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□刘锐
国内货币基金市场现在是冰火两重天，贫富悬殊。上个月，某家吃不饱的货币基金不得不宣布延长发行期限，而富得流油的国内最大的货币市场基金———华安现金富利则主动“节食”，自5月13日起对大额投资者申购采取有条件的限制，对中小投资者的申购则继续正常进行。在基金业普遍为多提管理费而疯狂“增肥”的年代，华安现金富利此举不禁令人
眼前一亮。
国内基金业素来“以胖为美”，一方面是因为资金越多就好办事的传统思路在作祟；另一方面是因为国内基金业计提管理费的方式，成为基金业唯规模而论的直接动力。但正如人的身体，太胖不是什么好事，会造成腿脚不灵便、灵活性下降。基金也是一样，规模太大的话会造成其投资组合的流动性下降。由于基金规模过大，其持有证券绝对数量也较大，当基金经理买卖证券时就会对证券价格产生较大冲击，因此而产生相应的隐性成本———基金经理不能以理想的价格买进或者卖出证券，导致其回报要低于那些规模较小、买卖证券更加灵活的基金。事实上，国内部分小盘股基金“挂羊头、卖狗肉”，契约书上说的是偏小盘股，但由于规模逐渐增大，后来干的却是买大盘股的活，就是这种投资风格变异的直接反映。这也违反了基金管理公司先前订立的契约，伤害了那些偏爱原先投资风格持有人的利益。
当一只基金的“块头”过大时，除了流动性下降外，其投资的一篮子证券也会变多，令投资更分散。这种流动性下降、分散性加大的投资策略，使得一些主动型基金更像一只被动型基金。也就是说，对投资人来讲，该基金干的是类似被动型基金的活，收的却是主动型基金的管理费，由于成本不同，一般这两者之间费率差相当明显。目前国内指数型基金与股票型基金管理费率分别大致在1.00%和1.5%左右，两者相差近0.5个百分点。如此差额，显然对基金持有人并不公平。
在国外，当基金公司发现基金规模过大有可能损害其业绩时，往往会采取“关闭”措施，停止接受投资者的申购。除了基金“关闭”之外，国外基金公司还有其他许多手段来控制资产规模，例如一些名牌基金曾为了减缓资金流入而提高最低申购金额，与华安现金的限额申购恰好相反，但效果基本一样。
基金“胖”了不好，“瘦”了也不行，基金规模存在着一个经济学意义上的最优规模，但这个最优规模并没有一个固定的公式，它依照各基金的投资风格、投资品种丰富程度、资本市场的管制程度不同而有所区别。在国外，很多基金公司对此展开过长久深入的研究，并且非常主动，如先锋基金公司甚至在部分基金发行之前就已经设定达到基金“关闭”要求的资产规模。与它们相比，华安富利的限购可能是缘于部分机构在债券回购市场与基金间的套利行为，引发了基金规模的大幅震荡，不利于基金净值和收益率的稳定，属于事后之举。
对于华安富利的限额申购举动，可以视为一种“准关闭”行为。在国内基金业逐步成长以后，基金之间已经悄然出现分化。强者如华安现金可以实行限量申购甚至临时“关闭”基金；弱者则为了提取那一点微薄的管理费而争得头破血流。华安现金富利用自己的“嫌富爱贫”之举向人们展示了其骄人的实力和过人的魄力，也预示着国内基金业进入了一个新的发展时期。
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