中期期货投资周报郑麦上涨乏力市场依旧等待

一、行情回顾

　　本周小麦行情略有小幅回升。WS601合约周开盘价1632元，最高价1645元，最低价1628元，收盘价1642元。全周成交量为183624手，较上周减少8116手。周持仓量为117598手，较上周减少16240手。WS605合约周开盘价1671元，最高价1692元，最低价1668元，收盘价1684元。全周成交量为185478手，较上周增加33566手。周持仓量为128478手，较上周增加13568手。

　　本周郑麦主力合约由WS601向WS605移仓，平稳过渡。整体看，在一个多月的时间里小麦期价似乎已经整理充分并试图振荡走高，但每次都是无功而返。本周，随着玉米期价的急剧拉升，小麦一度呈现追随上涨之势，但只是昙花一现，市场上涨动力短期内仍不充足，后期仍可能继续维持此低迷振荡盘整走势。

　　笔者认为，目前小麦期货人为操纵迹象明显，后期最可能影响小麦走势方向的因素，应该是主力资金的介入，期麦市场尚需等待观望。小麦现货市场稳定走势将依旧延续。

二、基本面分析

　　尽管郑麦期价似乎正处于振荡筑底阶段，但基本面还未有实质性利好因素，支持小麦期价走高，而且小麦现货市场需求依然没有改观，后期小麦期价面临的压力仍比较大，其上涨动力明显不足，反弹行情仍需等待。

　　1、利空因素

　　(1)供求关系趋于缓和

　　据国家粮油信息中心预测，2005/2006年度我国小麦新增供给量预计将达到9900万吨，其中国内产量为9600万吨，而去年我国小麦总产量为9195万吨，这预示着今年产量比去年增产了400万吨。另外，预计全年我国小麦消费总量为1.04亿吨，产需缺口为500万吨。但是我国小麦库存仍然保持在较高的水平，2005/2006年度我国小麦库存消费比为33.8%，远高于全球的小麦库存消费比的平均水平，供需缺口仍然可以通过消化库存来弥补。

　　就目前国内小麦库存看，还没有下降到合理的库存水平，仍然处于高库存状态。今年的夏粮丰收，小麦产量可能比统计的数据要高一些，考虑进口小麦的因素，今年小麦供需缺口较小，或者说是基本平衡。国有购销企业的小麦收购量创历史新高，超过了粮食市场放开之前的收购量，形成了高库存的状态，大量的小麦压在国有购销企业库中，使大多数企业感到经营的压力，纷纷采取有效措施销售小麦，市场小麦供应充裕。

　　(2)小麦需求难有较大改观

　　目前国内小麦贸易商逐渐理性应对市场变化，相当一部分市场人士已经意识到小麦中长期基本面难有较大改变的客观事实，因此，贸易商在市场上采购行为异常谨慎，在他们看来，大量采购将存在非常大的风险，再加上秋粮即将上市，小麦市场更难形成短期热点，这将导致小麦价格持续低迷。

　　当前，中秋节对于面粉价格的拉动作用十分有限，距离下一个消费旺季——元旦、春节还有很长时间，众多面粉加工企业并不急于采购小麦，仍以消化原有库存为主。加工企业普遍看淡后市，采取边购边加工的经营策略，压抑了小麦市场的需求。

　　(3)2006年小麦播种面积不会下降

　　自今年5月份以来，国内小麦价格一直大幅下跌，促使政府暂停所有主要的库存抛售活动，来支持小麦价格。主产区河南省小麦价格要比上年同期低7%左右。

　　但政府提供补贴，取消了农业税，并向粮农提供补贴，努力保护农户的利益，这意味着大多数农户仍会种小麦。小麦价格偏低不可能导致2006年小麦播种面积的降低。

　　2、利多因素

　　(1)中秋临近拉动市场需求

　　本周，中秋节临近，

月饼生产开始趋旺，面粉需求增长，市场购销有所趋旺。目前产区小麦收购基本结束，势头有所减弱，由于今年小麦收购量较大，库存明显增加。当前面临玉米上市，节前出库销售也有增加趋势。玉米上市之后，产区收购会有所转移，节前小麦售粮可能短期趋增。

　　进入9月上旬后，月饼生产进入高峰期，短期内对面粉的需求将明显增加，同时厂商也将进入销售高峰期，购销相对活跃，成交有明显增长，价格理应呈现稳中略升格局，但鉴于面粉的供给压力较大，市场行情尚不会有显著变化。

　　(2)小麦价格较去年偏低促使农民惜售

　　由于当前小麦价格依然低于去年水平，种植户并不急于套现，加上过去一年多来的

原油价格上涨带动国内燃料以及化肥和种子等成本提高，如果按照当前的价格销售小麦的话，获取的收益很低。因此，种植户售粮积极性不高。

　　(3)下半年我国可能不会进一步进口小麦

　　目前我国粮食储备集团仓库中已经拥有650万吨来自今年6月收获的国内小麦新产量的库存。2005年预计国内需求大约在1亿吨，小麦产量为9600万吨，因此供应缺口大约仅有400万吨。加上我国大量进口以及产量加大，库存量充足，使政府很难进行国内采购来保持价格的稳定，预计今年我国可能不会进一步进口小麦了。

　　国家粮油信息中心认为我国已签订的100万吨加麦和50万吨法麦进口意向合同本年度将会得到落实，预计本年度我国小麦进口量300万吨左右，远低于上年度的821万吨。

三、技术面分析

　　1、郑强麦605日K线走势分析

　　

郑强麦605日K线走势分析

　　本周郑麦WS605合约受玉米强劲拉升行情的影响，呈现小幅回升的走势。技术图形上看WS605合约不像WS601合约呈现标准的矩形形态，WS605合约更像一个并不好看的上升三角形整理形态。三角形上边线稳踩在1692—1695元一带，市场一个多月来5次触达此区域均无功而返，形成重要的阻力位。三角形下边线逐渐缓慢上移，1650，1656，1667为依次上升相对低点，反之，也是如果后期下降的依次支撑位。

　　整体看，该上升三角形，角度很小，而且价格未在2/3处形成最有效突破。目前价格区间向三角形顶角发展，无论后期是向上还是向下突破，力度都不会强劲，市场整体趋于平稳。

　　操作上，建议暂且离场观望。等待市场明确方向，期价形成有效突破后，再随势入场。多、空突破点位为1695元和1666元。

　　2、玉米0601日K线走势参照

　　

玉米0601日K线走势参照

　　本周三，玉米期货急剧拉升，收出一根大阳线，一举打破沉寂一个月的低迷走势，对原盘整区间构成有效突破。

　　小麦与玉米走势有一定趋同性，前期市场都表现比较低迷不振。玉米此次的大涨行情，在基本面并没有找出实质原因。究其原因，笔者认为是主力资金的介入，人为拉升。玉米的大涨给小麦未来的走势也带来了一定的幻想。在后市，小麦基本面依旧没有实质性消息的刺激下，改变当前低迷振荡行情的重任，似乎也只有“资金”这个因素可以担任了。

　　小麦期货一个多月来的横盘整理，对前期跌幅已然快消化完毕，市场在积蓄动能，寻找方向，等待时机。预计后市，小麦还会经历一段区间振荡行情，但已玉米走势为鉴，我们应给予即时关注，等待突破，明确方向，果断进场，以期赢利。

四、附录

　　1、国际小麦市场一周要闻

　　(1)9月12日美国农业部发布了最新的供需报告，小麦部分的调整如下：

　　美国：本月报告将05/06年度期末库存下调了1000万蒲式耳，原因是食用消费调增了2000万蒲式耳，部分抵消了进口增加的1000万蒲式耳。本月没有调整所以小麦的出口数据，虽然硬红冬小麦的出口增加，但是杜伦麦的出口没有变化，同时其它品种小麦的出口有所下降。食用消费量增加是基于美国统计局对2004年美国制粉数据的修正。预计05/06年度小麦价格的运行区间为3-3.4美元/蒲式耳，与上月预测相比，下限提高了15美分，上限提高5美分。

　　全球：本月全球05/06年度小麦产量几乎没有变化，消费量和贸易量轻微上调，期末库存小幅下调。产量下调的国家有欧盟25国，下调了200万吨；阿根廷下调了100万吨。而俄罗斯产量增加了150万吨，产量调增的还有加拿大、叙利亚和白俄罗斯。全球小麦进口增加，主要是尼日利亚的进口上调了40万吨。本月全球出口上调的国家是俄罗斯增加100万吨，乌克兰增加50万吨，土耳其增加40万吨，而阿根廷的出口下调了100万吨。

　　本月全球小麦消费量有所调增，主要是尼日利亚的消费增加了40万吨、土耳其下调了30万吨、以及加拿大上调了20万吨。全球05/06年度小麦期末库存下调了180万吨，主要是欧盟25国下调了200万吨，和俄罗斯、叙利亚、加拿大等。

　　中国：本月报告仅把05/06年度的期初库存小幅下调了25万吨，其它数据没有变化，因此期末库存也相应下降了25万吨。中国的产量为9500万吨，进口300万吨，国内消费量1.01亿吨，出口100万吨，期末库存3387万吨。

　　(2)2005年9月世界小麦市场和贸易报告

　　伊拉克成为美麦开拓中东地区的焦点：近来伊拉克成为美麦主要市场，这已经抵消了对其它中东地区销售趋于下降带来的影响。由于黑海地区积极低价促销小麦，因此美国对中东地区的小麦出口一直呈下降态势，在2002/03年度期间，美国对中东地区的小麦出口量降到了30年来的最低水平。本年度迄今为止，美国对伊拉克的小麦出口销售总量已超过了80万吨，为1989/90年度以来的最高水平，伊拉克已经成为美国硬红冬小麦的第二大买家。

　　卡特里娜飓风对美麦出口的影响相对小于其它谷物受到的影响：卡蒂里娜飓风暂时中断了密西西比河美湾港口的粮食出口。尽管这些港口通常处理全美超过三分之二的出口玉米和大豆，去年经由这些港口出口的小麦还不足小麦出口总量的四分之一。软红冬小麦是该地区出口的主要小麦，但是今年软红冬小麦出口预计降到30年来的最低。卡蒂里娜飓风过后，美国农业部调整后的出口检验报告显示，所有港口的玉米出口装运量比一周前减少了60%，大豆减少了42%，而小麦出口装运量却提高了15%。

　　2005/06年度贸易数据的调整：

　　出口国：

　　阿根廷小麦出口数据下调100万吨，为700万吨，不足上年出口量的一半。小麦产量预计大幅下降，原因是播种面积降到数十年来的最低水平。

　　俄罗斯小麦出口数据上调100万吨，为1000万吨，原因是年度初期销售步伐强劲，产量提高。小麦产量预计达到15年来的第二高水平。

　　土耳其小麦出口数据上调40万吨，为160万吨，原因是邻国的面粉需求强劲。

　　乌克兰小麦出口数据上调50万吨，为600万吨，原因是出口供应提高。

　　进口国：

　　尼日利亚小麦进口数据上调40万吨，达到创纪录的340万吨，原因是小麦消费大幅提高，年度初期进口美麦的步伐强劲。

　　美国小麦进口数据上调30万吨，为220万吨，原因是从加拿大进口的硬白小麦和面粉数量预期提高。

　　(3)新型小麦锈病菌威胁非洲作物生长

　　据报道，一种新型小麦锈病菌正威胁非洲作物的生长，并可能会进一步蔓延。

　　来自埃塞俄比亚、乌干达、肯尼亚以及美国的科学家和观察员，对这种名为Ug99的小麦锈病菌进行了讨论。该锈病是在1999年首先于乌克兰发现的，该锈病将会使小麦茎部产生锈色，逐渐破坏植物。近来该锈病已经在肯尼亚、乌干达以及埃塞俄比亚大部分地区传播，已影响到该地区小型农场的产量。埃塞俄比亚农业观察组织主管Abera.Deressa说：“这种新型病菌已经破坏了埃塞俄比亚的小麦生产，但是我们无法得知破坏的程度，因为我们正在对此进行评估。”

　　Ug99是由风力进行传播的，Abera警告称，除非采购进一步制止措施，否则该病菌将会进一步传播至埃及以及中东地区，甚至会越过大洋进入欧洲和亚洲地区。

　　2、九月份第二周国内部分地区小麦价格 单位均为：元/吨

　　河北辛集 普通小麦 收购价格 1540 --

　　河北沧州 普通小麦 入库价格 1490 --

　　河北石家庄 普通小麦 收购价格 1440-1460 ↓10

　　河北石家庄 优质小麦 收购价格 1660 --

　　河北邯郸 普通小麦 收购价格 1440-1480 --

　　河北邢台 普通小麦 收购价格 1440-1480 --

　　河北鸡泽 普通小麦 收购价格 1460 ↓10

　　山东青岛 普通小麦 入库价格 1410 --

　　山东德州 普通小麦 收购价格 1400-1420 --

　　山东济南 普通小麦 收购价格 1390-1400 --

　　山东泰安 普通小麦 入库价格 1400-1420 --

　　山东潍坊 普通小麦 收购价格 1430-1440 --

　　山东临沂 普通小麦 收购价格 1390-1410 ↑10

　　山东济宁 普通小麦 收购价格 1380 --

　　山东枣庄 普通小麦 收购价格 1330-1340 --

　　江苏南京 普通小麦 出库价格 1360-1380 --

　　江苏无锡 普红小麦 收购价格 1300 --

　　江苏苏州 普通小麦 收购价格 1320 --

　　江苏常州 普红小麦 收购价格 1330 --

　　江苏南通 普红小麦 收购价格 1310 --

　　江苏泰州 普红小麦 收购价格 1320 --

　　江苏镇江 普通小麦 收购价格 1320 --

　　江苏盐城 普通小麦 收购价格 1350 --

　　江苏连云港 普通小麦 收购价格 1290 ↓10

　　江苏淮安 普通小麦 收购价格 1280 --

　　江苏宿迁 普通小麦 收购价格 1295 --

　　安徽宿州 普通小麦 收购价格 1300-1320 --

　　安徽蚌埠 普通小麦 收购价格 1350 --

　　安徽滁州 普通小麦 收购价格 1300-1340 --

　　山西运城 普通小麦 出库价格 1480 --

　　山西河津 普通小麦 入库价格 1560 --

　　山西洪洞 普通小麦 入库价格 1560 ↓10

　　3、附图

　　

美小麦期价－基金净持仓比 中期期货 吕楠