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国有股转让价格不能低于每股净资产，破净个股可能推出较具吸引力的试点方案，以刺激股价回到每股净资产之上破净绩优股：借试点翻身？
□大通证券 董政
股权分置试点是制度创新，牵动着市场最敏感的神经。目前两市因股权分置试点存在
不确定因素而不断走低。不过笔者以为，当真正的共赢方案找到并出台后，市场极有可能因股权分置问题的解决而再次走强。试点也因此将造就大量的个股机会，其中一些股价低于每股净资产、公司基本面稳定并且业绩不错的股票，在股权分置问题解决的大背景之下，就存在价值重新定位、甚至打一个翻身仗的机会。
在解决股权分置问题中，有一个前提，就是关于国有股转让价格。早在2003年12月15日，国资委就对国有股转让价格定价作了规定：要求上市公司国有股转让价格，在不低于每股净资产的基础上，参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价。可以说国有股转让甚至全流通的前提是不低于每股净资产。在此基础上，解决股权分置问题的核心就在于定价，即非流通股东希望尽可能地按照高于净资产的市价流通，而流通股东则希望按净资产价格得到补偿。而以三一重工(资讯 行情 论坛)为代表的试点股的设计方案，虽然表现上是以送股的方式对流通股东进行一定补偿，但本质上讲都是在通过制度创新使得非流通股东整体股票资产在未来能够以不低于净资产的价格进行流通。因此可以说，股权分置问题已经成为非流通股东与流通股东在市价与净资产值之间的价格博弈。
但由于深沪股市经历四年下跌之后，目前市场中已经出现一个现象，就是有一批股价低于每股净资产的股票。这类股票的股价已经实现了“硬着陆”，这种现象的出现，有相关公司基本面的因素，同时更主要的原因则是市场的非理性杀跌。对于这类股价低于净资产的个股，可能出现的进行股权分置试点对其负面影响已经十分有限，因为国资委要求上市公司国有股转让价格不能低于每股净资产，这就存在这样一个难题，一方面要解决股权分置问题，另一方面国有股转让价格不能低于每股净资产。其结果国有股股东会推出较具吸引力的方案，以刺激股价回到每股净资产之上。这些破净绩优股，目前不仅存在套利的机会，同时也具有了一定的投资价值，比较典型的当属以钢联股份(资讯 行情 论坛)、八一钢铁(资讯 行情 论坛)为首的绩优钢铁股。
而从更为实际的具体操作角度而言，部分流通股占总股本比例高，同时业绩优良的破净股，短线机会更大。因为对于股价低于净资产的个股，如果公司基本面稳健业绩优良，未来股权分置问题的解决对其唯一的影响或许就是全流通过程中潜在的扩容压力。毕竟未来非流通股一旦流通，会存在一定抛压，而在市场环境低迷缺少承接盘的背景下，将影响相关个股的短期走势。而目前两市中存在一类股票，流通股占总股本的比例超过60%。对于这类股票而言，非流通股仅仅是相对控股，从数量上已经占少数。从大股东的角度，未来即使可流通也未必会减持。如果这类股票目前股价低于净资产，那么一方面存在二级市场被举牌收购的可能，同时即使未来股份全流通，对市场的影响也是十分有限。如东方集团(资讯 行情 论坛)(600811)，公司流通股所占比例高达70%，股价远低于4.04元的单位净资产。同时公司又是锦州港(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)大股东，合计持有非流通股高达5.4亿，股权分置问题对该股不会产生负面影响，而拥有大量非流通股未来又存在借“全流通而增值”的可能，价值明显被低估。
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