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华林证券研究所副所长 刘 勘
国家财政部和税总局出手救市，股息红利税暂减50%，也就是说过去个人投资者(流通股东投资者)，在享有上市公司分红时，必须缴纳20%的股息红利税。现在根据[2005]102号《通知》精神，股息红利税暂减50%，既是个人投资者，缴纳10%的股息红利税，从而减少了个人投资者分红时的税务负担，相应提高了投资收益率水平，理应构成个人投资者的利好作用
。但其作用是有限的，据统计若按2004年度上市公司派现总额为818亿，占35%的流通股东获得税前现金红利为286亿，减半税收优惠只有14.3亿，就可见一斑了。
笔者曾经调查过一般个人投资者，尤其是地处区域经济相对不太发达地区的广大中小散户投资者，对缴纳20%的股息红利税这一政策，只对一般人投资者(流通股东投资者)身上征收，而非流通股东在实施上市公司分红时，不承担20%股息红利税的义务。理由是企业法人投资股票的红利所得税直接冲减投资成本，无需交纳红利所得税。那么为什么一般人投资者不能直接冲减投资成本？有些不公道，不少流通股东投资者并一定知道有如此的差别，当他们知道这样的区别对待时，纷纷表示不符合“三公原则”，是歧视一般人投资者的税务政策，要求一般人投资者与非流通股东，在20%股息红利税务政策上应该一视同仁。境外市场大多实行较低的税务政策，如香港现金红利和股票红利均免交红利税。尤其A股市场因股权分割，造成流通股东投资者财富被惊夺和权益屡屡被侵犯，更应该消除对流通股东投资者的股息、红利的重复征税。
大家都知道非流通股东以不动产等资产形态，理论评估值每股一元作价入股。而一般个人投资者，在上市公司首发、配股、增发等以现金形式，并且以平均20倍以上的市盈率去认购股票。这样造成了一般个人投资者与非流通股东出资成本巨大的差别，从而又衍生了投资回报率和投资回收周期的不同，也派发出不同价却要同股同权的不同利的不公现象，极大伤害了一般个人投资者的投资积极性，这也是为什么要下决心解决股权分置问题被明确提出来的主要原因。
据统计股票市场15年来，累计派现总额为3106.79亿(含税)，其中向流通股东派现758.92亿，扣减20%的股息红利税后为607.14亿，15年二级市场投资者累计现金红利收益率为7.31%，而非流通股东获得2347.87亿，15年累计现金红利收益率为39.67%，流通股东与非流通股东现金红利收益率相差5.43倍。还有上市公司派发现金分红时，交易时要作除息处理，这样红利收入被除权瞬间化为鸟有，使流通股东投资者不仅得不到任何回报，相反还要倒贴20%的红利税，以至派现越多损伤越大。如按2004年度流通股东获得税前现金红利为286亿，股票的价格以除权后的静态价格(不考虑填权或贴权)计算，流通股东还要支付28.6亿的红利税。
我们再看个股分红案例，如2001年度用友软件(资讯 行情 论坛)分红方案为10派6元现金(含税)，共计派发现金红利6000万元，大股东王文京拥有55.2%的股份，分得现金红利收入为3321元，非流通股东供分得现金红利4500万元，还不交20%股息红利税，值得注意的是，用友软件非流通股东以8000多万资产作价入股，而流通股东以首发价36.68元认购2500万股，共出资现金9.17亿，由于股东小只分得红利1500万元，还要交20%股息红利税。在2002年度该公司又推出10股转2股派10派6元现金(含税)，这样不到两年时间非流通股东的出资如数收回，并且继续以大股东身份控制着该公司的资源，而流通股东要收回9.17亿现金投资，需要133年才能收回，与此同时还要缴纳股息红利税，则需超过150年以上才能收回投资，足可见出资成本的巨大差别。税收政策是调节社会收入不公的一个调节器，本应对非流通股东予以税务负担来调节，对处于绝对劣势的流通股东，通过减免税务负担给以保护和扶持，可以说股息红利税是用反了。
华尔街有一句名言：保护散户，就是保护华尔街，我们A股市场目前正在进行股权分置改革，在调整一系列股市政策时，要充分注意保护流通股东，就是保护中国证券市场。
所以讲股息红利税收政策，暂以减按50%计入个人应纳税所得税方式来解决，恐怕难以被一般个人投资者接受认同，对当前低迷的股票市场构成利好的影响作用有限，还会被大打折扣，应该彻底取消红利税。
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