文/新浪财经专栏作家 李昭琛[微博]
进入6月份以来，大盘自2300点以上单边下行至6月20日收盘击穿2100点并创出年内新低，一时间股市、债市、银行间等各市场一片“资金紧张”，呼吁央行放水与政府托市的声音层出不穷。
然而，决策层会被呼声倒逼放出利好么？早在去年我们接触的新闻中就频频释放出政策逻辑已经改变的信号。而今日(6月21日)人民日报刊文《IPO重启不可怕 管理层要遏制圈钱顽疾》以及上海证券报刊文《从百万亿M2下钱荒看政策取向：不要寄望央行》则分别印证了先前的分析逻辑：6月9日稿《从李克强“激活货币信贷存量”看IPO重启》。
A股已经暴跌，未能及时离场的股民的浮亏已摆在眼前。对于亲身参与这一转型阵痛历史进程中的我们，宜痛定思痛，重新审视一些似乎已被遗忘的最根本性的问题，再回头看看A股暴跌到底是谁的责任，应希望监管层如何“救市”才是理智的，以及我们广大散户如何自立为上。
本次稿件分四篇完成，分别为“第一篇你是投资者还是投机者”、“第二篇 A股暴跌是谁的责任”、“第三篇 应希望监管层如何‘救市’”、“第四篇 散户如何自立为上”。
第一篇 你是投资者还是投机者
你做股票是投资还是投机？很多人说投资和投机没有明显的界限，我却不以为然。你是投资者就是投资者，哪怕你可能获得了本该属于投机者的利润；你是投机者就是投机者，尽管你可能得到了让你看不起的本该属于投资者的利润。
一、希望资本生息的是投资者
什么是投资者？投资就是投入资本，以求获得资本产生的利润。用你的本金除以每年能获得的利润，就能得出持有多少年之后可以收回本金，类似股市里的“市盈率”(市盈率就是股票的当前价格与该股上一年度每股税后利润之比，在这个公司的盈利水平保持不变的情况下，市盈率是多少倍就意味着你持有多少年能收回本金)。
1、投资者关注的是资产的五要素
如果投资者投入一年期定期存款，那就是奔着每年3%的利息去的，如果利率水平保持不变，33.3年后你就能完全收回本金。从这个角度看，定期存款的“市盈率”就是33.3倍。
如果投资者买入一家上市公司股票，那就是奔着每年可能5%的股息去的，如果它的盈利水平保持不变，20年后你就能收回本金，即它的当前市盈率是20倍。
如果投资者花200万买的一套房子，现在每年出租的房租收入是4万元，那它的“市盈率”就是50倍；
……
投资者要考虑的是资产的五要素：
一是投资门槛，比如定期存款50元起存、股票几十到几百元1手、房子几十万至上千万1栋、信托100万起投等等；
二是收益率及其变化情况，决定了你到底多少年可以收回本金；
三是持有期限，比如定存要提前支取只能活期计息，股票可以无限期持有，还有各种期限的理财产品；
四是流动性，即万一你很缺钱，能不能提前变现，是T+几到账还是即时到账，像现在已实现实时赎回的货币基金以4%的年收益率完全可以替代0.36%的活期存款；
五是价格波动，即如果你现在再买入同等规模该资产要花多少本金，这一要素集中地表现在股票上。
有了本金门槛、收益率、期限、流动性、价格波动这五个要素，又有什么投资产品不在我们的视野里呢？
2、股票投资者会重点关注市盈率的变化
“炒股”并不是投资者的语言，股票对于投资者而言与其他投资品没有本质区别，买股票就是因为看中上市公司的业绩，即所对应公司资产的收益能力。
投资股票的目的可能就是想跑赢5年期定期存款(编者注：应为年利率4.75%，“市盈率”为100/4.75=21.1倍)，如果投资者希望获得10%的年化收益，那他会更倾向于买入市盈率目前在或者未来会在10倍以下的股票(每股收益并不一定通过分红的方式来实现)——
如果市盈率目前在10倍以下甚至低至5倍(对应20%的年化收益率)，他要重点想想是否这家公司未来几年业绩会变差甚至严重恶化，从而使自己的入场市盈率超过10倍；
如果市盈率目前在10倍以上甚至几十倍上百倍(对应低至1%的年化收益率)，他则要重点想想这家公司未来几年业绩会否好转甚至飞升，从而使自己的入场市盈率迅速下降到10倍以下。
——无论怎样，投资者都是站在财富管理的角度，与手中其他资产进行类比，从而对股票年化收益率给以关注。因而投资者更注重分析公司的业绩与成长性，再去考虑目前的股价是否值得投资，以及风险如何，而不会单一地去考虑股价高低以及涨跌趋势等市场层面的东西。
为什么老外频频成功抄底中国股市？不要把他们想得太复杂。如果把A股的历史市盈率做成一条曲线，再配合看关于QFII出入场的报道，可以发现他们盯的就是A股的市盈率：当A股市盈率低到有足够吸引力时，他们会果断入场；当价格波动的浮盈超过获利预期时，他们会果断出场。
投资者不会特别关心股票价格的波动情况，更注重考查市盈率的变化，以及变化的原因，是股价变了还是每股盈利变了。低市盈入场，就有了长期持有的底气，这也是投资者在股价波动中立于不败之地的根本原因。
PS：为什么股价在地板上的时候不敢买，是因为错用了投机的入场做投资入场；为什么套在了天花板上，是因为用投资的持仓做投机持仓；为什么割肉割在地板上，也是因为错用了投机的止损做投资止损。当你不断“杀进杀出”从地板直追到天花板时，请记住，只要继续在高价位追涨，前面的盈利都将化为乌有，因为你最终满仓的是股票而不是现金。
二、希望在价格波动中获利的是投机者
什么是投机者？投机就是寻找时机，希望低买高卖地吃差价，说白了就是去谋求价格型盈利。比如你持有1000元本金，10元/股买了1手股票，它涨到15元/股了，你卖出去了，就赚了500元；或者你持有1手股票，在15元/股的时候卖出去了，等它跌到10元/股的时候你又买回来了，你手中仍然是1手股票，但赚了500元现金。
1、投机者关注的是价格方向和流动性
以上的操作获利有两个必要条件，一是你的操作方向与股价涨跌方向一致，二是你在目标价位能够顺利地进出场(即市场的流动性如何)。
这就要考虑到你的资金规模，你的进出场会不会影响到行情，从而能否让你能在目标价位出入场？如果进退自如，那你就是散户；如果影响到了行情，要通过震荡离场，那你就是主力(在一只个股上的主力是可以有好几个的)。
对于投机者而言，一切基本面因素、消息面变化以及未来的风险事件(投资者所考虑的一切信息都纳入其中)，都可能会成为投机者的利用对象。
当不考虑流动性时，价格也就成了投机者关注的唯一要素，分析基本面预定当前趋势，在看中的价格入场获得价位优势，通过消息面去跟踪当前趋势的延续与反转等等。
2、投机者会重点关注价格与对手盘
投资者之间是朋友关系，上市公司与所有投资者都是共荣共损的关系；而投机者之间却是敌对关系，上市公司股票在投机者眼里也只是一个交易标的，获利是通过价格差，亦即对手盘的亏损来实现的。在股市里就存在主力与主力的对手盘、主力与散户的对手盘等。
投机者获利的方法只有一种：用价格的波动，一直打到对手盘止损离场。这时价格是否能真实反应价值已经显得不那么重要了，因为“市场永远是对的”，无论价格是否合理，你的浮亏都会明明白白地摆在那里。
对于一只单边上涨的股票，在上涨过程中，无论你赚了多少，只要最后在高位仍然接到最后一棒，就可能会被空头一直砸到你无法承受的资金亏损为止。
而这对于投资者而言却是鲜见的，因为空头可以左右价格，却很难长期左右上市公司的每股收益。空头疯狂地打压股价，只会给投资者带来更低市盈率的新入场机会。真正的投资者是不会“重仓压宝”的，那只会把自己逼入绝境。投资者追求的是本金的安全与收益率的长期稳定，最后形成强大的复利效应——巴菲特无非也只有年化20%的收益率。
PS：对于投资交易和投机交易，没有孰优孰劣的问题，市场离了谁都没办法健康地转下去。投资者承担的是价值发现与股市融资功能——因为他们的钱是实实在在的沉淀在股市的；投机者承担的是市场流动性功能——没有他们，投资者的持股无法轻易变现。
问题的关键在于：投资有投资的逻辑，投机有投机的方法，切忌用投机的方法来投资，更切忌用投资的逻辑来投机。
三、中国石油“投资者”之殇
谈到价值投资，就必然要拿出中国石油2007年上市的案例。看到有相关分析《股民的中石油之殇》，这里就不再赘述。对于这类成长空间有限的大象股，在高市盈率上投机入场者，用投资的逻辑持股必然受伤。
对于我们广大股民而言，市场环境是既定的，短期也很难寄望于“有形的手”对市场价格朝着我们期盼的方向进行干预，最该做的就是捕捉市场动向与政策逻辑，调整好自己的财富管理策略。我们可以尽量避免为别人的错误埋单，但不要妄想谁为我们的亏损埋单。
>>> 敬请关注下期“痛定思痛第二篇：A股暴跌是谁的责任”
(本文作者介绍：曾用笔名汐烛生，新浪财经研究员。拥有证券与期货投资分析、基金、交易等从业资格。 )
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