基金景阳业绩波动较大 仓位调整讯速换仓概率高

　　基金一周回顾

　　(1)163亿

　　最近，受到投资者广泛关注的证券投资者保护基金正式成立，这也意味着我国证券市场制度建设再次向前迈出重要一步。此次成立的证券投资者保护基金由国务院独资设立，但 成立后将以公司的形式运作。所了解，启动之初，证券投资者保护基金可动用的资金量将超过163亿元。有专业人士认为，通过建立证券投资者保护基金，能够改变目前证券公司破产后完全由央行买单的格局，从而提高券商退市的效率。因此，从这个角度来说，证券投资者保护基金的成立有可能促使中国证券市场效率的提高。

　　(2)2家

　　除了

证券投资者保护基金之外，最近还有两家新基金公司成立。其中一家是由中信信托投资有限责任公司和英国保诚集团等合资组建的信诚基金管理有限公司，它也是今年拿到开业牌照的第3家合资基金公司。另一家是由建设银行为主发起设立的建信基金管理有限公司，据了解，该公司的设立申请已经获得了相关部门的批准，办理完其他相关部门手续后即可正式成立。如果进展顺利，该公司也将成为我国内地第3家银行系基金管理公司。随着两家新基金公司的成立，它们有可能为股票市场带来新的资金。

　　(3)No.1

　　面对不断加大的竞争压力，基金公司们也纷纷在服务创新上大做文章。鹏华基金公司就率先与深交所合作，在国内基金公司中第一家开通了非LOF基金的场内申购赎回业务，鹏华旗下的鹏华中国50基金和鹏

华普天收益基金率先入场，投资者从本周一开始，就可通过深交所交易系统办理这两只基金的申购和赎回。业内人士认为，鹏华此次与深交所合作开通非LOF基金场内申购赎回业务，为众多的非LOF基金打开了通过交易所申购赎回的渠道，把基金市场参与者纳入了统一体系，形成更为有效有序的市场环境，对于基民来说，这也可以使得他们申购赎回基金时更为方便。

　　【主】好的，看完了一周重要的数据新闻之后，下面我们照例一起来回顾上周基金业的整体表现情况。

　　上周，深沪两市以振荡整理为主，随着股价此起彼伏，基金业绩也出现了较大的分化，但总体上来看，基金的表现还是超过了大盘。

　　根据统计，上周121只开放式基金中，有68%的基金净值上涨，121只开放式基金平均的净值涨幅为0.26%；相比之下，封闭式基金的表现更加突出，54只封闭式基金的平均涨幅为0.54%，比开放式基金要高出一倍左右。

　　在开放式基金的4个类型中，上周表现最好的是配置型基金和债券型基金，它们的净值平均增幅分别为0.32%和0.33%。而股票型基金和保本型基金的表现则令人失望，43只股票型基金的净值平均涨幅仅为0.18%，5只保本型基金的净值平均涨幅也只有0.01%。

　　【主】由于个股表现不同，上周基金之间的业绩分化也是比较明显，那下面我们就来看看上周哪些基金的净值增长是最快的。

　　在开放式基金方面，上周净值增长最快的5只基金分别是嘉实

理财增长、湘财合丰成长、嘉实成长收益、广发小盘成长LOF和金鹰优选。其中湘财合丰成长和广发小盘成长LOF已经连续两周上榜；(图3)在封闭式基金中，基金科汇(资讯 行情 论坛)、基金汉博(资讯 行情 论坛)、基金安顺(资讯 行情 论坛)、景金景阳和基金同盛(资讯 行情 论坛)的净值增长最快，其中，基金景阳(资讯 行情 论坛)的净值增长也已经连续两周上榜。

　　【主】上面是净值增长率排名的情况。在第1节的最后，我们还是通过图表来看一下上周价格上涨最多，和折价率最高的5只封闭式基金，以及收益率最高的5只货币式基金。

　　业绩波动较大 仓位调整讯速

　　【主】欢迎您回来，这里是数据说话之基金点评。

　　深沪大盘在8月中下旬出现了较大幅度的振荡整理，(K深成指、上证综指)但进入9月份之后，大盘再次走强的迹象变得日益明显。9月13日，上证综指收盘回到了1200点之上，这也是自今年4月15日以来，上证综指首次收盘高于1200点。随着大盘前景看好，封闭式基金的投资价值也再次显现。一方面，它们的净值随着股市走好而不断增长；另一方面，封闭式基金普遍存在较高的折价率，这意味着如果以市场价格购买基金，就相当于打折购买其所持有的股票。由于投资价值明显，封闭式基金近期的价格也再次走强。特别是部分净值增长快，而到期日又将近的品种，更是不断创出今年以来的价格新高。我们今天的基金点评就来为大家介绍其中的一只，它就是大成基金旗下的基金景阳。首先，我们还是一起来看看有关它的基本情况。

　　大成基金管理有限公司成立于1999年，它是经中国证监会批准设立的首批十家基金管理公司之一，也是中国内地管理基金数量最多的基金公司之一，目前它旗下共管理有5只开放式基金和5只封闭式基金。(图7)我们今天主要为大家介绍的是大成基金管理的基金景阳。基金景阳是一只封闭式基金，它将于2007年6月30号到期。基金景阳的份额是10亿份，应该算是一只中等盘子的基金；按照美国晨星公司的分类，基金景阳的投资风格被归入了大盘成长型。到9月9日为止，基金景阳每单位基金份额的净值为1.065元，按最新价格计算的折价率是18.3%。目前它的基金经理是杨建华先生。

　　【主】在今天基金点评的第一部分中，我们已经看到了，基金景阳近期的业绩非常突出，最近连续两周的净值增长都排在前列。那我们下面来看看它近年来总的业绩情况又如何。

　　从统计的情况来看，截止到上周五为止，基金景阳在最近一周、最近一个月和最近一年的回报率分别为1.22%、3.57%和12.1%。这表明它在最近1年的业绩表现确实不错。但是另一方面，统计数据也显示，如果从更长期的角度来考虑，基金景阳的回报率则有待提高。(图9)例如，如果计算到8月底为止，基金景阳最近两年、三年和五年的年度回报率分别为1.47%、负的0.29%和负的1.94%。关于基金景阳近年来业绩的变化情况，我们从它的净值增长图形中可以更容易的看出来。(图10)从1999年上市以来，基金景阳的业绩波动性较大。它的累计净值在2000年初有了快速增长，但此后的表现则是上下起伏，显得不太稳定。直到最近，随着大盘走强，它的净值又进入了新的上升期。

　　【主】从净值的长期变化来看，基金景阳的波动性相对较大。这可能会有几个方面的原因，一是股市本身的波动，二是基金景阳在股票仓位上的变化。我们下面来看看基金景阳04年以来仓位变化的情况。

　　从04年1季度开始到05年6月底，上证综指从1740点左右下跌到了1080点附近。(图11)其中，在大盘下跌最快的04年2季度，基金景阳的仓位调整是非常讯速的，从将近80%迅速下降到了60%附近；但此后，大盘在04年3季度有过一次反弹，上证综指回复到了1400点附近，基金景阳的仓位也讯速回到了76%。从这之后，大盘是基本上是一路下跌，而基金景阳的仓位也是逐渐降低。直到05年2季度，它的仓位才开始再度回升。

　　从仓位变化和同期大盘表现来看，基金景阳的仓位调整速度是比较快的。但它在04年3季度的快速增仓与大盘走势发生了背离，也给净值带来了较大的损失。而且，当05年2季度大盘再次下跌触底时，基金景阳的仓位又是处在高位，结果净值也跌到了近期的低点。当然，从另一个角度来说，正是由于它在05年2季度的仓位较高，才使得它能够在7月份以来的此轮行情中获利较大，净值增长也得以能够排名靠前。

　　【主】实际上，对于仓位调整的时机问题，基金景阳的基金经理在半年度报告中也有所提及，并且他也对大盘今后的走势作出了自己的判断，我们一起来看一看：

　　基金景阳的基金经理认为，由于对市场走势判断有误，基金景阳在05年2季度的仓位过高，当大盘下跌时遭受了较大的损失。对于下半年的走势，他认为股权分置改革，股市资金情况和国内宏观经济走势将对股市走向起决定性作用，他还认为中药、高速公路、食品饮料、新能源和地产行业中的行业领先公司值得重点关注。

　　【主】好的，在看完了基金景阳的历史业绩和仓位变化之后，下面我们通过图板来看看它目前投资比例最高的五个行业，以及它在2季度比例增加最多的行业和减少最多的行业：

　　近期交易活跃　换仓概率偏高　

　　【主】欢迎回来，这里是数据说话之基金点评。在短暂的休息之后，我们继续来分析基金景阳的情况。

　　前面我们分析了仓位变化和行业变化，下面我们接着来看看基金景阳的前十大重仓股名单。(图16)从基金景阳前十大重仓股来看，基本符合它的基金经理在半年度报告中所作的判断，也就是重点放在了中药、食品饮料、高速公路等行业的龙头公司上。如云南白药、双汇发展、赣粤高速等。但是，正如基金景阳的基金经理在半年报中也提到的，该基金今年2季度在股票结构调整方面还是有一定的失误，主要是在化工子行业上的配置比例过高，没有在高位获利了结，例如它重仓持有的泸天化、盐湖钾肥等。

　　【主】为了更好地把握基金景阳的动态，我们下面还是一起来看一看它在两个季度之间重仓股的变化情况：

　　与1季度末相比， (图17)基金景阳2季度的重仓股有较大的变化，有5只新股票进入了前十大重仓股，它们分别是赣粤高速、长江电力(资讯 行情 论坛)、泸天化、航天电器和上海机场；另外，1季度的前十大重仓股中还有3只股票的数量有所增持，分别是双汇发展增持了82.8万股，贵州茅台(资讯 行情 论坛)增持了3.8万股，桂冠电力增持了282万股。在减持个股方面，1季度前十大重仓股中有7只被减持，其中烟台万华已经全部卖出，说明基金经理不看好这只股票。

　　【主】看完了基金景阳前十大重仓股的情况之后，在节目的最后，我们再来关注一下05年7月份以来基金景阳的最新投资活动。

　　根据对基金景阳在深圳市场专用席位交易情况的统计分析。(图18)从05年7月1日到9月13日，总共有54个交易日，基金景阳在其中的50个交易日中有交易行为，总交易金额为4.12亿元，占2季度末7.57亿元股票市值的54.4%。从交易的时间分布来看，基金景阳的交易发生得相对比较均匀，这可能说明它的基金经理的交易有明确的计划。因此，基金景阳从7月份以来应该对自己的投资组合已经有了较大的调整，在调整的方向上，它很可能继续增加对于中药、食品饮料和高速公路等行业的投资，尤其是那些行业中的龙头公司增仓的可能性更大。

　　(策划：文献)