赵丹阳：风险价值信徒之明星基金经理成长路径

　　第三部分 明星基金经理成长路径

　　记者：您有过投资失败的打击吗？

　　赵丹阳：

　　我今天所有的东西都是在曾经失败的经验上获得的，失败是我非常重要的一课。98年金融风暴使我的资本遭到重创。

　　在进入这个行业前，我做过实业开过厂，今天回想起来这段经历对我以后的投资是非常有用的。我进入这个行业并不像别人起点那么高，但从事实业的经验使我对企业评估会有了更深入的认识。

　　98年给了我一个很深刻的教训，至今记忆犹新。我曾经的路和每个投资者一样，那时不懂<font color=#CC0000>股票的真正含义</font>，你不知道股票是什么，不知道你为什么去买，因此就依靠听消息进行买卖。亚洲金融风暴袭来，所有资本被席卷而去，所剩无几。那之后才开始捉摸“股票到底是什么？你为什么买股票？”，我花了很长时间，在得到很大的教训后才想通这个问题。作为一个投资人，只有经历沉痛的亏损教训，然后去反思，你才能慢慢成长，我今天之所以能够理性的进行投资是我曾经的失败所赐，失败是成功者的必修课。我特被强调的是，最好是拿自己的钱交学费，亏得你以致丧失信心，那种切肤之痛，对你才是真正有帮助的。

　　记者：经过这个过程的摔打、成长，最后走向成熟，您现在把自己的投资风格定义为哪一种，你的投资哲学是什么？

　　赵丹阳：

　　我们的投资哲学应该是对投资风险和收益对称性的研究，风险收益的匹配，我认为所有的投资品最后都是这样的。我们做任何一次投资之前，都会像李嘉成先生那样“99%的时间想的是风险 ，1%的时间想的是回报”，最后你就会成功。

　　我们最近在低点买进了一只科技股，我们对它做了最坏打算--今年业绩比去年倒退20%，实际上不会这么悲观，最后评估结论是：作为高科技企业，倒退20%，25倍PE，值得买进。同时我们认为作为高科技企业，行业本身的风险偏大，所以只能组合，不能重仓。

　　“探索投资生涯的过程，就是对这个世界的风险和收益的一种感知的认识过程。”这是投资的至高原则。用在具体投资上，实际上是对风险收益匹配性的研究。

　　记者：您挑选股票的流程是什么？怎么控制风险，挑选好的上市公司？

　　赵丹阳：

　　说的简单一点就是：好的公司、好的管理层、好的价格，而且我们在实际的挑选过程中是严格按照这三个顺序来挑选的。首先最重要的是公司要好，公司不好是很有问题的。好公司的定义是公司运营是不是稳定，像TCL.，李东管理层不错，但公司运营目前较为困难，因为消费电子类产品的周期太短，而茅台就是很好的公司；第二个顺序是管理层要好。目前在中国认识越来越深刻的就是管理层这块，相信今后这块所占的权重将会越来越重，在我们的评估里面，管理层的诚信、经营能力等都是我们重点考察的方面。

　　记者：由于中国股市的制度缺陷带来的管理层风险，您如何把好这个关？

　　赵丹阳：

　　这是一个非常难的问题，刚说到我们为什么越来越偏重这块。在中国证券市场，公司相对说要透明些，通过报表可较全面清晰的了解到公司的诸多信息。管理层确实不太好判断，暂时也没有特别好的方法，只有亲自跟他们多接触、多了解，在此基础上做出自己的判断。深赤湾(资讯 行情 论坛)的管理层非常好。

　　记者：您对上市公司的调研非常细致，那么在信息不对称情况下，怎么去屏蔽掉那些不真实的信息，您如何有效地调研上市公司？

　　赵丹阳：

　　现在还没有一个较完备的模式，用一个词就是“实事求是”。做过企业的经历，让我们更多的会从企业营运，从一个老板的角度去衡量这个公司，比如他的团队、工人的精神面貌、销售经营情况、第三方的评价及竞争对手等等都是我特别关注的方面。去高速公路数车流量，去药店查看生产日期，只要用心细致的去做，你一定可以找到有价值的信息，自然也就屏蔽掉了那些不真实的信息。

　　记者：最近熊市中你是比较看多因而受人关注的人物，您熊市的骄人业绩更是令人吃惊， 您的基金业绩不足3年，尚未经历一个完整经济周期，您认为您已走向成熟，稳健的投资状态吗？

　　赵丹阳：

　　对别人的投资行为我们不便评论，因为每个人走的路是不同的。回头再看我们走过的路，令人欣慰的是，自98年之后我们的主力仓位还没有亏损过。经历98年严重亏损后，从99年到2003年我们的回报还不错。2003年在香港成立赤子之心中国成长基金，当年投资回报为45%。2004年收益是30%多。今年一月份到现在香港有30%多的收益。

　　基于对国内即将到来的大牛市的判断，2004年开始在国内投资，从去年到现在取得了25%收益。当时买股票点位是1750点，到现在大盘跌去了30%多，直到触底1000点大盘跌了40%，我们的收益是25%，分红24%。至于未来的业绩，我现在没办法预测，但是有一点我比较肯定就是“风险不大”。

　　我们相信，将来我们也有亏损的时候，但是在组合的情况下大幅亏损的概率比较小，为什么这么肯定，是因为我们把对风险与收益匹配的研究已贯穿于我们投资的始终。从我们最近把策略转向购买周期性行业股票，就能看出我们对风险的关注，包括我们对2008-2010年高点的警示，到那时我们就会清空，然后去购买其他的投资品种。

　　我们已做好未来几年的准备，我相信市场的走势都在我们的规划之中，我们不会狂热。我们对风险已做了很好的规划，我认为我们对风险的控制已经达到一个好的状态。经过今年这波下跌，我认为我们对大盘、宏观及人类心里行为等诸多方面的认识更深刻、更成熟了。

　　记者：中国基金经理与国外相比差距在那里？您认为一个成功的基金经理还应该具备哪些品质？

　　赵丹阳：

　　我认为他们本身都非常的聪明，但生活历练不够。我们是靠自己的双手闯出的一个世界，我们的原始资本都是一分一分积攒起来的，所以我们对资本就有着特别不一样的认识，非常的尊重。

　　我的经历，让我领悟到资本的可贵，所以我们今天对待投资者的资本会比自己的更尊重、更慎重，因为这里面包含了投资人对你的信任。获得别人的信任是难能可贵的，我们很感谢投资人的信任，所以我们在投资的时候会尽量谨慎。

　　在国内股市最低迷的时候，过去的一年来，我们多次反复表达了对这波牛市的断言，当我们表达这些观点的时候，有人也劝我说“不要这么鲜明大胆，万一不准，会影响你的声誉，应该更含糊些”，我就跟他说，我们是这样认为的，而且我们的实际行为也是这样做的，我为什么不敢表达。也许我们会错，但是我们就是这样的一个逻辑，如果真的错了，那就是我们的逻辑和背后原因错了。我们不认为这有什么丢脸的，而且我们用自己的行动捍卫了我们的言论，我们坚持，不是为了坚持而坚持。

　　投资本身就是一种实践，你没有永远的对，或永远的错。我们将来可能也有投资失误的时候，但最重要的是，在一个市场里即使很多人困惑的时候，你要有自己独特的想法，而且要坚持住，我觉得这是一个成功的投资者是必须具备的素质。

　　记者：在您的投资过程中，对您影响较大的国外的投资家是谁？或者在您投资转型的过程中推动力最强的又是哪位？

　　赵丹阳：

　　“老巴”(巴菲特)是对我影响最大的大师，还有索罗斯等等，他们的书我都仔细读过。他们做得那么成功，又拥有自己非常独特的见解，大师们都是我学习的对象，都是我的老师，我非常的尊重他们。

　　虽然大师们的投资风格迥异，但我认为在本质上都是一样的，就是对风险收益的认知性，大家表现的手段、形式不同而已。就像我之间谈到上司公司调研的问题，我是用“是实事求”四个字概括，具体到每个公司时，所运用的手段和方法会不一样，但核心本质是相同的。

　　我们华人中也有非常出色的投资大师，和巴菲特他们没有什么区别。李嘉诚就是我很尊敬的一个大师，我们很为他骄傲，虽然他从事的是实业投资，实际上也是一个投资大师，如果3G起来，李嘉诚可能超过盖茨成为全球首富。

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