中证投资：19日盘前指引及个股推荐

　　中证投资

　　大势分析

　　逞强的还是ST

　　周五沪深两市窄幅震荡，成交量萎缩。上证指数收盘1212点，下跌4点，成交108亿元；深圳成分股指数收盘3061点，下跌7点，成交69亿元。

　　个股方面，大盘指标股中国石化、中国联通、长江电力、宝钢股份表现较差，走势低迷，导致大盘止步不前。二线蓝筹股张裕A、中远航运、宝利来、中联重科盘中小幅走强，但缺乏领涨风范。St个股今日涨幅居前，显示游资主打该板块。前期强势股吉林化工、申通地铁、广船国际跌幅居前，但跌幅不大，后市仍有上涨空间。

　　今日继续看涨。

　　深度透视

　　增A意H，外资算盘恐难敲响

　　上周股改全面铺开，40家公司分两次公布了股改方案。大家注意到，40家公司中含B股、含H股的公司没有在其中出现。先易后难、难题后移的次序在这一现象上得到体现。

　　与这一问题相联系的是，在股改试点期间，华能国际A股出现了较大的QFII买盘。从香港媒体的分析来看，外资透过QFII购进华能国际的目的还在于，谋取在A股范围内的流通股东和非流通股东的对话权。因为针对含H、含B股的A股公司股改指引已经言明，公司股改不通过股东大会的形式来商讨，而是通过相关股东会议进行协商解决，如此，纯外资股东将没有协商资格。那么，外资通过QFII购进A股之后，其将获得协商权利，进而为其持有的H股争取适当补偿。也就是说，外资购进含H股的A股，其意在H股的补偿，即所谓“增A意H”。那么，外资如意算盘能否敲响？

　　符合法律精神，也获得市场认可

　　对应含H股的A股股改，目前《指导意见》等文件的规定是绕开H股股东进行对价安排，这符合法律精神，也获得市场认可。A股市场相关股东协商解决，B股股东与H股股东原则上不是股改当事人。

　　首先，从法律层面来看，B股和H股股东原则上不存在获得对价支付的法律基础。分析人士认为，A股非流通股股东并未向B股股东和H股股东发出不流通的承诺，A股非流通股股东在A股市场寻求流通权并未违反其当初与B股股东和H股股东之间的协议。同时，A股非流通股股东与A股流通股股东之间的协议行为不需其他股东参与投票表决。按照《民法通则》、《合同法》的规定,民事法律主体之间通过民事法律行为设定的民事权利义务关系,只能由该民事主体进行变更、终止；当事人之间的合同由当事人订立也只能由当事人协议变更、终止。由于A股的《招股说明书》是A股非流通股股东同A股流通股股东共同签订的出资协议,这就意味着,因撤销"非流通股暂不上市流通"的承诺而对A股《招股说明书》进行变更的合同当事人只能是A股非流通股股东和A股流通股股东,与B股股东以及H股股东无关。因此,B股股东和H股股东在此议题上不享有投票权。

　　其次，从市场层面来看，市场基本上认可了含H股的A股，可以获取约30%的对价，而H股则无缘获取对价。究竟如何定义获得市场认可，这并不是哪家机构、哪个人说了算的。而是关键看体现在H股、A股目前的市场价差上，从最近3个月的主要A股、H股的价差看，其平均在20%-30%左右。这事实上已经与相关A股获取的对价水平相接近。也就是说，市场从价格的角度已经接受了含H股的A股获得对价，而H股不参与股改的事实。

　　增持华能意欲何为？

　　不过问题的关键在于，当A股股东同时也是H股股东时，此时H股股东就成为了股改当事人了。

　　那么，外资大幅增持华能等股份，意欲何为？分析人士认为，其大量增持华能有三个目的：第一，纯粹投资行为。事实上，此前已有外资介入含H股的A股，此时尚无相关指引，所以，纯粹的投资目的也存在道理。今年第二季度，QFII大量增持海螺水泥，截至6月30日，四大QFII出现在前十大流通股股东中，合并持有流通A股的20.09%。持有兖州煤业A股较多的则是花旗集团。

　　第二，获取协商权。关键看是否为同一投资人。到目前为止，我们无法证实。

　　外资获取协商权的动力来自巨大的杠杆效应。数据显示，在31家“A+H”公司中，仅有

中兴通讯和经纬纺机两家公司流通A股数量超过H股。其中，宁沪高速可流通H股数量高达12.22亿股，而流通A股仅有1.5亿股，H股是流通A股的8.14倍。华能国际、兖州煤业、仪征化纤的这一比率也都在6倍以上。

　　第三，二者兼而有之。

　　如意算盘能否敲响？

　　如果外资大幅增持华能国际，而且其意在协商权利，并为其H股争取补偿的话，那么，外资胜算有多大？

　　首先，要看外资整体的持股比例。从基本的判断来看，纯A股的流通股股东会倾向于赞成票，所以，外资整体持股比例很重要。但从我们的统计来看，外资对相关

股票的持股比例并不是太高。如，在海螺水泥上，外资累计持有19%左右的流通股，这在外资持有的含H股A股中，已经是很大的比例了。从试点阶段的投票情况看，这一比例难以对股改形成太大威胁。

　　其次，要看外资持股是否为双向同时持股，因为如果在A股市场单向持股，其投赞成票的机率相当高。外资并非铁板一块，这从瑞银对长江电力的股改投票情况可见一斑。其持有的3087.22万股长江电力股票，其中有2600.99万股投了赞成票，另486.23万股投了反对票。由此可见，具有私募性质的QFII在股改投票中更多的要听命委托人的意见。

　　从多方面的情况来看，外资的持股比例难以对含H股的A股构成太大的影响力，考虑到这些股权中有较大部分出于纯粹投资目的，所以，31家含H股的A股，其最终获得通过的机率甚高。部分外资“增A意H”，其算盘恐难敲响。

　　潜力股推荐

　　海油工程(600583)：短线回调正是买入时机

　　上半年主营业务收入同比增长37.51%，净利润同比增长30.81%。持续增长的盈利能力、饱和的工程量及市场垄断地位是公司核心价值。长期看好公司发展，短线回调正是买入时机。

　　G海特(002023)：业绩持续增长

　　2005年半年报显示，主营收入和利润实现双增长，主要是得益于募资项目带来的收益增长。同时，该公司拟对控股43%的子公司增资1211万，进一步增强该公司在航空维修业务方面的竞争力。 2005年上半年，G海特实现主营业务收入7440.26万元，同比增长15.13%；实现主营业务利润3749.23万元，同比增长2.87%；实现净利润1910.06万元，同比增长22.92%。 从收入类别看，上半年，G海特航空维修、检测收入为7,288.13万元，同比增长15.18%，毛利率为52.40%，较去年同期下降12.20%；航空检测设备销售收入为112.13万元，同比增长194.79%，毛利率为36.05%，较去年同期增长9.31%；航空技术开发与转让收入为40万元，同比下降58.68%，毛利率为100%，较去年同期增长21.51%。 报告期内，G海特经营活动现金净流量为415.50万元，同比增长161.11%，主要是该公司加强应收帐款的管理和催收力度所收到的成效。上半年，该公司净资产收益率为4.57%，每股收益0.16元。从地区分布看，西南地区、中南地区和华北地区主要是G海特的收入来源，而上半年其各地收入均有所增长，增长幅度最大和最小的分别是东北地区和西北地区，各自为46.92%和6.75%。G海特公布其控股子公司四川奥特附件维修有限责任公司所有股东同比例对其增资，将其注册资本由3000万元增加到5800万元，增加的2800万元由各股东按本次增资前其在四川奥特中的出资比例进行现金增资。四川奥特是G海特与新加坡盈申控股集团、四川海特航空检测开发有限公司、四川蓝海置业有限公司、成都市普蓝科技实业公司等共同设立的合资公司，G海特持股43.25%。另外，其他股东中的四川蓝海置业有限公司实际控制人为G海特董事长李再春之夫人吴逢秀。四川奥特主要从事航空机械系统及附件设备的维修业务、航空机械检测设备的研发业务。G海特表示，此次增资是为迅速提升四川奥特的维修能力和加速拓展新项目市场，四川奥特拟引进Diehl Luftfhart、GoodrichHella、Holm-berg、Siemens Sas、Ultra Electronics 等5 个OEM 厂的维修项目，按计划2005 年10 月底前项目到位，并形成生产能力，所需资金通过四川奥特股东各方同比增资解决。此次增资将增强四川奥特的影响力和竞争能力。完成增资，将为G海特带来新的赢利点，有利于迅速提升该公司的整体维修竞争能力。据公告，G海特此次对四川奥特增资1211万元，通过其自有资金解决。

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