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□孙森林
据悉，有关部门正在考虑对基金公司开放股票质押，以便基金公司获得临时性资金，应对突发性份额赎回。一个月前，管理层允许基金公司运用固有资金进行投资基金，半个月多前，管理层拟允许基金公司计提销售服务费。由此，不难感受到管理层对基金的切切爱护之意。
管理层或许有更多的打算。目前，股权分置改革进入到加速阶段，这个时候，稳定市场的意义比以往任何时候都重要，但是股指偏偏不争气，在千点附近摇摆不定，不能让管理层放心。所以，此时对基金开放股票质押，稳定市场的目的很明显。
简单看来，基金可以在突发性巨额赎回时，通过股票质押获得资金，而不必通过抛售股票获得资金，从而避免股票价格大幅波动，达到了稳定市场的目的。特别是当某些大客户要求赎回时，基金可以通过此种方式避免集中抛售股票，维护股价稳定。然而，实际操作起来，效果真会如此吗？对此，还要打一个问号。
实际上，开放式基金份额的申购与赎回是一个常态，日常中需要保持的现金比例基本是一个常数。这个道理与银行吸收存款、发放贷款业务是一样的。各只基金在资产配置时早已考虑到了这个因素，因此会根据实际需要保持一定的现金资产。所谓的“突发的份额赎回”只是极端情况。而万一出现全局性的、系统性的风险，基金份额被大面积赎回，股票质押也无济无事。其实，需要通过股票质押来应对赎回的，只是极少数的开放式基金，对大多数开放式基金而言，很少需要通过股票质押来应对赎回要求。所以，开放基金股票质押的象征意义大于实际意义。
反观过去那些被大额赎回、规模不断缩水的开放式基金，都是一些业绩较差，回报较低的基金。如果这些基金不主动降低持股比例，而是用股票质押的方法应对赎回压力，等于把风险延后并进一步放大。如果一些业绩较好的基金，也用股票质押的方法应对赎回，降低持有现金的比例，提高资产配置中的股票比例，同样是放大了风险。这样做，不仅不能起到稳定市场的目的，反而可能造成更大的波动。
基金把持有的股票进行质押，实际上是一种信用交易，延长了风险链，把证券市场风险传递到了银行。所以在现行的基金管理办法中，明确禁止基金进行信用交易。现在的绝大多数开放式基金，其契约中也明确约定不进行信用交易，如果基金要进行股票质押，就必须先修改现行的基金管理办法和基金契约。
当前，基金最需要的是什么？显然不是股票质押。其实，基金真正需要的是两件事：一是提高上市公司质量与透明度，二是增加股权分置改革中的实惠。管理部门如果真想帮基金一把，不妨从这两个方面多下下功夫。
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