1月信贷增量现历史峰值 居民部门加杠杆动能仍强

　　1月份信贷增量现历史峰值金融去杠杆监管落地效应明显

　　来源：金融时报

　　中国人民银行2月12日发布的《2018年1月金融统计数据报告》显示，1月份，广义货币（M2）增速与新增信贷均超预期，当月新增信贷达到2.9万亿元，大幅超过前值5844亿元，创历史纪录。

　　信贷增量创历史新高 表外融资大规模向表内迁移

　　据统计，这是连续第三年1月份新增贷款规模超过2万亿元，此前单月信贷投放的最高纪录是2016年1月份的2.51万亿元。今年1月份2.9万亿元的新增贷款规模大幅超过了此前市场预期的2万亿元水平。

　　交通银行金融研究中心首席研究员仇高擎在接受《金融时报》记者采访时表示：“2.9万亿元的信贷增量创历史峰值，但人民币贷款余额增速为13.2%，仍保持在13%附近，市场不宜过分夸大信贷单月增量的影响。信贷年初大幅增长，除首月的季节性特征外，部分原因也可能来自于去年年末考核影响下，部分可投贷款顺延至今年年初进行投放。从结构上来看，非金融企业及机关团体贷款大大超过住户部门贷款，社会融资规模方面，1月份增量同比减少6367亿元，表外业务同比少增，都反映出抑制资金脱实向虚以及监管新规落地效应明显。未来一段时间，这种结构性特征可能还会延续。”

　　兴业研究分析师郭于玮也对记者表示，1月份新增人民币贷款规模创下2.9万亿元的历史新高，而新增社融规模同比缩水，反映出严监管背景下表外融资需求正在向表内迁移。值得注意的是，社融余额增速已经从2017年12月份的12.0%回落至1月份的11.3%。同时，股市交易活跃使非银存款大幅增长，推动M2同比增速反弹。

　　具体来看，居民部门加杠杆动能仍强。1月份，居民部门新增贷款9016亿元，较去年同期增加1495亿元。其中，居民短期贷款规模达到3106亿元。而在2016年，居民短期贷款的月均增量仅为541亿元。

　　“在严控消费贷流入房地产领域的背景下，居民短期贷款规模仍高，实际上反映了消费贷款需求的旺盛。数据显示，2017年12月份消费者信心指数达到122.6，是1994年以来的次高水平。同时，1月份居民中长期贷款规模为5910亿元，较上月提高2798亿元，体现出前期积压的房贷需求在年初得到一定程度的释放。”郭于玮表示。

　　值得注意的是，从表外融资来看，监管政策收紧使1月份委托贷款与信托贷款规模收缩较大。2017年12月22日，银监会发布了《关于规范银信类业务的通知》，将银信类业务的定义扩大到表内外资金和收益权，不允许通过信托通道规避监管指标。2018年1月5日，银监会发布了《商业银行委托贷款管理办法》，要求信贷资金和资管资金不得参与“委托贷款”业务，委托贷款资金不得投资资管产品，不得投向禁止领域。

　　“这说明监管政策变化触发了委托贷款与信托贷款业务的调整，1月份新增委托贷款和信托贷款规模分别为-714亿元和455亿元，分别较上月减少了1315亿元和1790亿元。”郭于玮分析称。

　　M1反弹是短期现象 M2增速仍以稳为主

　　数据显示，1月末，M2余额172.08万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末高0.5个百分点；狭义货币（M1）余额54.32万亿元，同比增长15%，增速比上月末高3.2个百分点；流通中货币（M0）余额7.46万亿元，同比下降13.8%。

　　“M1增速反弹主要受2017年和今年春节错位因素影响，稳健中性货币政策促使M2增速相对稳定。”仇高擎进一步分析称，“1月份M1增速的反弹主要是因为2017年春节在1月份，企业在节前减少活期存款，2017年1月份M1大幅减少1.4万亿元，而今年春节在2月份，因而1月份尚未出现企业减少活期存款的效应。此外，信贷资源较过去一段时间出现了明显的结构性变化也可能是重要原因，大量信贷增量配给到了企业部门，短期内大幅提升了企业部门的流动性。”

　　郭于玮也表示：“历史数据显示，每年春节所在月份往往出现M1环比大幅减少的情况。由于2017年春节出现在1月份，导致M1同比基数偏低，推高了2018年1月的M1同比增速。展望2月，当低基数因素消退后，M1同比很可能重新开始下滑。”

　　对于后续市场资金状况，仇高擎表示：“由于央行各种结构性调控工具、普惠金融类定向降准以及临时准备金动用安排（CRA）的综合使用，整个1月份市场流动性较往年同期更加稳定。在跨境资金流出压力不大甚至可能有部分资金流入的情况下，M2增速保持相对稳定在预期之中。未来货币政策将以维持稳健为主。在MPA考核规则下，信贷和M2增速的稳定性都较此前有明显增强，预计未来应该会延续这种增速波动较小的态势。”

责任编辑：陈楚潺