美元/人民币做市商三季度启程

　　中国外汇交易中心计划于5月份推出8个可交易外汇币种，其分别为欧元、美元、港元、澳大利亚元、加拿大元、英镑、瑞士法郎和日元；市场纷纷猜测，央行此次之所以在中国外汇市场上推出8种货币的交易，这是不是与人民币汇率形成机制改为盯住“一揽子”货币相关？

　　本报记者 钮键军

　　3月15日，中国外汇交易中心与中国银行同时对外宣布，中行将成为中国外汇市场上的首家做市商。

　　这一消息似乎隐约地印证了本报2004年11月29日关于“美元做市商制度”拟建的报道，但经《财经时报》详尽了解，此次中国外汇交易中心所推出的中行等9家做市商，并不是完整意义上的做市商，更不是人民币的做市商。因为，9家银行目前仅仅针对各外汇币种之间进行报价，而并不针对各外汇币种与人民币之间的报价。同时，按9家做市商银行之一、中信实业银行有关人士的说法，目前他们在外汇市场上只是充当报价商(market maker)角色，这与此前众多媒体所宣称的做市商有着本质区别。

　　值得注意的是，尽管这样的“报价商”制度，理论上并不能缓解中国外汇储备增长过快压力，更无法缓解外汇储备增长过快对中国经济产生的不利影响。按专家的说法，“如果按照国际的标准，目前中国的外汇做市商还处于初级阶段”。但是，专家们同时认为，中国外汇交易中心“准做市商交易制度”的出现，是中国政府希望人民币汇率形成机制更加符合市场规律的体现，至少可以为未来人民币做市商制度的推出，进行必要的准备。因此，此举意义重大。

　　只是双边报价商

　　3月17日，在《财经时报》对中国外汇交易中心进行电话采访时，外汇交易中心的人士上来就说：“你们(媒体)所理解的做市商与我们这里的做市商有着很大的区别。”但当记者询问有何具体差别时，这位人士称“新闻稿中内容已经十分详尽”。记者从中国银行得到的答复也基本相同，“一切以新闻稿为准”。

　　不过，根据《财经时报》从中国外汇交易中心得到的消息，除中国银行和中信实业银行外，另外7家都是外资银行。7家外资银行分别是德意志银行、汇丰控股旗下的香港上海汇丰银行有限公司和荷兰银行等。

　　记者从9家做市商中之一、中信实业银行处得到了一些有价值的信息。

　　中信实业银行资金部的一位人士告诉《财经时报》记者，目前中信所获得的做市商职能只相当于国际外汇市场上的报价商。也就是说，中信实业银行今后可以在外汇交易市场中，一对一地对客户提出的询价做出自己报价，至于是否按照报价买入或卖出外汇，“我们目前还没有这方面考虑。我们现在充当的其实只是国际市场上一个报价商(market maker)的角色。”这位孟姓人士对《财经时报》表示。

　　至于中信实业银行的报价依据，这位人士表示，中信实业银行将会选定一家外国大银行的外汇报价作为参考，同时也会参考诸如路透等机构报出的外汇牌价。“但我们是绝不会参考香港地区或新加坡地区的外汇NDF价格，因为那是非实物交割，同时也违反中国目前的外汇管制政策”。

　　外管局有关人士也向《财经时报》记者证实：“这次推出的所谓做市商，并非完整意义上的做市商交易制度，按照国际标准，现在中行等银行所执行的做市商职能十分初级，询价是他们目前的主要职能。”

　　在国际上，担负做市商制度的商业银行，通常肩负着造市(创造市场交易的连续性)和监市(监督市场异常行为)的义务，就是要保证市场的平稳顺利运行的义务。

　　8种货币可交易

　　日前，外管局的一位高层曾在公开场合透露，“媒体对于做市商制度寄予了太多的希望，但目前推出的做市商制度并不能起到你们所期望的职能”。此前一些媒体指出，随着中行等做市商的出现，中国人民银行所面临的外汇储备压力将会减轻。外管局的这位人士也指出，目前中行这些做市商还不能担当起为央行减压的作用，因为他们并没有经营美元兑换人民币业务的权力。

　　另据了解，中国外汇交易中心计划于5月推出8个可交易外汇币种，其分别为欧元、美元、港元、澳大利亚元、加拿大元、英镑、瑞士法郎和日元。目前，可以与人民币形成兑换的币种只有4个：美元、欧元、日元和港元。这实际意味着，中国外汇做市商银行5月之后，将可在欧元兑美元(资讯 论坛)、澳元兑美元(资讯 论坛)、英镑兑美元(资讯 论坛)、日元兑美元、加元兑美元、瑞士法郎兑美元、港元兑美元；以及欧元兑日元等(8的阶乘)品种之间进行交易。

　　但是，这其中不包括这些外汇币种与人民币之间的兑换业务。因此，这9家做市商的引入，并不能缓解央行由于外汇激增所带来的基础货币投放过多的压力。

　　在去年第四季度外汇流入迅速增长的情况下，中国央行曾不得不扩大票据发行规模，以承接到期的票据和吸纳新流入的外汇资金。今年随着外汇流入的继续增长，央行可能也不得不扩大票据发行规模，这将造成通货膨胀压力的上升。

　　国务院发展研究中心金融研究所的陈道富则认为，中国目前的强制结售汇制度是影响做市商为央行分忧的重要制度障碍。在强制结售汇制度下,外汇买卖行为并非完全市场行为,而是带有一定的强制性。这将使得做市商吸纳外汇市场的能力受到极大限制。

　　在《财经时报》向有关方面确认央行是否提高了做市商的外汇周转头寸时，中行和中国外汇交易中心都拒绝回答。而中信实业银行的人士则表示，现在还处在磨合阶段，“市场反应还不知道，因此谈论是否提高周转头寸问题为时尚早，至少我还没有考虑这个问题。”

　　值得注意的是，市场上纷纷猜测，央行此次之所以在中国外汇市场上推出8种货币的交易，这是不是与人民币汇率形成机制改为盯住“一揽子”货币相关？但目前看，这显然是一个无法获得答案的问题。

　　更像是一场练兵

　　一位不愿透露姓名的专家对《财经时报》指出，从目前的种种情况来看，这次中国推出的做市商，主要的目的是锻炼中资银行对汇率的判断能力，为今后推出人民币做市商做赛前准备。因此，他把这次做市商制度的推出比做一场“练兵”。

　　据了解，由于历史原因，和人民币兑美元实际波动很小，因此中资银行对于汇率波动的自行判断能力及其有限，与外资银行相比差距甚大。所以，此次引入外资银行给中资银行充当交易对手，也可谓用心良苦，中资银行可以趁此进行“虚拟交易”。同时，“这也是中国央行对人民币汇率制度改革的一次练兵”。中国人民银行也可以通过对做市商之间的外汇交易，得到更多有用的市场信息，同时估算出更为合理的人民币汇率的波动空间。

　　外汇交易中心的一位人士透露：“美元/人民币做市商制度将于今年第三季度推出。但即便到那时，央行也是中国外汇市场上最大的做市商。其他的美元／人民币做市商可能没有很高自由度的报价权，央行的指导价的调控方式还会保留。”