，这也导致了国内总消费由4 月份预估的2690 万吨下调至2670 万吨。因此，06/07年度豆粕年末消费也由四月份预估的309.3 万吨上增至349.3万吨，库存消费比随之从四月份预估的11.5%上调至13.08%。

　　综上，5 月份豆粕供需平衡表暗示暗示着05/06 年度、06/07 年度国内豆粕价格将因进口量的增加、出口量的减少而承压。据中国海关数据显示，2005年10 月到2006 年4 月期间，中国豆粕进口从上年同期的5.5万吨大幅增长到了67.1 万吨，主要是从印度进口。如若国内养殖业未及时恢复、豆粕需求未及时跟上的话，国内豆粕价格将很大程度上受到冲击。

　　中国豆油供需平衡表(5月份供需数据)

　　单位：%，千吨

　　

中国豆油供需平衡表图(来源：中大期货)

　　解析：

　　5 月份国内豆油供需预估数据未对05/06 年度供需数据进行变动，而对06/07 年度供需数据略做调整。由于对06/07 年度大豆产量预期的下调，06/07 年度豆油产量5 月份预估亦下降3.9 万吨，至617.6万吨(4月份预估为621.7万吨)，从而减少了总供给量至1080.7 万吨，减少了期末库存至260.7 万吨，并使得库存消费比略下降至31.79%(4 月份预估为32.29%)。

　　综上，5 月份豆油供需平衡表暗示着06/07 年度大豆产量预估的下调将为整个豆类市场带来利多效应。

　　三、国际金融市场影响提示

　　5 月份美联储货币政策摇摆不定，引起了金融各类市场剧烈振荡。各类市场在“一波未平、一波又起”的巨幅波动中陷入了混乱。国际商品市场工业品价格在第2 周以连续破纪录的另类方式疯狂飙升，继而又在第3 周一泻千里，并于第4 周再次企稳回升；在国际外汇市场，美元兑各主要币种的汇率经历了由弱至强再转弱的波澜起伏，人民币汇率也在“破8”“回8”的交替之中宽幅震荡。

　　美联储货币政策短期走向在5 月之中发生了南辕北辙的显著变化。在5 月10 日第16次加息后，美国基准利率已经回归5%的“中性水平”，市场纷纷预期货币紧缩的尾声业已到来，伯南克在谨慎小心地保持货币政策延续性几个月后，即将以暂停加息为序幕全面推行自己的货币政策调控哲学。但5 月16 日，美国4 月份通货膨胀数据的放出，让美联储的短期政策可能走向骤然翻转，核心通货膨胀和居民消费价格指数同时超过事前预期的事实，迅速放大了美联储6 月加息的现实可能。更重要的是，美联储长期货币政策调控目标的含糊不清，在5 月之中尽显无遗，在第16 次加息后，美联储一方面表示“货币政策变化的主要目标依旧是控制通货膨胀”，另一方面又声称“是否继续加息需要就今后经济走向变化进行抉择”，这意味着伯南克的政策目标在复杂局面之中已经趋于模糊，而主席变更带来的货币政策反思热潮又让美联储政策调控的“双重标准”问题愈发受到市场关注。

　　5 月30 日，美国总统布什提名亨利·鲍尔森(Henry Paulson)接替斯诺(Snow)出任下一屆美国财政部长，美元因此而短期走强。

　　提示：

　　五月中下旬美国出台的CPI 等经济数据、美联储公开市场委员会5 月会议纪要、伯南克对目前通胀的强硬评论以及布什提名的新财长鲍尔森由于其金融界背景同样引发金融市场对强势美元的预期，短期内提振美元，商品市场因此而承压。这也是豆类市场5 月中下旬期价回落的主要原因。

　　

走势图(来源：中大期货)