券商大看台 汽车行业拐点尚未形成

　　国盛证券：大盘后市走向还有反复 密切关注政策变化

　　在沪市股指考验1000点的时候，市场显示出了强大的支撑力量，爆发了今年最大的反弹走势，成交金额也急剧的放大，股指的跌势在短期基本结束，市场表明今后仍有一定持续的向上力量，前期的低点在短期内不会再面临考验。

　　就近期的股市资金供应情况来看，管理层正在加快资金进入市场的步伐，并且高度关注中介机构的实际资金问题，这对于市场改善资金状况，助推股指行情的走高有积极的意义。

　　在基本面尚不完全明朗以及紧缩的宏观调控政策背景下，大盘持续反弹动力仍旧不足，大盘后市走向还有反复，投资者需密切关注政策面的后续变化。另外，由于银行加强内部的检查整治力度，这将引发系列以往问题的暴露，必然也将与上市公司相关，从而使部分个股存在风险，因此要关注上市公司财务状况是否健康，注意回避其中的风险。

　　中关村(资讯 行情 论坛)证券：汽车业成本压力依旧 行业拐点尚未真正形成

　　今年1-4月份，汽车产销量实现同比增长，乘用车价格趋于稳定，市场信心有所恢复。而今年前几个月，上游原材料价格出现一定幅度的下降，这是否意味着汽车业的拐点已经出现了呢？

　　中关村证券对此进行了分析。首先，从成本方面看，04年汽车用钢材的价格涨幅在10-25%之间，已经远远超过汽车制造企业可以承受的5-8%的极限，05年以来汽车用钢材的价格涨幅一直较大，涨幅在7.5-17%之间，而同期汽车产品价格继续下滑，结果导致汽车业赢利出现负增长。而对于宝钢和武钢等钢铁行业的龙头企业来说，即便是第三季度汽车用钢材的价格有所下调，其累计涨幅也还是达到了8-13%，因此汽车制造业将继续面临较大的原材料成本上涨压力。

　　其次，从价格方面来看，今年前4个月，基本乘用车均价的月度环比变动仍然是下降的，前三个月，车价一直处于下降水平，而4月份有所企稳回升。从趋势上来看，车价的下降趋势并没有得到明显的扭转。近期车价的企稳主要还是由于产品价格逼近盈亏平衡点，使得车价下行乏力所导致。

　　通过上述简要分析可知，目前汽车行业的产销形势虽有所好转，但整体经营，特别是盈利仍未见明显起色，表明汽车行业拐点尚未真正形成。下半年，特别是第三季度行业仍将承受高成本的煎熬。

　　联合证券：国际海运市场已过景气顶点 下调中海发展(资讯 行情 论坛)评级

　　6月9日，BDI指数报收于3125点，同比下跌192点，跌幅为4.6%。目前，巴西铁矿石到中国的海运费已从年初的36美元/吨下降到22美元/吨，澳矿运价也从2月份17.24美元/吨降到不到10美元/吨。当前海运市场正处于淡季，加上中国宏观调控压制铁矿石和煤炭需求，BDI指数已经跌至去年7月以来的新低。不过，从历史上看，3000点以上仍属高位。随着世界和中国宏观经济增速的趋缓以及运力的快速递增，全球海运市场再现04 年-05 年初的辉煌已不可能，也就是说，航运业已经越过景气顶点。但在07 年之前，仍将维持适度景气阶段。

　　国内主要航运类上市公司中海发展和中远航运(资讯 行情 论坛)，其主要航线和货种具有较大的垄断性，运价总体上较稳定。05年EPS预测分别达到0.95元、1.05元，动态市盈率分别为8.7倍和8.0 倍，低于大盘和行业平均水平。但鉴于对航运业前景看淡的预期，以及近期国际油运指数大幅下挫导致VLCC盈利能力剧降，将中海发展的投资评级由“增持”下调至“中性”，同时维持中远航运“中性”的投资评级。

　　东方证券： 广州药业(资讯 行情 论坛)基本面有所改观 但尚无连续增长动力

　　对于广州药业，东方证券认为：1、公司的基本面在逐渐向好，但是要形成合力不是一朝一夕的事情，未来的发展还存在一定的不确定性。2、医药工业是公司主要的盈利业务，是未来最主要的增长动力，当前该业务有所改观，但是在激烈的市场竞争中，公司能否获得发展还是需要公司付出更大的努力。公司医药商业的持续性发展，是公司能否保持利润增长的保证。 3.总体上，公司改革力度较大，基本面在有所改观。预计今年EPS:0.20元的目标能够实现，但是出现连续的增长动力还没有出现。目前股价有所高估，建议观望。

　　海通证券：建议“强力买入”伊利特

　　海通证券非常看好伊利特05、06年的销售成长，主要原因有四：一是因为公司销售基数低；二是公司产品品质相当不错，只是由于宣传力度的不足，近年随着销售力度的加大，公司产品在疆外市场的口感、品牌认同度上升很快；三是公司销售策略出现拐点；四是公司具备疆内市场这一得天独厚的稳定后方，公司在疆内市场的口感、品牌认同度极高，长年以来一直保持50%以上市场占有率。

　　综上所述，判断公司05、06年销售量将出现20%左右成长，同时由于公司产品结构优化，预测05、06年净利润成长速度将达到30%。公司05-06年业绩预测为0.27元、0.31元，市盈率分别为11.15倍、10.03倍，远远低于贵州茅台(资讯 行情 论坛)、五粮液(资讯 行情 论坛)等行业领先企业平均20倍左右的市盈率水平，是目前整个白酒行业上市公司中市盈率最低的股票，推荐强力买入。

　　西南证券：亚星化学(资讯 行情 论坛)股价已体现增长预期

　　综合考虑多方面因素，西南证券认为，亚星化学近日投产的4万吨CPE项目对利润贡献有限。公司目前的主导产品CPE与氯碱均不乐观，未来主要取决于水合肼项目，而该项目要到06年方可投产，能否达到预期效果现在还难以判断。

　　公司的股价从年内4元左右的低点上涨了20%，已充分体现了05年的增长预期。根据FELT模型，公司股价偏高，管理水平一般，流动性和透明度一般，建议卖出。

　　华夏证券：京东方(资讯 行情 论坛)面板价格企稳回升 建议增持

　　05年一季度17寸面板均价大约为155美元，已经基本止跌企稳，05年第二季度起17寸面板价格出现持续的上涨，分别在4月上半月、5月上半月和6月上半月上涨3～5美元。回顾上几轮液晶循环，华夏证券认为，这次景气低谷面板价格在低位调整的时间可以说已经足够长，目前面板价格底部已得到确认，预计05年第三季度以后17寸面板价格会持续上涨，05年全年的均价大约为170美元，06年全年均价可达到185美元。

　　京东方05年第一季度每股收益-0.31元，随着TFT LCD行业的复苏，京东方的盈利水平应该已于第一季度落底。预计第二季度可能还会亏损大约3亿元，上半年每股收益大约为-0.5元，基本上这就是全年的亏损额。下半年将出现转折，京东方可实现盈亏平衡。盈利水平出现转折往往意味着股价已经完成筑底，因此，京东方目前具有很大的投资价值。

　　回顾过去京东方和友达光电的市净率走势，发现京东方相对友达溢价40%左右，目前京东方股价相对于友达光电存在30%以上的折价，这表明在这一轮液晶周期京东方的股价已经超跌。采用DCF绝对估值模型计算的京东方A目标价位为6.31元。可见，京东方A的股价还有很大的上升空间，因此建议增持。

　　国信证券：民生银行(资讯 行情 论坛)H股发行可能推迟 下调评级

　　市场上有传闻民生银行的H股发行可能会因为在发行价格上股东和承销商之间不能达到共识而被推迟。国信证券认为，H股发行推迟后资本金充足率偏紧将制约公司实现05年业务发展计划。

　　国信证券表示，虽仍坚持认为民生银行的合理发行价格在4.05-4.59之间。但是，由于市场原因民生银行的发行时间出现了较大的不确定性，也加大了市场对发行价格的担忧。目前，H股发行推迟在时间上的不确定性将负面影响公司的05年盈利预期，加之，H股发行价格上的不确定性的增加，支撑公司A股价格的两大因素---公司较好的盈利预期和H股发行价格预测，都出现了不确定性，公司的股价将遇到压力。基于对公司预期的不确定性的增加，公司A股价格在估值上的优势将失去，下调公司的评级为“中性”。

　　长江证券：张裕(资讯 行情 论坛)A进入快速增长期 但股价有所透支

　　近年来随着中高收入人群的增加，对葡萄酒的消费升级需求开始呈现快速增长态势。作为行业内的龙头企业，张裕增长更加迅猛。05年一季度，公司实现主营收入6.03亿元和净利润1.09亿元，分别同比增长42%和43.4%。公司的业绩增长主要来源于毛利率较高的解百纳和酒庄酒。

　　公司的解百纳由于口感和质量上的优势，在与同类产品的竞争中处于领先地位，预计未来3-5年内将成为公司的主导产品。05年预计销售8200吨，07年销量将超过1万吨。酒庄酒是公司的高端产品，预计05年销售700吨左右。受生产方式限制，酒庄酒存在着产能瓶颈，公司目前正在考虑在华北地区再建一个酒庄。

　　公司MBO基本得到国资委、证监会、媒体和股东的认可，管理层的利益和上市公司的利益较为一致，未来利润释放和股利分配政策都比较符合流通股股东的预期。由于有B股，公司短期内成为股权试点的可能性不大。公司目前现金充裕，未来资本性开支不大，无再融资压力。

　　长江证券预计公司05、06年的EPS为0.68元和0.85元，A股动态市盈率分别为27倍和22倍，股价有所透支，维持公司“中性”的投资评级。

　　华泰证券：平高电气(资讯 行情 论坛)面临良好的发展机遇

　　平高电气是我国研发和制造高压、超高压开关设备的龙头企业，主导产品是封闭组合电器、六氟化硫断路器和高压隔离开关。 随着电网投入的加大，特别是全国联网的形成、百万主干电网的规划，对高压、超高压开关的需求明显，平高电气面临良好的发展机遇。

　　行业的景气提升和公司的龙头地位使得平高电气的未来3年的业绩有望快速增长，但公司治理结构上的隐忧可能会使得平高电气不能很好地抓住良好的发展机遇，另外，公司得的盈利能力不强，有待提高。

　　预测平高电气05、06年的每股收益为0.21元、0.28元，相对其现在的市价，动态市盈率为18.95、14.21倍，对其首次评级为观望。

　　华夏证券：高科技板块对杉杉股份(资讯 行情 论坛)业绩增长的推动有限

　　杉杉股份下辖服装、高科技两大板块。04年，锂电池材料销售占公司销售收入的24%，成为拉动主营收入增长的重要推动力。

　　通过国际品牌的运作推广，杉杉西服有望扭转前期持续下滑的趋势，取得稳定增长；出口市场的稳步扩大将促进休闲服销售的持续增长；通过收取品牌代理费的品牌授权盈利模式是杉杉服装多元品牌经营的重要补充。预计服装板块未来将保持10%左右的年均增长速度。

　　自02年介入到锂电池正负极材料的生产和销售以来，该部分业务已经成为公司挖掘的新兴增长点，并成为03、04年抑制业绩下滑和取得增长的关键因素。但是也要看到，公司从事的为中低端锂电池正负极材料的生产与销售，一方面盈利水平随着终端手机产销情况呈现较强的波动性，另一方面面临着发达国家技术标准更新以及替代产品创新的冲击，负极材料部分生产线由CMS改造FSN就充分印证了这一点，投资者对高科技部分应保持谨慎的态度。

　　综合服装、高科技两大板块的情况，预测05年每股收益为0.21元，同比下降-5.63%。在相对估值方面，公司16倍的P/E与重点公司12.84倍的平均水平以及香港11.61倍的平均水平相比处于被高估的范围，其合理的价值区间应在3.0元-3.6元之间；给予中性评级。

　　新疆证券：国际市场将助中兴通讯(资讯 行情 论坛)继续保持增长

　　中兴通讯是国内主流通信系统设备厂商之一，受占比较大的PHS、CDMA两项无线通信业务国内市场萎缩的影响，公司来自国内的电信设备的收入将不可避免地出现下滑。

　　05年公司将重点发展国际业务，预计05年国际业务订单有望在04年基础上继续保持较快的增长，从而弥补国内业务的下滑，促进公司继续保持平稳增长。

　　新疆证券预计05、06、07年公司EPS分别为1.23元、1.55元、1.89元，对应动态市盈率分别为20倍、16倍、13倍。以香港市场为参照，目前公司A股、H股价格已略有倒挂，A股价格低于H股3.5%，A股价格没有高估，如果未来股权分置中非流通股东对流通A股股东实施对价补偿，则A股的投资价值将上升。