衍生品交易清淡限制回购定盘利率作用

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　回购定盘利率起多大作用？一些交易员认为，起码目前还没有太大的用处，更多的是为将来衍生品的发展做一个准备。他们认为，就目前看来，已经推出的衍生产品如远期交易、利率掉期等由于交易的清淡，回购定盘利率的作用没有完全体现出来，将其作为基准利率也不能让市场信服，更多地只是体现了一个官方的定价。

　　中国外汇交易中心暨银行间同业拆借中心于今年3月9日正式公布了回购定盘利率，3月29日国开行发行的首只以回购定盘利率为基准浮动利率的金融债可以说是回购定盘利率的首次大规模运用。很多债券交易员对《第一财经日报》表示，平时的交易中基本用不上回购定盘利率。

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商业银行交易员表示，回购定盘利率是作为中国的LIBOR(伦敦银行间市场隔夜拆借利率)被推出的，央行认为之前回购市场中的7天期回购利率作为基准利率不够准确，不能及时反映市场的情况。而回购定盘利率作为基准利率推出后，其为金融衍生产品定价的作用更大。但目前远期交易并不是很活跃，利率掉期业务也只有几家银行可以做，这大大限制了回购定盘利率作为中国LIBOR的意义。

　　市场人士呼吁，增加金融衍生产品的参与者，使交易更加活跃，让更多的机构使用它，这样才能使市场认同回购定盘利率作为基准利率的作用。

　　日前，国开行以银行间回购定盘利率为基准的浮息债招标的超额认购倍数为1.4倍左右，比前段时间几只债券招标的超额认购要低。虽然有市场变得谨慎等原因，但是也反映了市场对于以回购定盘利率为基准浮动利率的风险回避。毕竟银行是属于风险厌恶型机构。和银行间市场7天回购利率相比，回购定盘利率是一个时点利率，且是以当天盘中利率计算，这就不可避免地造成波动性更大，风险也更大。这就要求有更多的衍生产品来对冲风险，比如债券远期交易。

　　“不过，国开行本期债券的发行也是为衍生产品更大规模交易做的一个准备。因为利率掉期业务必须有广泛的浮息债作为基础，才能开展浮息债和固定利率债、浮息债和浮息债之间的利率掉期。而利率掉期业务的发展也可以推广回购定盘利率的作用。”上述交易员指出。