库存增长多头撤离战场 国际铜价牛市美梦将成空

　　上海证券报　张世彤

　　上周(9月12-16日)以LME三月期铜为代表的国际铜价走势起伏较大，周一期铜价格出现强劲反弹，初步超过3600美元整数关口，大有恢复升势之可能。然而自周二起，期铜价格一路下行，连续四个交易日下跌、累计下跌95美元，跌去此前强劲反弹上涨行情全部升幅，周末收盘于3510美元，较前一周收盘价下挫36美元。

　　导致国际铜价在上周初强劲反弹的主要原因是：此前市场曾出现连续五个交易日的下跌走势，技术面上存在进行调整、反弹的需求；恰在此时，LME铜库存经过持续增加后出现小幅下降，对铜价形成支持，进而导致市场出现强劲反弹上涨行情。而反弹上涨行情未能持续向下，最后重归跌势的主要原因是：虽有小的起伏，但LME铜库存一直保持增长的总体趋势，对铜市场形成持续、沉重压力，导致期铜价格持续走低。

　　就近两个月的LME铜库存变化情况看，自7月25日LME铜库存创下25550吨的31年来低点后一路上扬，其中大部分铜库存的增加集中在亚洲的仓库，像韩国釜山和光阳、新加坡，另外欧洲的荷兰鹿特丹、英国赫尔铜库存也增长明显，唯一没有什么增长的是美国地区的仓库。这一现象不是偶然的。前期介入铜市较深的各类基金多在美国控制之下，他们或许有能力控制美国地区的库存，但对其它地区的库存则鞭长莫及。LME铜库存不断增长对基金的多头头寸形成较大威胁，威胁到基金对铜价的控制。因为基金的本质决定他们是不愿意接实盘的，他们也不希望自己成为第二个“住友”。受此影响，基金被迫进行多头平仓，导致铜价持续下滑。

　　从截至9月13日的COMEX期铜持仓报告看，总持仓量由上期的105839手下降至99329手，10万手整数关口被跌破，这是今年6月中旬以来的首次；其中非商业多头持仓由38826手降至33734手，空头由29059手下降至1576手。就上述数据分析，非商业方面净持仓已由多头9767手降至多头6251手，减仓现象明显。而在9月13日以后，期铜价格仍在不断下跌，非商业方面减持多头的情况会更明显。不难看出，此次铜价下跌主要是因非商业方面减持多头所致，是9月合约庞大的持仓导致的结果。或许9月第三个星期三(即本周三，9月合约最后交易日)过后，因非商业方面减持多头行为会暂告一个段落，铜价连续下降情况会有所缓解，甚至会出现一定幅度的反弹。

　　技术面上，LME三月期铜价格连续四个交易日走出小幅下跌调整行情后，3500美元整数关口即60日算术移动平均线所在处受到考验。就目前情况分析，3500美元处是存在一定支持的，但支持力度预计不会太强，最多只能令铜价在此进行暂短调整，更坏的情况是连象样的调整都不会出现。未来下档重要支持位在120日算术移动平均线(现在它的位置约在3350美元)或30周算术移动平均线处(现在它的位置约在3330美元)。

　　关于本周(2005年9月19-23日)及未来LME三月铜价格走势：强劲反弹后的期铜价格迅速恢复跌势，LME铜库存增速虽缓却依然保持增长之势，铜价因此承受的压力没有消除；3500美元整数关口虽经初步经受考验，但可能难以起到更强支持作用，本周三前期铜价格继续下跌可能性较大，此后铜价或许会有所调整。