杨蔚东：股权分置必须解决

http://finance.sina.com.cn 2005年03月01日 15:22 《全球财经观察》

　　第六小篇：

　　杨蔚东全国政协委员、天津市证券业协会理事长

　　提案要点

　　券商与股市是一对“难兄难弟”。券商发展，证监会与行业协会要共同培育，从证监会对券商的监督管理，到行业协会对职业队伍的规范，形成二元化管理，这是外力。同时，还要券商自律建设，按现代化公司治理结构来建设。

　　中国经济发展有特殊之处。培育一个市场和培育券商一样，需要靠政府力量。没有政府帮助，券商难题很难解决。再融资、不良资产等问题，都要靠政府，不能照搬西方完全市场化操作，让它自生自灭。当然，这还要社会中介机构的配合。

　　文｜崔万俊

　　2005年的“两会”，对证券业来说，或将是个转折。据业内人士称，这次两会，在人大经济委员会中，关于股权分置具体方案的讨论，都将涉及到，全流通问题的解决，可能正加快步伐。

　　“业内乐观的估计，是在今年解决，保守点儿的则认为，是今明年。入世之前，这个问题应当解决掉。”天津市证券业协会理事长杨蔚东认为。杨的另一个身份是全国政协委员，是国内为数不多的几个证券业代表之一。今年的“两会”，他将以小组讨论的方式，参与讨论中国资本市场建设的话题。股权分置问题，将是此次讨论的一个热点。

　　早在2000年，国有股减持方案曾将股市带入阶段性暴跌，并几乎演变成股市的“行情杀手”。于是决策层不得不搁置这一问题，但换来的代价，却是长达五年的股市低迷。期间，股权分置产生的不公平权益被人们认识。据统计，从1991年到2003年，非流通股股东增值了50%以上，流通股股东却损失了80%左右。

　　“今年，重提‘股权分置’问题，有现实意义。” 杨蔚东说，决策层、操作者、投资者、中介机构、上市公司等，都已达成共识，解决此问题的时机已成熟；这是落实“国九条”的最根本措施之一，也是“十一五规划”中必须要面对的问题，如果解决好了，也是对执政党驾驭资本市场能力的一个提升。“现在，只是时间安排和方案选择的问题了。”

　　随2006年资本市场放开大限的临近，解决股权分置，更加迫切。“否则，放开之后，股市资金将出逃，去买价格更低的H股或其他海外股。”股市专家张卫星称。迄今，他对股权分置问题，从“纸上谈兵”到实践操练，持续了五年。他认为，不能因为全流通有缺点，就因噎废食，不解决。

　　近期，业界热传，在解决股权分置问题上，证监会已基本定调“大的灵活框架方案”，股权分置操作细则正在探讨中。

　　但对采取哪种操作方式，业界分歧较大。上海荣正投资咨询公司的一份最新调查显示，目前，坊间主要有四种思路：一是参考转配股，早上市，早流通，没有补偿、利益共享等操作；二是参考净资产、市价及公司业绩等指标，非流通股股东按一定比例低价配售给流通股股东；三是用预设流通权的方式，以时间换空间，等股价上涨到一定水平，非流通股就一次性或逐步获得流通权；四是采用流通股缩股，或对流通股送股的方式。

　　调查结果显示，约有半数左右的机构对配售全流通表示认同，30%的机构倾向于缩股全流通。其中，如果采取配售全流通，或可获得机构的积极反应。

　　杨蔚东说：“不管怎么解决，都必须考虑他们(股民)的利益。毕竟，这七千多万股民所代表的利益，对社会的发展稳定非常关键。”

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