下功夫整治创业板泡沫乱象

　　文/新浪财经专栏作家 熊锦秋

　　要防止基金滚雪球金融游戏时不时在市场换个马甲重演，就要坚决打击市场操纵、内幕交易以及利益输送等违法违规行为，要完善基金治理制度，这些才是解决问题的治本举措。

　　创业板2009年下半年推出，短短几年时间上市公司就达到355家，这其中既曝出万福生科等造假情节恶劣标本，另外有些公司也开始曝出各种问题，这样一个板块却逆势走出令人咋舌的暴涨行情，笔者认为，应该对创业板泡沫予以反思和整治。

　　最近一些创业板公司涉嫌违规信息不绝于耳，公众已经出现“审丑”疲劳。比如，涉嫌虚假宣传的有之，乐视网自称由超级组合“乐视+富士康+夏普+高通[微博]”打造的超级电视，夏普和高通却否认与乐视网联合开发。涉嫌内幕交易的有之，掌趣科技2012年12月4日发布重大资产重组公告而停牌，在停牌前6个月，股票走势强于创业板综指32.65个百分点，停牌前可能涉嫌内幕交易。涉嫌操纵市场的有之，向日葵公司总经理丁国军、财务总监潘卫标减持限售股的行为，涉嫌违反证券法律法规而被证监会[微博]立案稽查；有媒体猜测，为了获取更高的减持价格，其极有可能涉嫌操纵股价。涉嫌造假的有之，海联讯涉嫌IPO欺诈，康芝药业遭实名举报造假，创业板造假恐非个例。

　　然而，就是这样问题丛生板块，却长时间逆势暴涨，从去年低点到如今高点已经翻番。5月28日，沪市平均换手率不到1%、平均市盈率为11.92倍，深市换手率为2.2%、市盈率为27.26倍，创业板换手率为4.3%、市盈率为44倍，创业板泡沫靠大量资金高换手率推动形成。

　　在创业板泡沫行情中，基金身影频现。比如上述乐视网和掌趣科技，在前十大流通股东中，有不少基金和社保组合扎堆其中，乐视网市净率达14倍，掌趣科技股票静态市盈率为138倍。基金等扎堆投机创业板的炒作思路，复制了2005年至2007年资金推动型大牛市做法，基金等主力要在整个股市推动资金推动型牛市已经力不从心，然而通过自我缩容、在创业板这个小池塘里却可延用滚雪球手法。大资金通过扎堆投资一些创业板股票，推动股价上涨，由此创业板涨—基金赚钱—更多基金入市—创业板继续涨，形成滚雪球金融游戏。

　　借创业板泡沫，最近一些以创业板等为投资标的的新基金盈利颇多，有的成立3个多月便赚20%多。但基金这些盈利或许还只能称之为纸上富贵，真正赚大钱并落袋为安的，是创业板原始股东及高管。今年以来，创业板股东减持套现的次数高达940次，套现金额107亿元，涉及公司173家，它们的投资回报，往往以数十倍甚至数百倍计。

　　2012年年中，肖刚在《中国日报》发表英文版署名文章，认为银行发行的“资金池”运作的理财产品，由于期限错配，要用“发新偿旧”来满足到期兑付，本质上是“庞氏骗局”。笔者认为，目前创业板滚雪球金融游戏更有庞氏骗局之嫌。市场在相当长一段时间维持持续上涨，似乎人人可以发财，但卖出者赚的钱都是由后入场投资者所提供的；一旦后入场的资金赶不上离场资金，传销游戏就玩不下去了、泡沫就必然破裂，接最后一棒的投资者就要承受高位套牢风险。

　　要抑制创业板泡沫，一个直接的办法就是让更多的公司在创业板上市，但这并非解决问题的好办法，萝卜快了不洗泥，由此造假等问题将再次爆发。真正应该反思的是，创业板泡沫为什么会产生？笔者认为，如果创业板市场能够具有较为准确的价格发现功能，即使只有几家公司上市，也不会掀起滔天大浪。由于基金资产是基民资产而非管理人资产，导致管理人对泡沫风险罔顾、甚至为创业板公司大股东进行利益输送，基金等扎堆某些个股然后持续买入可能涉嫌市场操纵等，这些因素交混，直接结果就是创业板难以发现股票准确价格。

　　贯穿创业板行情演绎的主线条，无非就是基金等大机构扎堆、股价持续暴涨、解禁股减持致富。要防止基金滚雪球金融游戏时不时在市场换个马甲重演，就要坚决打击市场操纵、内幕交易以及利益输送等违法违规行为，要完善基金治理制度，这些才是解决问题的治本举措。

　　另外，公募基金既涉及众多基民利益，同时也涉及所有社会公众利益，证监会有责任确保其运行不能对基民带来巨大风险、不能危害整个市场正常运行秩序，因此有权禁止基金参与滚雪球的金融游戏。2007年滚雪球牛市戛然而止的一个主要原因，就是新基金暂停发行；当前为了防止创业板泡沫危害投资者，也有必要暂停以创业板为投资标的的新基金发行、暂停有关存量基金申购等。

　　(本文作者介绍：资深市场评论人士。)

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