货币基金收益直逼一年定存

　　本报记者 李 佳

　　上海报道

　　收益率难保2%

　　7月28日，各家拥有货币市场基金的基金公司网站上公布的数据显示，其7日年化收益率均徘徊在2%上下，其中泰信天天收益为2.064%，大成(行情 论坛)货币基金为2.091%，华宝(行情 论坛)兴业现金宝(行情 论坛)货币基金为2.00%，鹏华货币基金在2.0300%，南方货币市场基金为1.954%。

　　货币市场基金收益率难保不会全线失守2%关口。而从申银万国(资讯 行情 论坛)研究所的数据来看，4月1日，14只货币市场基金的平均七日年化收益率为3.337%，4月4日冲高到3.342%后，该收益率就毫不留情地一路下泻。

　　“货币市场基金的收益率还有下降空间，不仅会跌破2%，甚至会跌破1.8%这一1年期银行定期存款税后利率水平。当然，从时间上来说，可能还会有两三个月，近期只会在2%附近徘徊。”一位基金公司人士说。

　　央行票据目前是货币市场资金供给的绝对主力，央票的收益率在很大程度上决定了货币市场的利率走势。6月份以来，央行明显降低了资金回笼的力度，一年期央票利率从2%迅速降至1.4%左右，三个月期央票利率继四月份以后再次出现了与7天回购利率倒挂的情况。这是货币市场基金收益率迅速回落的主要原因。

　　“最近债券市场资金面非常充足，新发券种的利率水平下降很厉害，2年期的国债税后利率仅为1.45%，比1年期银行定期存款税后利率1.8%还低。所有的央票利率、债券利率都降低了很多。如果这个时候新进资金严格按照证监会相关规定和措施去作投资，最多只能有1.6%-1.7%的收益率。”上述基金公司人士表示。

　　“另外，央行超储利率还会进一步下调，货币基金的本质就是现金管理工具，现在只是越来越回归其产品设计的本源——准储蓄，让资金在保持很强的流动性前提下比银行存款活期利率高，1.8%的银行1年期定期存款税后利率也只是一个比较基准的问题，至于应该不应该拿1年期定期存款利率作为货币基金业绩比较基准还有待探讨。货币基金的主要客户群不应该是散户投资者，而应该是作流动现金管理的机构投资者，当然也是家庭短期理财的好工具。”

　　收益为什么这么“高”

　　证监会4月1日发布的《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》规定货币市场基金的投资范围是：现金；一年以内(含一年)的银行定期存款、大额存单；剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天)的债券；期限在一年以内(含一年)的债券回购；期限在一年以内(含一年)的中央银行票据；以及中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。

　　目前对于货币市场基金最具吸引力的投资券种还应数企业短期融资券。但是央行对于短期融资券的发行利率实行上下限管制，造成其在一级市场的收益率远远高于二级市场理论收益率。今年5月26日，华能国际(资讯 行情 论坛)(600011)、振华港机(资讯 行情 论坛)(600320)、国际航空、国家开发投资公司、五矿集团等五家企业发行了第一批共计109亿元的短期融资券，期限覆盖3个月、6个月、9个月和1年期，实际利率分别为1.99%、2.59～2.67%、2.71%和2.92%。

　　“如果公司的公关能力较好，多拿短期融资券能够迅速提高货币市场基金的收益率。同时，还要考虑货币基金本身的规模。假如基金经理拿了四五个亿的短期融资券，对于本身20亿的规模，摊算下来每份额有20%的短期融资券收益，如果本身基数是500亿，那每基金份额只能摊到1%，对高收益券种的收益摊薄就很强。”一位货币市场基金经理说。

　　“有家新成立不久的货币市场基金，其6月30日公布的规模为10亿多，之后进行了大规模的持续营销，短短一个月新进10个多亿，依然保持了很高而且波幅比较平稳的收益率。从理论上来说，在市场利率走低的情况下，一旦有大资金进入，会对原来的业绩冲击很大，原有的收益率会立刻被摊薄，收益率也会有较大波动。而实际上好几家新增资金非常厉害的货币基金收益率水平还是保持很高，就说明了很有可能没有按照证监会的规定去运作。”一位基金公司人士分析说。

　　“从理论上说，上述推测说得通，但是也不排除这些货币基金经理短期融资券拿得多、杠杆放大比例较大、久期延长得较长这些因素，还有就是基金经理有很强的管理能力。但是，不管是延长久期还是放大杠杆，即使没有体外养券，高收益也是以加大了基金运作的风险为代价。”一位货币市场基金经理向记者表示。

　　如何保护老持有人利益

　　重大节假日前夕，为了保护投资人利益，不摊薄老持有人的收益，南方、易方达、华宝兴业等货币市场基金都曾发布暂停节假日申购的公告。

　　另外，5月10日，华安货币市场基金发布公告，限制老持有人的持有存量，限制持有1亿份以下的投资人及新增投资人的申购量。

　　这些基金公司自发的行为都是按照《基金合同》的规定，在基金资产规模过大，使基金管理人无法找到合适的投资品种，或可能对基金业绩产生负面影响，从而损害现有基金份额持有人的利益时，公司拒绝或暂停基金投资者的申购申请。

　　在市场利率上升的时候，新增资金可以促进货币基金的业绩增长或者增加投资人的收益。而在规模增长对老持有人明显有冲击的时候，又应该如何保护他们的利益？基金公司到底应该把持有人利益放在第一位，还是应该把公司利益放在首位？这应该是所有基金应该考虑的问题，只不过货币基金在此问题上最为典型。

　　一旦货币基金回归到其本质——作为现金管理工具的“蓄水池”，又将引发另一个问题：企业、机构资金大进大出，势必影响货币基金的规模稳定，从而影响到收益率。

　　有研究表明，能发挥规模效应的货币市场基金存在一个最优规模，在此最优规模之下，收益率会随着规模变大而上升，超过最优规模，规模就不经济，收益率也会随规模变大而降低。

　　在货币基金滚动实现收益时，要给新的投资留点剩余空间，达到最高收益和(行情 论坛)最优规模的平衡，实际上考验的是基金公司的营销水平，即既保持资金的长期流动，又能体现相对稳定的规模，减小规模巨变对收益率的影响。