三个投资家眼中的货币大旱

　　文/新浪财经专栏作家 谭昊 [微博]

　　过去多年21.1%的M2增长，都没能够推动中国股市进入牛市。现在水越来越少了，中国的股市会好吗？

　　夜晚的西湖有时喧嚣，有时安静。

　　喧嚣时就像你小时候牵着父母的手在元宵节热闹的灯会里穿行；安静时，像一个你挂念的女子隔着凉亭，静静地看你。

　　在浮光的阴影里，对着荷叶静静地品一杯龙井，与几位年轻的同事相对而坐，让人心旷神怡。

　　这个夜晚是几天前的某个场景。上周末，理财周报的采编会议在杭州召开。

　　在跟同事们交流时，我讲到了一点——中国人对于理财的需求其实被大大低估。

　　理财周报创刊之初，我们曾经提出过一句脍炙人口的广告语——你可以跑不过刘翔，但你一定要跑过CPI。

　　但是，跑得过CPI真的就够了吗？在真正生活的体验中，你一定会觉得，自己拥有的货币急剧下降的购买力与每年3、4个点的CPI不成正比。

　　也许，秘密恰在另一组数据里——在过去的27年，中国的M2(广义货币)年复合增长率达到了 21.1%。

　　这是一个极其吓人的数据。

　　百万亿的M2中的相当一大部分进入了中国的房地产业。所以你看到了中国房价的长牛。

　　而曾经的著名分析师张化桥[微博]博士对这个问题的思考显然更加深入。

　　张化桥说，“1986年，我到中国人民银行[微博]总行上班，从那时到现在的27年间，中国的货币供应量增加了143倍。背后的年均复合增长率是21.1%。我们批评美欧和日本的印钞票，但是，别人的货币增长率都在单位数字，5%以下。”

　　疯狂投放的货币供应量在刺激中国经济高增长的同时，显然也埋下了诸多后遗症。

　　张化桥认为，中国现在的真实利率是负数。低利率扭曲了投资项目的可行性，使得烂项目也变成好项目。“这就给了咱们很多幻觉：很多投资项目都变得可行了。你在做可行性研究时，如果把利率提高2-3个百分点，看看那些项目还是否可行。咱们自己骗自己，太久了。”

　　事实上，近两周以来的“货币大旱”，恰恰就像一个大型的“压力测试”。

　　今年6月份出现“钱荒”的背景因素，跟以往的季度末没有什么不同——准备金补缴、税款清缴、假日现金投放、补充外汇头寸等。这些因素在以往都存在。

　　唯一变了的是央行[微博]的态度。以往一旦出现流动性紧张，央行会通过逆回购给市场注入流动性——但这次没有。

　　有观点说，这次是央行对各银行的一次压力测试；有人说这是对“影子银行”的敲打；还有评论认为中国政府正在发动一场“可控的金融危机”。

　　总而言之，央行变了——更重要的是，央行改变了人们对未来的预期。

　　这会改变更多的事。

　　阳光私募的领军人物从容投资董事长吕俊认为，这次“货币大旱”会是一个标志性的事件，意味着流动性充裕的日子已经结束。

　　“随着资金成本的上升，对股市的估值肯定会有不利影响”，他补充到，“虽然现在点位不高，但其实50%的个股估值已经在40倍以上。”

　　最优秀的固定收益类投资家之一，南方基金固定收益部负责人李海鹏则认为，“钱荒”之后，对债券市场的盈利模式将产生很大影响。

　　现在债券市场的投资者普遍运用了杠杆，有的杠杆率还很高。“这取决于两点，其一是资金的可得性，其二是资金的低成本。”

　　而随着情况的变化，这两个条件目前都已经不具备，所以杠杆化的盈利模式未来将面临很大挑战。

　　而我一直在思考的一个问题是，过去多年21.1%的M2增长，都没能够推动中国股市进入牛市。

　　现在水越来越少了，中国的股市会好吗？

　　(本文作者介绍：理财周报执行主编，看到更多来自中国顶级投资家原创和推荐的精华内容，请关注查找微信公众号RIH118。)