亚洲对冲基金回报减少 850亿美元带来诸多烦恼

http://finance.sina.com.cn 2005年07月30日 18:10 21世纪经济报道

　　特约记者洪馥怡香港报道

　　美联储主席格林斯潘一直担心对冲基金会冲击全球金融市场，同时香港证监会主席沈联涛更指出，对冲基金将为香港股市带来太多的波幅。

　　“出生率与死亡率同样高”

　　对冲基金已发展了近30年，其快进快出，曾为他们的投资者赚取非常可观的利润。对冲基金经理丰厚的收入，使很多互惠基金经理自立门户，成立对冲基金。亚洲对冲基金所管理的资产由2002年约200亿美元，已攀升至现在的700亿美元，业内人士估计今年年底其规模将持续急升至850亿美元。

　　根据KPMG近期发表有关对冲基金的报告显示，对冲基金的出生率和死亡率同样高。美国袹斯投资公司董事总经理徐沛恩表示，“在过去四年里，美国新成立的对冲基金公司约有3000家至5000家，可是部分在其成立1至2年后，仍不能使客户的资产增值，客户因此流失，而那些对冲基金公司也消失得无影无踪。”

　　徐沛恩指出，在美国成立对冲基金公司就如成立一家普通公司般容易，创办人开始时需找一位熟悉成立对冲基金的律师，然后为其注册及办理相关的手续，例如安排信托人和选择专门处理对冲基金账目的会计师。由于对冲基金的收费方式与一般互惠基金有别而且相对复杂，因此需找一名专门的会计师为个别客户计算投资基金的管理费。

　　美国没有一条专门监管对冲基金的法律，相关的只有一条Investment Company Act of 1940投资公司法1940　。徐沛恩解释，该法例自1940年成立，当中列出了互惠基金的定义、责任和权限。但由于对冲基金的特殊性，它并不符合该法例的内容，美国监管机构视对冲基金为私人投资工具，这种私人投资工具的参与人数在30名以下。

　　对冲基金一般都没有责任向监管机构汇报其投资组合和发展情况，加上入行门坎较低，造成该行业良莠不齐的情况。Forsyth Partners香港及新加坡销售部董事李志豪认为，美国和香港金融监管机构对对冲基金的忧虑不无道理。“格林斯潘所担心的是对冲基金会冲击全球金融市场，其中一家对冲基金公司LTCM曾带来这样的危机，由于LTCM早年过度借贷作投资而欠下巨款，致使美国的金融体制受到威胁，美联储只有出面干预，对LTCM提供紧急财务援助。”

　　不过，李志豪指出对冲基金经理已从LTCM事件中吸取教训，并且开始谨慎地运用杠杆比率和改善风险管理措施。

　　新进者增多回报减少

　　李志豪和徐沛恩都赞同，随着新加入者的增多，对冲基金的表现大不如前。李志豪表示，新加入者与现在的对冲基金经理同时追求额外回报时竞争激烈，在竞争加剧的情况下，额外回报正在下降，从而使整体回报率下降。

　　在过度扩充的情况下，对冲基金的市场越来越拥挤，但是市场会有方法惩罚那些太高风险的对冲基金经理，例如新加坡的Aman Capital和英国的Bailey Coates这两家对冲基金公司分别亏损2.4亿美元和6.4亿美元，并且相继倒闭　。即使对冲基金的回报较以往逊色，不过并不代表他们没有盈利，只是其利润比以前保守得多，可能只有较低的双位数字增长，而不及以往的高于100%增幅。

　　约60%的亚洲对冲基金都采用长短仓的投资策略，因为使用这种投资方法所需的资金较少，平均为1000万至1500万美元。由于亚洲的资本市场发展不及欧美，投资产品所限，亚洲对冲基金经理有限度地采用环球宏观经济变化和事件主导等投资策略，这些在欧美市场使用了很久的策略，需要投放大量资金作投资。上述的两种投资策略得以在亚洲发展，全赖部分大型的美国对冲基金到亚洲成立分支机构。

　　徐沛恩则指出，近5年来，对冲基金的数量大增，投资于对冲基金的资金也大大增加。“传统的对冲基金投资策略，如长短仓、可换股债券套利、并购套利等所能带来的额外回报越来越少。当然不排除部分对冲基金经理能找到一些未被发掘的投资机会，但这个难度会越来越高。”

　　为对冲基金正名

　　投资者和监管机构一直都认为对冲基金的各种动作，只会增加股票市场的波幅，甚至冲击股市，徐沛恩却认为对冲基金也有其积极的作用。他认为市场上有很多股份的价值被高估或低估了，对冲基金经理其中一个职能是找出这些股份，买入价格被低估的股票和沽空价值被高估的股票，使之回复合理水平。

　　利好上市公司的消息刚出来，其股价会即时大幅上升，然后回复平稳，反之亦然。对冲基金大量买入价值被低估的股票，短期内可能令市场的波幅提升，可是长远而言却令波幅回复平稳，市场变得更有效率。

　　李志豪认为从正面来看，其实对冲基金为市场提供更大的流通性，因为它令投资者可以在一个更有效率的市场作投资。

　　KPMG报告指出，随着对冲基金的迅速发展，这再不单是机构投资者和有钱人的玩意，对冲基金必须面向退休基金和零售客户。虽然面对庞大的潜在客户和收益，但是对冲基金也处于两难局面。

　　以香港为例，在零售市场出售的对冲基金必须在香港证监会注册，而这些基金经理需定期向投资者和监管当局汇报投资组合和其它相关数据。对于一向保密投资策略以免受到同行狙击的对冲基金来说，公开投资资料实在相当为难。李志豪表示，Forsyth Partners将在亚洲区扩展销售团队和品牌，可是未必会即时在香港零售市场推出对冲基金产品。

　　徐沛恩的投资公司同样在亚洲区成立分支，他明白零售市场的潜力非常庞大，不过由于零售投资者往往对对冲基金的认识有限，不熟悉其操作手法，而影响基金的整体运作。

　　爱问(iAsk.com)有对冲基金相关网页约36,133篇。

新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

【评论】【谈股论金】【收藏此页】【股票时时看】【大中小】【多种方式看新闻】【打印】【关闭】