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上周开始，17只货币市场基金的7日年化收益全部降到了3%以下，最高的2.8%左右，最低的则不足2%，这在内地货币市场基金的历史上是第一次。其实在“五一”长假前，就有传闻显示，多家公司已经不堪忍受收益率的一味比拼，有意在假期后将收益率做下来。节后，货币市场基金的一周的表现也充分印证了该传闻。
高收益率难持续
自2004年第四季度开始，货币市场基金的7日年化收益率的平均水平一直高居3%以上。这种状况与央行在市场毫无预期的情况下突然加息有关，当时市场普遍预计中国进入加息周期，导致货币市场利率陡然升高。当时某些货币基金的7日年化收益率稳定在3.4%左右，由此带来其规模的井喷式增长，先后有华安、南方和招商3只基金加入基金的“百亿俱乐部”。到2005年一季度末，我国货币基金的整体规模已经超过1000亿份，并在一季度全部表现为净申购。
进入2005年，货币基金出现了几次令市场高度关注的事情：有的基金短暂出现7日收益率超过10%的情况，也有基金在某日出现每万位收益率为负数的情况。尽管出现异常的基金公司在次日做出了解释，说明了由于套现高息票券导致，并告诫投资者这只是暂时现象和不可持续的，很快就会回到同类基金的正常水平。随着投资者心目中“稳赚不赔”的货币基金的收益率开始出现忽高忽低，甚至负值，关于货币基金的收益率和流动性风险的讨论又浮出水面。
市场上存在两个误区
由于种种原因，目前市场上存在着两个误区，其一是觉得货币基金肯定是不会亏损的，其二是货币基金的年收益率不低于3%。其实，衡量货币基金收益率的指标很多，有长期指标和短期指标之分。所谓基金7日收益率是以最近7日(含节假日)收益所折算的年收益率。基金理财专家提醒大众：正因为7日收益率代表过去7日的收益情况，投资者实际未必能享受到该收益水平。
业内人士指出，从理论上说，只要是投资就可能亏损，货币市场基金出现亏损其实也是完全有可能的，投资者不必大惊小怪。有部分货币基金的基金经理举例指出，如果货币市场基金还处于建仓期，收益率偏低，一旦面临大规模的赎回，可能会被迫低价卖券，从而导致最后出现亏损。
尽管短期指标不能反映货币基金的长期收益，但由于它的示范效应非常明显，因此有不少基金管理公司为了追求旗下货币基金的规模，把7日收益率作为不断攀比的标杆。但货币市场基金的特性决定了它不是一个单一追求收益率的品种。从披露年报的货币市场基金报告显示，所有基金的全年投资收益率都没有超过3%。
叫停“擦边球”
4月1日，《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》等文件正式出台，从那时开始，基金经理都认为，货币市场基金的收益率确实难以维持3%以上的高收益率。其后，央行宣布银行超额准备金利率下降，诱发回购利率大幅回落，致使短期货币市场品种的收益率随之明显下滑。
除了政策因素以外，货币基金的收益率下降还有其市场因素，其主要是因为市场收益率下降和持仓债券的到期。虽然一定阶段高息券推高了基金的收益率，但是随着债券的到期，最终还是逐步摊薄整体收益。随着市场的整体收益率下降，新购买的债券收益率降低，货币市场基金的收益率也将下降。
合理收益率约2.7%
那么什么是货币基金的合理年化收益率范围呢？几只货币基金的基金经理判断都趋于一致：应该是在2.7%左右。对于追逐货币基金的短期收益率而牺牲货币基金的流动性，基金经理们也认为是舍本逐末的行为。具体算一下账，现在的市场利率水平提供的年收益率在2.5%-3%之间，扣除货币市场基金本身约0.68%的基金费用，货币基金的年收益率的合理范围相当明确。如果要超过这个理论上限，基金经理必须付出牺牲货币基金的流动性的代价。
货币市场基金一枝独秀，几乎所有的基金公司都在热烈追捧，多家公司把下一只基金产品定位于货币市场基金。同时，银行系基金公司也把出炉后第一只产品定位于货币基金。市场资金逐步云集货币市场，将直接导致货币市场基金利率走低。货币基金维持高收益难以持久；另一方面，货币基金的安全性和流动性也越来越引发关注。在这个大背景下，货币基金构筑联盟集体调整收益率也不失为明智之举。
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