央行再提政策预期 机构增仓企业债

　　本报记者 方原 北京报道

　　上周，央行有关负责人再次提及有关“未来可能会简化存款利率结构”的政策预期，让国内各大保险机构神经“紧张”起来。

　　此间，分析人士表示，由于存款利率的市场化只会使得协议存款利率的下降速度更快 ，保险公司的资产运用难度大大增加，同时也更增加了保险公司对长期企业债的需求。

　　缓解压力

　　上周，央行有关负责人在公开场合表示，未来央行很可能会简化存款利率结构，可能只留一年期法定存款利率。

　　一些保险公司在内部会议上都对这种政策预期进行了分析，而研究的结果是要进一步增加对企业债的投资，以缓解因存款利率变化带来的资金配置压力。

　　据统计，近一年来保险公司与银行的61个月期协议存款利率呈快速下降的趋势，2005年已快速下降至3.25%，首次跌破3.6%的法定存款利率水平。

　　中国人寿最近的一份投资报告指出，由于长期协议存款利率下降趋势明显，而目前协议存款利率已低于法定利率，因此存款利率的市场化只会使得协议存款利率的下降速度更快。有关金融机构特别是保险公司的资产运用难度大大增加，同时也更增加对长期债特别是企业债的需求。

　　“虽然第一季度的统计还没有出来，但 从1、2月份债券市场机构增仓变化来看，企业债受到银行和保险公司的青睐。未来几个月保险公司很可能再度加大购买长期企业债的力度。”中国人寿有关负责人表示。

　　在金融机构看好企业债的同时，企业债的供应最近也达到了一个高峰。据统计，2006年以来不到两个月的时间里，已经有7只企业债相继发行，发行规模达到142亿元，而2005年第一季度，企业债发行量仅为20亿元。

　　除了发行规模大大增加外，为了配合央行30号公告精神，银行间市场交易的企业债数目也快速增加。据统计，自2005年12月以来，共有15只企业债在银行间市场上市交易，目前银行间市场可交易企业债共计25只，预计未来银行间市场企业债数目还将迅速增加。

　　两类机构抢夺企业债

　　每年的1月份往往是一年当中债券发行量最少的一个月，基本上没有国债和金融债发行，企业债和短期融资券成为发行市场上的主角。

　　而2月份是央票大规模发行的月份，如果除去央行票据的发行，2月份其它券种净发行量接近为零。

　　业内人士表示，去年底，央行有关负责人似乎已提到可能会简化存款利率结构的政策预期，有关金融机构就做好了今年1月份增仓企业债的投资安排。

　　记者从四大国有商业银行了解到，1月份几家银行对一些债券普遍减仓，但却在企业债上增仓。而与此类似的情况是，保险公司保费收入增长速度较快，也加大对企业债的投资。

　　中国国债协会分析师唐有表示，从各券种总托管量变化上看，城市商业银行和保险公司的购券行为最为积极，分别增长232.80亿和190.74亿。而债券市场的最主要的持券人——全国性商业银行，估计受春节因素的影响，以卖券来维持流动性，全月债券托管量减少了134.72亿。

　　中国国债协会的有关数据同时显示，全国性商业银行和保险公司企业债增持较多。

　　1月份主要发行企业债和短期融资券，其中全国性商业银行对企业债增仓29亿，占当月新增92亿中的31.5%，城市商业银行新增19亿，保险公司增37亿，占全部新增企业债40.2%。

　　而在2005年，全国性商业银行新增企业债只占发行575亿总量的2.2%，只有12.58亿，保险公司则占至全部发行量的64%。这个现象充分说明，在央行放开商业银行投资企业债的限制之后，商业银行已成为保险公司抢夺企业债的最大的竞争对手。

　　2月份全市场债券托管增量很大，平时月份一般为2000亿-3000亿的水平，这个月上升至4000亿。从全国性商业银行的债券托管结构变化上分析，发行的央行票据绝大部分都为全国性商业银行所购买。

　　而在其他券种上如国债、金融债等，机构的增量却很少。商业银行与保险公司一样，除了在企业债上保持一贯的增仓行为以外，在其它券种上大多为卖出的行为。商业银行和保险公司的谨慎态度奠定了整个2月份债券市场发展的基调。

　　分析人士指出，1月份保险公司保费增长较快，收入高达558亿，突破了去年下半年以来300亿-400多亿的波动空间。而其银行存款规模去年以来一直保持在5000亿左右的水平上下波动，变化不大。因此，1月份保费的快速增长决定了保险公司1月份积极的投资策略。

　　保险公司成最大买家

　　记者从中国保监会有关月度统计报告中了解到，从保险公司自身资产配置角度看，其增持企业债的速度远远高于增持国债和金融债的速度。

　　截止到2006年2月末，保险公司托管的企业债共计717.61亿，占各机构托管总量的37.9%，是企业债的最大投资者。

　　数据显示，从2005年保险公司债券投资数据来看，国债、金融债、企业债等不同债券品种增持比例分别为67.7%、85.3%和129%，企业债投资增长速度最快，平均月增幅为7.08%，而国债和金融债月增幅平均分别为3.28%和4.03%。

　　平安保险债券分析师梁浩告诉记者，“企业债受到青睐，一方面是因为债券市场收益率偏低，企业债较高的收益水平特别具有吸引力。”据了解，目前5年期企业债的到期收益率为3.4%左右，与协议存款相比，企业债在流动性和收益率方面存在较大的优势，因此相对而言，目前长期的企业债还有较大的投资价值。

　　另一方面，随着央行30号令放开了银行对于企业债的投资限制，受制于资金压力，商业银行对于高收益企业债的投资力度大大增加，带动了企业债市场发行和交易的活跃。

　　许多机构预计，在未来几个月里，除非保监会进一步放开保险公司的投资限制，否则未来保险公司购买长债的压力很大。