实物分红是条歪路

　　文/新浪财经专栏作家 熊锦秋

　　实物分红是条歪路，不合理，也不可行。上市公司实物分红的潜台词是“反正我分给你付出劳动生产出来的商品了、分给你实物就分给你价值了”。

　　前不久，南方食品推出向股东免费赠送黑芝麻乳品，随后量子高科也抛出向股东赠送龟苓膏的方案。为此，市场出现上市公司“实物分红”是否正当合理的争论。笔者认为，南方食品、量子高科的向股东免费赠送产品行为，还不能称之为实物分红，尚无须过分解读。

　　此次南方食品所谓的“实物分红”，其实是公司发布《关于向公司股东征集新产品品尝意见事项的公告》，其中称将向股东(大股东黑五类集团、持股少于1000股股东除外)，每持1000股赠发一礼盒装黑芝麻乳品尝产品(持股越多以此折算)，以征集品尝意见。笔者认为，这并非一些市场人士所解读的分红方案。同股同权，分红方案必然对所有股东一视同仁，此次南方食品规定大股东和持股1000股以下的股东无权享有免费品尝权，如何称之为“分红方案”？充其量只是营销策略或经营策略。

　　同样，4月11日量子高科发布公告称，经过董事会审议，决定向股东赠送公司生产的龟苓膏，每位股东赠送一份礼盒装龟苓膏产品，不过赠送对象不包括持股5%以上的股东和发起人股东。显然这也称不上什么“分红方案”，否则大股东不吃大亏？同样只是趁机做“广告”。

　　笔者认为，上市公司分配利润同股同权，如果真以实物分红作为利润分配方案，小股东对此不满意，大股东自己同样也不会满意，这种损人不利己的方案很难推出。当然对于一些持股比例较少但实际控制上市公司的实际控制人，它们享受控制上市公司所带来的各种潜在好处，由此对上市公司分红方案的好坏不大在乎，或许会想出实物分红的损招；但不要忘了，《股票上市规则》等法律规章规定，上市公司利润分配方案需经股东大会审议通过，既然此种情况下大股东持股较少，分配方案也很难通过。

　　当然，现实情况比较复杂，极端情况下或许还是会出现实物分红的例子，比如被内部人控制的国有控股上市公司不排除出现这种情况，那这种方案合理可行吗？

　　实物分红并不合理。从上市公司角度而言，实物分红主要是基于商品的价值，也即凝结在商品中的无差别的人类劳动，上市公司实物分红的潜台词是“反正我分给你付出劳动生产出来的商品了、分给你实物就分给你价值了”。但从股民这个角度来看，他更看重的是商品使用价值，没有使用价值对股民而言都是废物；而上市公司分的实物或许对他没有任何使用价值，比如龟苓膏并非每个人都能够食用、有食用禁忌，有些人用了反而对身体有害，即使对他有用也有定量限制；而他要转让给别人用，或许根本找不到受让者，即使找到其能够兑付的价值也大打折扣。

　　当今年代早已经跨入以货币为媒介的商品交易时代，而非物物交换的原始时代，股东以现金买股，当然希望现金回报，这样才可方便自己消费购买自己所需产品。上市公司实物分红方便自己，却将兑现难题抛给股东。

　　实物分红也不可行。股东持股有多又少，小股东所得实物分红或许难以达到整件商品的数量，而有些商品也难以拆细分发，难以保证分红公平；且众多中小股东实物所得，或许还赶不上“实物分红”所付出的物流配送费用，实属劳民伤财。尤其是投资者中有基金，而基金投资是由众多基民资金汇集而成，上市公司实物分红的最终归属其实是众多基民，让基金公司将这些实物派发给各个基民，根本就不现实；而要让基金公司将这些实物兑换成现金，这也偏离了基金公司本业，让其变成商品批发部或销售部。

　　曾经有政协代表提出应尽快出台鼓励上市公司实施“实物分红”的政策，借此推动投资者购买公司产品或服务，从而应对外需不足，内需疲软；但实物商品分给投资者，并不代表人家就真真实实消费了，这或许根本不是拉动消费，而是资源浪费。比如人福医药董事长王学海开玩笑称“人福会送套套”，只是股民一年又能用多少套套。

　　目前上市公司免费派送自家商品，还属于博眼球阶段，没有发展到实物分红地步，但也应预防这种趋势，上市公司利润分配理应以现金为主；无论是证监会[微博]《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》还是上交所[微博]《上市公司现金分红指引》，其目的都是为了引导上市公司多多现金分红，实物分红是条歪路。

　　(本文作者介绍：资深市场评论人士。)

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