玉米基本面有待改善 后市将温柔演绎牛市行情(4)

　　(四).库存

　　1.美国库存下降――USDA最新月度供需报告预估下年度新玉米结转库存仅为11.41亿蒲式耳，远低于15.82亿蒲式耳的预测平均值，比当前年度的22.26亿蒲式耳水平下降了近50%。由于酒精用玉米需求的不断增长，美农业部预计下年度的美国玉米总使用量将达创纪录的116 亿蒲式耳，较当前年度提高6%；预计下年度酒精用玉米需求量为21.5亿蒲，较当前年度增加5.5 亿蒲。这对目前期市具备利多影响。

　　图13. 美国玉米期末库存与库存使用率比较(单位：百万蒲)

　　

美国玉米期末库存与库存使用率比较图（来源：中大期货）

　　2.中国库存下降――尽管出口减少，但目前全国玉米库存依然总体下降。中国玉米库存在1999 年曾出现高峰，当时全国玉米库存高达8000多万吨，随着连续几年大幅减少，到目前为止，全国玉米库存已降至3500 万吨左右，2004年至2005年库存消费比已降至30%的安全水平以下为29.45%。美国农业部5 月供需预测报告中对中国玉米2005/2006年度的预测数据没有做出调整，但是从2006/2007 年度的预测数据来看，新年度中国玉米的供求略显紧张，产量为1.35亿吨，饲料需求为1.01亿吨，出口400 万吨，总需求为1.37 亿吨，期末库存2668万吨，这对国内玉米来说有一定利多影响。

　　图14.中国玉米期末库存及出口量比较(单位：千公吨)

　　

中国玉米期末库存及出口量比较图（来源：中大期货）

　　(五).禽流感

　　1.全球禽流感疫情再现――罗马尼亚农业部长弗卢图尔18日晚宣布，禽流感疫情在罗马尼亚中部地区迅速蔓延，在8个县中已出现18个禽流感疫点，还有23个村镇被定为疑似禽流感疫点。19 日在丹麦第二大岛菲英岛(Funen)上亦发现了感染禽流感病毒的家禽。此前丹麦曾发现47例野生鸟类感染H5N1禽流感病毒的病例。同时，经世界卫生组织证实，印度尼西亚又有两名儿童感染了禽流感病毒。国际疫情再现，令以饲料消费为主的玉米期货继续承压。玉米作为禽类主饲料，利空压力仍在。

　　2.中国出现新疫情---农业部5 月24 日消息，与前期青海省玉树县发生候鸟禽流感的地点处于同一候鸟迁徙路线上的青海省果洛藏族自治州和西藏那曲地区先后发生候鸟死亡。国家禽流感参考实验室已从死亡候鸟样品中分离出H5N1 高致病性禽流感病毒。疫情再现，打击处在恢复期的养殖业消费兴趣的同时，亦对期市产生一定心理利空作用。

　　(六).基金持仓分析

　　进入06 年2月后，国际投机基金加大了在以玉米为龙头的农产品上的做多力度。总持仓自2 月突破百万张。进入5 月后总体继续增仓上行，据CFTC公布的持仓，截止5月30 日这周，CBOT玉米期货基金增加了436 手多单，减少了9035 手空单，基金净多单由上周的256922 手增加到本周的266393 手。基金净多单量创历史最高纪录。后市平多压力加大。

　　图15.CFTC基金持仓变化

　　

CFTC基金持仓变化图（来源：中大期货）

　　三、 结论

　　国际：

　　综合美盘情况，我们的结论如下：

　　1.从长期来看，每年4 月～9月美国春夏玉米生长周期内，美盘上升概率高于其他月份；

　　2.图表显示自05 年12月以来，基金净多持仓一直处于递增状态，后市作多意图依然比较明显，但目前巨量持仓已创历史纪录，后市需注意平多操作累及期价；

　　3.对于7 月合约而言，经年后四个月的盘整，已积累了一定上涨潜能，期价月中再度上试263美分一线附近抛压集中区域遇阻回落，14日RSI 指标回归中性区间。我们保持长线看多观点的同时，认为在基本面出现明显改善之前，美盘仍将保持目前的振荡走势。

　　国内：

　　综合国内情况,我们的结论如下：

　　1. 近期国内玉米供应减少，但禽流感疫情再现损及饲料消费兴趣,短线基本面仍有待改善；

　　2. C703 连续近四周发力上行，期价已创该合约上市以来最高位，因此出现短暂技术性回调亦符合我们的预期。我们保持长线看多观点不变，但近期仍建议投资者保持短线思路为宜。

　　★ 近期关注重点:

　　国际

　　1. 美国产区春播情况；

　　2. 基金期货期权持仓变化；

　　3. 全球禽流感疫情。

　　国内：

　　1. 各产区春播进展；

　　2. 国内禽流感疫情对饲料需求恢复的影响。

中大期货研究所 玲珑

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