基金驰援G类蓝筹 新一轮股价结构调整难以避免

　　周一盘面最为显著的一个特征是G股出现了明显的上涨，尤其是G类蓝筹，增量资金介入的迹象非常明显。

　　具备比较优势

　　蓝筹类G股缘何能够发力？显然，蓝筹类G股的比较优势是导致机构建仓的主要原因。 蓝筹类G股比较优势来自两方面：

　　一方面，蓝筹类G股具备直观的比价优势。比如，G上港目前定价水平与其2003年附近的定价水平相当；G金牛(资讯 行情 论坛)目前的定价水平仅与指数在1000点时相当。也就是说，部分蓝筹类G股没有反映股改带来的价值提升；另一方面，蓝筹类G股具备一定的对价优势，但股价并未反应。前期试点的蓝筹类G股，其对价水平可能会比以后的要高一些。周一出台的最新对价结果显示了这种苗头：第2批38家公司进入股改，其中沪市13家，深市主板5家，中小板20家。沪市平均对价水平为10送3.04股，中小板平均对价水平为10送2.9股。

　　资金驰援改变窘况

　　那么，蓝筹类G股发力意味什么？

　　首先，这可能表明基于价值投资的市场力量开始崛起。尽管投机力量仍然在ST板块上进行博弈，但一批基于价值投资的市场力量开始崛起。由于看好市场未来运行，近期各类基金大规模筹建、甚至是抢建。从现在开始的未来3到6个月里，新发基金、QFII新增资金、银行系基金、保险号基金将逐步完成募集。近期基金发行市场已经捷报频传，已经有两只基金发行突破40亿元大关，比较今年以来基金首发普遍在5亿元至15亿元徘徊的景象，似乎给人以基金发行市场已经熬过了寒冬的感觉。募集较快的少数基金据说已经进入了建仓阶段，他们的主要目标就是蓝筹股，其中当然包括完成股改的蓝筹类G股。

　　事实上，周一盘面也反映了这种动向，机构已经开始建仓蓝筹类G股。1、蓝筹类G股的成交金额也位列两市前列，如G上港、G宝钢(资讯 行情 论坛)周一成交就列两市前两名；2、部分G股近期涨升放量、跌时缩量，也是机构建仓留下的痕迹。细心的投资者能够从这些变化中，看出机构重点的主攻对象。

　　从价值的角度来看，其它尚未成为G股的蓝筹类

股票同样具有机会，主要原因是蓝筹股中的G股、非G股涨幅差距并不大，而对价水平也不会有太大差异。这样，绩优蓝筹股前期较小的涨幅以及未来稳健的基本面，使它们具备了长期的投资价值。目前市场相当一部分优质公司的流通股价已经偏离其基本面，市盈率已下降到15倍左右，大量绩优股更是低于10倍。从半年报的情况来看，尽管诸多公司存在盈利见顶的危机，但仍有一批优势型企业的盈利能力仍然在逐渐增强。

　　引发新一轮结构调整

　　蓝筹类G股的走强，事实上也可以看作是，投资者开始展望未来全流通市场格局，这种展望将使得其操作策略会在现有的基础上出现一些新的变化。那么，全流通下的市场新格局将会怎样？我们认为：

　　第一，新股发行价将快速向国际接轨。第二，老股同样被国际标准左右。新股上市后的市场定位将迅速影响当前市场的运行格局。也就是说，老股在影响新股的定价同时，新股的定位将迅速反向影响老股票的市场定位。在这种背景，没有太长历史的A股市场定价，将基本上沿用国际标准。第三，国际标准下，蓝筹股低估、绩差股高估的当前市场格局，将发生巨大变革，预计更大规模的股价结构调整将重新展开。第四，减持预期将进一步加剧股价结构调整。股改一段时间后大股东将被允许减持股票，届时蓝筹股和绩差股的待遇将显著不同。蓝筹股股东将出现普遍惜售，绩差股或者伪蓝筹(经过包装成为蓝筹股的绩差股)股东将在适当时机下大规模抛售手中股票。

　　所以，在全流通的预期下，当前市场形成的绩差股狂涨、蓝筹股滞胀的局面将出现改观，新一轮股价结构调整将难以避免，蓝筹类G股和非G股将从中受惠。

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　　作者：中证投资 徐辉