从费用构成看基金业绩 鉴别基金亏损真正原因

　　□翁嘉鸣

　　随着年报和季报的公布，市场往往会对其报表进行盘点。今年基金中期报告也已经公布完毕。如何评价基金公司管理费提取和其运作基金的亏损也是关注的焦点。在此，笔者认为应该客观看待基金经营业绩，廓清管理人应该承担的责任。

　　从基金年报中，我们可以知道，影响基金经营业绩的因素，不仅包括各项收入(包括股票、债券等收入)，也包括各类费用，包括管理费、托管费和信息披露费等等。当然费用中影响最大的两项支出就是管理费和托管费，以今年中报为例，该两笔支出分别是约20.28亿和3.8亿元，收入方分别是基金公司和托管银行。按照基金合同，以上费用都是按照固定费率提取，只要基金规模没有大的变动，此费用总额就是不变的，并按日计提。对基金而言，该项支出是从新一年基金运作伊始就开始计算的，构成了基金“潜在的亏损”，规模越大的基金这种“亏损”将更多，而这种固定“亏损”列入比较范围将难以正确反映基金管理人实际运作成果(经营业绩绝对额)。而近日部分基金停止按日收取管理费，客观也是对其他基金的“不公平”。所以，对基金亏损的构成应该仔细鉴别。

　　首先，基金亏损是计入20亿管理费后得出的，基金持有人无须额外支付。其次，近60亿元亏损也包括3.8亿托管费，这也是按照基金合同必须履行支出的费用。所以，将60亿元亏损全部归咎于基金管理公司，是值得商榷的。简而言之，基金经营业绩并不能简单地与“管理人投资管理结果”划等号。对基金公司而言，承担投资亏损36亿元(假设其他费用忽略不计)，另加上其提取的管理费，也就是56亿元左右，可能更恰如其分的表达它所应当承担的责任。

　　廓清了上述问题，我们再把目光放在基金具体亏损额上。在此以去年年报公布的99只开放基金为样本，其2004年度经营亏损总额为约35.3亿元，其中管理费和托管费分别为约22.5亿元和4亿元，也就是说收入减去其他费用后，总计亏损约8.8亿；而2004年前成立的57只基金在扣除了其所提取的管理费10.52亿和支付给银行1.84亿元等一系列费用后，依然取得了经营业绩8.25亿元的绝对收益额。剔除华安富利，依然剩余5.8亿元，这些老基金在去年股市和债市双双走软的背景下，不仅战胜了指数和业绩比较标准，依然取得了正收益，这应属难得。

　　同时注意到，在去年3、4月基金发行“黄金期”成立的6只规模50～130亿的“大盘”基金2004年整体经营业绩为亏损35.3亿，几乎相当于所有99只基金亏损总额。对这几只巨亏基金而言，除了不可抗拒的市场因素、管理人投资决策判断出现一定失误外，整体募集资金巨大和建仓时间限制，也是其不可忽略因素。此外，剔除“两费”因素，99只基金去年盈利的有61只；如将管理费列入，则盈利的仍然有52只。

　　60亿元与56亿元虽然没有很大差别，但这对于站在风口浪尖、饱受亏损指摘的基金业整体评价标尺而言，无疑是大有讲究的。如何客观看待基金经营业绩也是很必要的。