年底做账因素有望推高债市 市场资金依旧充裕

　　宽裕资金令3个月期国债发行利率低企，加上年底资金规律性回流国债———年底“做账”因素有望推高债市

　　本报记者 清溪

　　央行今日继续暂停发行3个月和6个月期央票，而明日将发的3个月国债具备一定的替代 效应，市场人士预计宽裕资金可能致本期国债发行利率低企，加上年底资金操作特点，债券市场也有望走高。

　　市场资金依旧充裕

　　央行在周四的公开市场操作上已经连续3周停止央票发行，而改为28天正回购操作，另外财政部将在明日发行今年最后一期国债，计划发行规模411亿元，期限3个月。由于3个月央票的停发，市场人士预期资金可能因此追逐明日的3个月期国债，从而推低本期国债的发行收益率。一位大型国有商业银行的交易员预计，招标利率可能在1.45%左右。　

　　同时分析人士认为，公开市场操作总体上仍将保持平稳。上周有850亿元票据和正回购到期，本周到期规模为950亿元，央行本周二进行了400亿元的央票招标和14天期正回购操作。如果保持平稳的货币回笼力度，则明日的正回购规模可能略微超过上周同期的400亿元，但考虑到本周五央行可能再度执行掉期业务，因此具体发行规模仍有待在今日观察。　

　　上周初，央行行长周小川曾表示，对于掉期业务的操作，央行“没有固定的安排”，具体操作要视市场需要。此前市场人士普遍相信，掉期业务将每2周执行一次。一位

商业银行银行债券交易员认为，本周五继9日之后，可能第三次执行货币掉期，不过具体规模要看今日市场情况。　

　　央行在三季度货币政策报告中，将全年广义货币M2增长目标由15%提高至17%，但从目前的发展趋势来来看，全年增长可能接近18%，并将得到央行的认可。这意味着资金回笼的压力有所减轻。在近期央票和正回购大量到期的情况下，货币回笼力度仍旧保持平稳的态势，说明市场资金面仍旧较为宽裕。　

　　年底做账因素不容忽视

　　由于市场资金目前仍较为宽裕，银行间市场回购利率已经在持续下跌。昨日，银行间市场的央票收益率继续下行，成交价格多数上扬，21个品种有12只上涨，4只收平。基准7天回购利率报收于1.5500%，加权平均利率报1.5408%，较周二跌0.56个基点。1天回购利率报收于1.4460%，加权平均利率报1.4457%，较周二跌2.03个基点。回购利率的持续下跌，表明资金面依然宽裕。

　　在资金面宽裕的推动下，机构对银行间市场国债也表现出较强兴趣，推动多数国债走高。同时，由于年底资金操作的特殊性，分析人士认为，在近期消息面较为平静的情况下，机构年末做账因素值得关注。机构出于年底考核的考虑，可能推高债券价格，让账面资产增值，这可能是推动市场利率下降的重要原因之一。　

　　一位券商研究员对此表示认可，机构在年底财务上的考虑，对呆帐和利润、资本充足率等进行一些调整，这对于市场的影响颇为重要。“不过，这些影响属于近期的扰动因素，不会形成趋势”，他认为，未来的市场走势，还要看宏观经济的运行情况，以及市场对央行政策的预期是否会发生改变。