本土投资者满意 境外资金才敢大胆投入

　　文/新浪财经专栏作家 熊锦秋[微博]

　　　一个股市让境外投资者满意，首先应该让本土投资者满意，而这首当其冲应该改变A股市场重融资、轻回报现状。

　　为了给在境内工作和生活的港、澳、台居民参与A股市场投资提供便利，经证监会[微博]批准，3月9日中国结算公司发布了修订后的《证券账户管理规则》和《业务指南》，从4月1日起，境内港、澳、台居民可开立A股账户。据新浪网调查，不少人将此解读为利好或者大利好。

　　根据2010年第六次人口普查数据显示，在境内居住的港、澳、台居民大约有45万人，此次A股市场开放新规为这部分人直接开立A股账户提供便利。只是这部分人数量并不多，而且“账户资金必须是在境内取得的收入，境外资金仍需通过RQFII投资A股，”另外想进入A股市场的或许通过种种渠道早就介入，对市场影响应该不大。

　　而且，从市场估值而言，A股市场也体现不出什么优势。比如，截止3月8日，恒生AH股溢价指数报100.49点，也即从市场整体层面看，那些既发行A股又发行H股的公司，其A股价格略高于H股价格，对香港居民而言，他即使要投资内地上市公司股票，也不一定选择A股。

　　如果真能通过向境内居住的港、澳、台居民开放，通过QFII、RQFII等A股市场开放机制，将A股推销给全世界，让上市公司融到资金、让本土投资者得到实惠，这真是一件好事，只是要推销A股或许也需先提高A股市场质量、让境外投资者能够相中它。

　　当前有些境外资金宣称看好A股或还只是客套式恭维之词。目前挪威7120亿美元石油基金投资中国A股额度为10亿美元，据称已经申请再提高投资中国A股的10亿美元额度，今年将大幅增仓中国股票。只是10亿或者20亿美元，对该基金而言仍然是小菜一碟，它并没有投入自己资产的太多比例。而且该基金增量资金未曾入市，就先声称将增仓A股，这不符合投资逻辑，这岂不会让别人抢了先？因此，这多是客套话，它不太可能为炒高的股市抬轿。

　　笔者觉得，一个股市让境外投资者满意，首先应该让本土投资者满意，而这首当其冲应该改变A股市场重融资、轻回报现状。比如，2012年沪市股票筹资总额2890亿元，而当年577家上市公司分红总额达3950亿元，看似上市公司分红超过了融资1000多亿。但一方面上市公司分红针对的是所有股东，真正分到社会投资者手里的现金红利只是其中一部分；尤其是近四千亿元分红主要集中在几大国有银行(超过50%)，这些上市公司国有股东持股占比较大、分红也多，社会投资者分红所得占比较少。另一方面，上市公司IPO融资或再融资，其募资对象却主要是社会投资者。如此算下来，对于社会投资者，每年从沪市上市公司所得分红，可能还抵不上期间其对整个市场的付出；而深市就更不用说了。

　　对这样的A股市场，或许境外投资者进来，也会入乡随俗，成为一个个“小赌怡情”的投机者，而不敢大量投入。由此A股市场本土投资者就将增添一些新的博弈对象，本土投资者相对于它们，同样没有什么博弈优势，仍然处于弱势地位。因此，对本土中小投资者而言，面对A股市场越来越开放，一方面有理由感到高兴，另一方面也要有危机意识，不宜盲目乐观，更不能境外投资者还没怎么的、却先自我意淫达到高潮投机抢筹。

　　目前股市维稳方略，似乎还主要围绕着“调节市场资金与股票供求关系”来展开，这样即使市场能够短时期上涨，但只要有一部分担心泡沫风险的投资者兑现离场，市场就面临多米诺骨牌效应倒下。只有将股市打造成为真正的投资市场，股票相对于银行存款等其它投资渠道凸显其价值，这样的市场投资者才会不离不弃、甚至打破脑袋挤进来。

　　而要打造真正的投资市场，就要严格确保上市公司融资使用效率。2012年沪市股票融资中绝大部分都是再融资(占比88%)，原因是目前再融资门槛非常低，尤其是定向增发，基本没有盈利门槛，甚至上市公司亏损也可行。今年以来，IPO虽然事实上暂停，但前两月已经有35家上市公司实施增发再融资，再融资额达到893.3亿元。放任一些平庸公司再融资，这些财富可能七搞八搞消失于无形，市场等于洞开一个可能成为永远也填不满的无底洞。因此，为确保资源配置质量和打造投资市场，不仅IPO发行、上市公司公开发行再融资需要设立门槛，定向增发同样应该设立相当高的门槛。

　　(本文作者介绍：资深市场评论人士。)

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