银行股追炒不要搞成击鼓传花

　　文/新浪财经专栏作家 熊锦秋[微博]

　　假若银行股真“在目前基础上涨3倍”，这对于市场而言并非福音，而是在酝酿另外一场股灾，包括一些大机构在内的投资者目前疯狂追炒银行股，已有击鼓传花投机之嫌。2007年大牛市末期的蓝筹股疯狂导致的蓝筹股泡沫，不知让多少英雄竞折腰。

　　最近，银行股持续暴涨，有的个股几近翻番，保险资金、基金、券商、甚至神龙见首不见尾的广东养老金，都可能参与其中，轧空行情汹涌。之前笔者赞同“蓝筹股是市场价值所在”观点，认为应该让蓝筹股投资者尝点甜头，现在市场已经基本体现了蓝筹股价值；但所谓“过犹不及”，投资者对银行股过热走势理应保留一份理性和清醒。

　　目前不少银行股市盈率水平还在10倍以下，比沪市2月1日13.16倍的平均市盈率稍微低些，似乎还有一点潜力，但投资银行股也有风险。比如，之前银行股利润快速增长的趋势正在发生改变。按照郭田勇[微博]先生的看法，未来几年，随着经济增长减速及利率市场化进程提速，回头看这几年银行的高业绩水平，是在特定时期发生的事，如同昨夜黄花，未来银行业的盈利增速将回归常态。

　　而且，花无百日红，银行股目前业绩是不错，但还面临地方政府融资平台贷款、房地产贷款、表外业务等特有风险；目前银行业处于垄断半垄断经营状态，未来银行业垄断壁垒可能破除；目前银行业赚钱赚到不好意思，其实是银行业在过多掠夺实业企业利润，银行业各种名目的收费不胜枚举，难言合理，未来这一切都有可能改变，因此，将来某个时期银行业绩不仅不增长、甚至也会下降。

　　某个行业的上市公司由绩优板块变成平庸板块甚至垃圾板块，这方面早有前车之鉴。上世纪九十年代以四川长虹为首的家电股，堪称绩优板块，四川长虹[微博]、春兰股份等还引领沪市走出一波大牛市，四川长虹1997年每股收益达2.23元，到1998年年初，股价达到历史最高位；此后，业绩每况愈下，业绩多为每股几分钱，目前股价也跌倒高位时的五分之一左右，走下神坛。

　　而以中国远洋为首的航运股命运则更令人嗟叹，由于中国经济快速发展等因素，国际航运业2007年迎来发展高潮，2008年5月20日，干散货运输市场波罗的海综合运价指数(BDI)创下11793点的历史最高点，2007年中国远洋每股收益2.05元，该年10月股价达到历史最高价67.84元；但好景不长，2008年下半年全球航运市场就急转直下，到目前BDI指数跌到1000点之下徘徊，与此对应，中国远洋业绩迅速下滑，2009、2011甚至2012年等多年出现巨亏，成为A股亏损王，目前股价惨跌到4元左右，为高点时的十五分之一，极其惨烈。

　　按照贴现现金流估值模型，股票内在价值等于预期的现金流的贴现值、也即等于股票未来各年股息贴现至现在的加总。或许，银行股在今后一段时间还能继续风光，未来几年的业绩可期，但其内在价值却主要由更长遥远未来股息的贴现值组成，这却充满诸多不确定性。诚然，从盘面看目前进入银行股的主力实力异常强劲，有券商称，未来银行股涨幅大约在现在基础上涨3倍，这的确煽动人心；但成熟市场银行估值水平也就10多倍市盈率，由于A股特有的不健康风险，理应为此提供一定风险补偿，也就是A股银行股市盈率在10倍以下比较正常。

　　目前银行股估值洼地基本填平，在市场已经不再有多少低估值优势，假若银行股真“在目前基础上涨3倍”，这对于市场而言并非福音，而是在酝酿另外一场股灾。2007年大牛市末期的蓝筹股疯狂导致的蓝筹股泡沫，不知让多少英雄竞折腰，中石油、中石化[微博]、中国远洋等当时的蓝筹股不知让多少股民深套，一些投资者要解套恐怕此生都无望。

　　包括一些大机构在内的投资者目前疯狂追炒银行股，已有击鼓传花投机之嫌。真正的价值投资，不是挟成交量的做多气势，攻城拔寨逼迫空头回补逼其高位接筹、并意图谋求交易对手财富的投资，而是意图上市公司长期价值成长及其长年红利回报的投资，而上市公司是否有价值、是否有回报，不是三年两年能看得出来，甚至需几十年的时间考验，这也是贴现现金流股票估值模型的思想精髓。当时业绩优异的家电股长达数年暴炒，现在回头看来何尝也不是一种“短期”投机！投资者追炒银行股理应以此为戒，等银行股未来业绩逐步化实、投资者再对其逐步抬高估值也不迟，这才是对市场、对自己高度负责态度。

　　(本文作者介绍：资深市场评论人士。)

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