G7的中国话题(2)

http://finance.sina.com.cn 2005年02月23日 15:38 《全球财经观察》

　　无论保险资金、社保基金、企业年金，还是市场正在期待的银行基金，这些市场的新宠，能否在中国股市的迷途上真正有所作为，还须拭目以待

　　谁为股市解渴

　　文｜崔万俊

　　“雄鸡一唱天下白。”是否2005年的股市，也会给各大机构投资者带来同样的好运呢？鸡年伊始，股市上各门各派资金便开始走秀。消息面、操作面上，各路资金都跃跃欲试，争相谋划2005年的投资蓝图。

　　保险资金小心入市

　　对保险公司资产管理中心的投资人来说，鸡年的第一个工作日令人兴奋。1月15日，中国保监会联合银监会、证监会下发关于保险资金直接投资股票市场的配套文件(简称《通知》)。自此，保险资金获准直接入市，成为所有机构投资者中唯一在交易所拥有独立席位的机构。

　　“第一天，媒体很多电话过来，询问投资计划。”北京一人寿保险公司投资部经理章敬锋称。为这一天，他的研发团队准备了两年。

　　目前，保险公司用于投资的资金，可以分为寿险资金和非寿险资金。前者强调长期投资及收益，后者注重短期行为。这其中寿险资金又占到绝大比例，这就决定了保险资金投资倾向的“长期性和稳健性”。

　　太平洋保险公司资产管理部一分析人士指出，获准进入股市后，保险资金会重点关注那些有长期投资价值的股票，同时注意这些公司的治理结构和分红情况。“一句话，在控制风险的前提下，获取收益。”所有的保险投资人都明白，毕竟这550亿的真金白银，绝大部分都是客户的。

　　据一位从事权益投资的周姓分析师介绍，在投资策略上，保险资金要比基金更谨慎，它将偏重组合投资，选择不同风险系数的股票，以最大限度降低风险。

　　他分析，按2005年股市行情预测，保险资金很可能选择公用事业板块，把它们作为组合投资的首选。比如港口股、航空股、机场股、高速公路股等，这些股票都具备长期投资价值，现金流也大。另外，周期性比较长的股票，比如石化板块；成长性好的新股，如3G股等，都将受保险资金青睐。

　　即便野心勃勃，保险资金的投资步伐，也要一步步来。目前，保险公司的投资仍十分保守。以寿险资金为例，投资于债券和证券投资基金的比例，合计才30%乣40%，其余都躺在银行账户上收利息。

　　“保险资金的投资，的确保守，但这跟内地投资品种少、渠道有限有关。”这位业内人士称。但最关键的还是目前国内保险业整体投资管理水平较低。业内透露，有些保险公司投资人员甚至拉帮结派，投资决策惯行“一言堂”，缺乏科学严格的审查、监管制度，决策时个人烙印沉重，几乎是国内保险资金管理界的一大“软肋”。

　　实际上，保险投资是一种团队行为，要靠团队力量和制度去约束。但目前，中国的大多数保险公司的资产管理能力还显青涩。

　　创新保险投资的营运模式，是当前业界急需解决的一个命题。海尔纽约人寿副总经理张力早在半年前就曾建议大的保险公司应设立专门的资产管理公司，资本和研发都将占有优势；中小保险公司更适合委托专业的研究机构来管理保险资金，既节约成本，又可获得股东支持。

　　这个办法如果成行，对近600亿的保险资金来说，或许是个福祉。

　　基金投资更加“机会主义”

　　保险资金笑傲股市，基金业却在滴血。保监会最新统计数据显示，截至2004年底，保险资金投资于证券类基金的规模为575亿元，较11月下降了123亿，降幅达17.65%，创5年来最大跌幅。

　　业内认为，保险资金获准拥有独立交易席位，是导致保险资金“大变脸”的主要原因。之前，保险资金要进入股市，必须借助基金，打曲线战。但由于从2002年开始基金表现不尽如意，封闭式基金更是贴水严重，加上大额的佣金支出，保险公司可谓笑在脸上、痛在心里。

　　这似乎在昭示，2005年的基金业更堪难过。实际上，由于去年底股市跌破1200点，重仓股的基金已经深套谷低，到现在也动弹不得，而新基金的发行又不如人意。如何成功投资、实现基金盈利突围，几乎是所有股票基金经理在2005年必须面对的难题。

　　“做波段、炒行情”，几乎是业内共知的股票类基金运作方式。“股票基金，现在基本做短线。”亚洲证券高级分析师唐潇武称。目前，本土基金公司对基金经理的业绩考核颇严，做不好便走人，而股市行情又不好，基金经理的平均任期只有1乣2年。这也在一定程度上，加剧了基金经理在股票投资上的“短视”行为。

　　2004年的股市表现让人失望，业内对2005年的行情预期，也不过在1300点上下。屋漏偏逢连夜雨，封闭式基金的最大买家——保险资金开始有了自己的交易席位，不久也将弃它而去。

　　“没行情，找市场”，这几乎是每一位股票基金经理常挂在嘴边的话。2005年，在大行情不被看好的前景下，股票基金经理能做的，就是必须全力，挖内幕，找资质好的潜在个股，就是做波段、炒短线。

　　实际上，在各基金公司2005年投资报告中，总能发现这样的字句，“我们一方面深入挖掘具备稳定增长、价格低估的优秀股票，另一方面重点关注各种制度性突破带来的投资机会或风险，并在此基础上精选个股。”

　　可以看出，基金经理们在坚守防御性投资策略(即看稳定增长的优秀股票)的前提下，变得更加“机会主义”了。比如，很多基金公司把关注的重点放在经济运行的结构性变化、宏观调控、升息、人民币升值，以及高油价、3G、数字电视、服务行业价格管制的适度放开等预期下的机会个股；受宏观调控影响较大的钢铁、建材、汽车、银行、房地产等股票；受土地政策影响的港口、机场、高速公路等股票；受人民币升值影响的航空股票；新股询价制下的新股配售等。

　　其他资金难有作为

　　新年伊始，券商便坐不住了，资金流显示似乎开始调仓，并试图扮演行情“发动机”的角色。比如，在节前的股指走强中，价值低估的板块成为行情的弄潮儿，这让2004年伤透心的股民总算过了个“欢乐年”。这其中自然少不了券商资金的一臂之力。

　　节后，在几大涨跌前十的股票中，总不时出现券商的影子。这在资本说话的股市上，绝非偶然。实际上，许多国企、民企的大额闲置资金会借道券商席位，从而影响行情。2005年的券商资本，开始活跃起来。他们似乎知道这一年的大洗盘难免，不如借机博一把。

　　据业内估计，券商留在股市中的资金主要是委托理财和自营资金。把这两部分加起来，实际上比基金的额度要大。后者不过250多亿，而前者，一家券商一个委托理财项目，就有几十个亿，全国还有60多家此类的券商。业内预计，2005年，股市中来自券商委托理财的资金将大大减少，自营资金规模也将出现分化，劣质券商自营资金将越走越少，大券商则继续做大。处在生死线上挣扎的券商，为博一线生机，在投资选股上，开始注重风险较小的板块和行业。当然，投资策略也不外乎“做波段，做短线”。相比2004年，他们将更加注意风险规避，投资方向也倾向根基扎实、发展稳定的行业。

　　从近期股市的资金流，就可以看出苗头。2005年1月的数据显示，制造业是资金的主要流向，其次是信息技术、电力、煤气及水的生产和供应业、交通运输、仓储、综合类、金融、保险、批发和零售贸易等行业。虽然，这些静态数据不足以说明资金流动的全貌，但至少，排在前几位的都是有实业支持的稳定增长性行业。

　　随着QFII审批进程的加快，2005年，QFII进入股市的速度和额度也将加快。海通证券研究所所长金晓斌称，外资在2006年开放前夜，进入A股市场即可以趁机大捞一笔，也可以借此练练手，尽管QFII的真正兴趣在海外中国蓝筹股。根据2004年的QFII仓位情况，他们在2005年关注的重点，仍然是行业龙头股。

　　而期待值较高的180亿社保基金，能否按2004年出台的30%最高投资比例进入股市，目前还是个未知数。同保险资金相同，社保基金也具有长期性。在股票的投资策略上，跟前者相似。全国社保基金理事会副理事长高西庆曾提到，社保基金确定的总体目标是“5年平均不亏损”。尽管上期社保基金已经交给基金管理公司48亿，直接投放股市。但对于高西庆的目标，按目前的股市行情，似乎有点不可为。

　　虽然年前出台的《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》最终敲定，允许20%的企业年金进入股市，但业内人士并没有太多兴奋。大多数基金经理认为，和保险资金一样，企业年金真正进入股市，不是一蹴而就的事情，需要一段时间。就像北京一人寿保险公司投资部经理说的，“我们准备了很久，却在行情低谷时放开，而现在，已经放开了，却不知道什么时候能真正进入。”那么，选择社保基金这个时候入市，是否也如保险资金，多少有点“救市”的味道。

　　然而，最让股市头疼的，还是那些“打一枪换一股”的游资，或称私募基金。这些投机味道浓厚的民间资金，在股市上的特点可以用四个字概括：“兴风作浪”。这不是贬义，不过是他们在股市上投资的一种游戏法则。比如杀跌追涨，炒题材股，炒热门板块。当初，这些被宏观调控政策从钢铁等高投资行业逼出来的游资，在2004年的股市上蹦蹬了大半年后，逐渐退场。浙江一个手下拥有30万私募基金的投资人抱怨，他已经三个多月都没动了，“大行情不好，净亏不赚，不如捂在口袋里等”。他打算，在2005年，找些基金看好的题材股博一把。

　　无论保险资金、社保基金、企业年金，还是市场正在期待的银行基金，这些市场的新宠，能否在中国股市的迷途上真正有所作为，我们还须拭目以待。

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