3月经济数据强劲债市惊魂创新低

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　下跌、资金紧缩、利空这些词足以概括近期债市的表现。昨日，经历了一周的下跌后，上证国债指数收盘于109.609点，下跌了0.2%，这是自1月6日以来近3个月的最低点，1月6日上证国债指数收于109.553点。在上证所上市的7年期国债从前一交易日的98.94元跌至98.63元,收益率从2.68%升至2.73%。

　　日前人民银行出台的3月份金融运行数据使得投资者对于央行将出台紧缩政策的预期更加强烈，这造成了昨日债市下跌的主要因素。在上周五出台的金融运行数据中，央行宣布3月份人民币贷款增加5402亿元，使得第一季度新增贷款规模达到人民币1.26万亿元，超过了央行设定的2006年全年2.5万亿元目标的一半。同时，截至3月底，广义货币供应量(M2)同比增长18.8%，增速高于经济学家预计的18.4%。

　　贷款数据的大幅增长，使得市场认为央行有足够的理由出台紧缩政策来控制固定资产投资的增长，这将使得债市的资金不再像以往那样宽裕，对于债市是一个利空消息。而同时央行公布的数据中，

外汇储备增长同样迅速，前三个月外汇储备增长562亿美元。外汇储备增长快通常意味着对冲外汇占款的货币投放量也增长迅速，央行将加大公开市场回笼资金的力度，这会使央票的收益率走高，从而对债市形成利空。央行上周发行的1年期票据的参考收益率达到 2.0096%，为2005 年5 月31 日以来的最高水平。

　　另外，第一季度经济较上年同期增长10.2%。第一季度的GDP增长率超出了2005年第四季度以及全年9.9%的增长水平，也超出了经济学家此前预计的9.7%。

　　分析师表示，经济的过快增长使得市场对于实施紧缩政策的预期更加强烈。而这种紧缩政策仅仅靠公开市场操作上加大资金的回笼量是不够的。公开市场仅仅是常规的调节手段，因此最近几周的公开市场回笼量都不是很大。而如果出台如提高银行存款准备金率或向

商业银行下达控制信贷的指示这不仅能够立即起到回笼资金的作用，同时会给市场一个紧缩的预期，效果更加明显。

　　这种预期在回购市场已经有所表现。昨日银行间回购市场利率继续上涨，加权平均利率上涨了7.85个基点，其中1天期回购上升了8.3个基点，21天期回购更是上涨了165个基点。短期利率的大幅上涨，使得14天期回购和21天期回购的利率甚至形成了倒挂：昨日14天期回购加权平均利率为1.69%，21天期回购利率为1.65%。而四大行占融出资金的比例也由以往的80%多下降至昨日的69.42%。