期铜牛市周期有望逐渐延长

　　经济增长态势良好，交易所库存偏低，加上国际基金的推波助澜期铜牛市周期有望逐渐延长

　　东华期货研发部 陶金峰

　　从目前国内外铜市场走势来看，市场将平稳度过12月21日LME铜的交割日，铜牛周期有 望进一步延长。

　　近两周以来，国储没有进一步抛售动作，让市场多头的压力开始减轻。而上海期货交易所铜库存近两周连续减少，显示国内铜的供应依然比较紧张。此外，我们还注意到近期LME铜库存虽然有所增加，但是并未出现大幅增长的局面，到12月20日，LME釜山仓库库存增加到44250吨，比国储发布首次竞拍公告日11月9日前一天增加25925吨，而同期LME铜总库存仅仅增加10025吨，达到77050吨。可见国储在LME的空头部位很可能有一部分已经移仓到远期合约，也许是国储志在长远，寄希望于未来铜价的下跌。

　　高盛集团在12月19日的一份报告中指出，即使国储局宣布的130吨储备铜的数字是真实的，但是其中的大部分并不会被运往LME的仓库进行交割之用，原因是这部分储备铜主要是在上个世纪80年代末和90年代初建立的军用储备铜组成，而这些储备铜需要经过重新打磨才能够使用。该报告同时预计，国储局的储备铜大部分会在未来数个月内进入现货市场。伦敦金属交易所经纪人处传来的消息称，国储的20万吨期铜空头头寸已经作了妥善处理：一部分实现现货交割，约5万吨铜；其余部分空头头寸做了转仓———部分转为3个月后，即2006年2月21日到期的空单，其余转为2007年2月21日到期的空单。

　　与久经沙场的国际基金相比，国内机构还缺乏在国际期货市场成功的运作经验，对国际基金的实力也估计不足。由于前期国内铜价受国储抛售和

宏观调控的影响，国内铜价相对国际价格偏低，目前每吨进口铜依然亏损4000多元，随着国储的抛售压力减轻，沪铜补涨的欲望也将变得更加强烈。

　　12月9日，发展改革委工业司对2006年铜铝工业提出政策建议，其中铜工业的工作重点应围绕控制总量、加快产业结构调整、加强进出口管理和发展循环经济展开。近日，国家发改委等七部委联合发文，从2006年1月1日起，停止部分产品的加工贸易，其中，将进口废铜或铜精矿，出口未锻轧铜列入加工贸易禁止类目录。由于出口量占国内产量和消费量的比例都很小，因而不会对国内铜市场造成太大的影响。

　　冶炼业内人士周一表示，中国可能将从2006年1月1日起实行铜精矿进口许可制，此举将使政府对进口货物进行监控，防止冶炼厂收取过低的加工费。尽管近期我国明显加强了对铜产业的宏观调控，但是由于我国经济的快速增长，特别是近几年电力投资的增幅较快，我国对铜的消费依旧强劲，近期宏观调控的效果不太明显。

　　近期国际投资机构和基金则继续唱多，加上近期公布的中、美等国一系列良好经济数据的支撑，大有将空头赶尽杀绝的势头。全球宏观经济环境仍然对工业金属需求利好。中国国家统计局将去年GDP水平向上修正，增强了市场对

中国经济持续高速增长的信心，因此可能支撑投资和商品价格走强。巴克莱资本、高盛、美林

证券纷纷将铜、铝等金属价格预期上调，并预计商品供需紧张局面明年仍将持续。此外，摩根斯丹利、瑞富等国际投行也继续看多铜市。

　　众多国际投资机构继续看好铜等金属未来的价格，不能不引起市场的高度关注，同时也引来更多的国际基金参与其中。全球最大的养老基金美国的加里佛里亚养老基金Calpers将可能首次介入LME交易，管理的基金超过5000亿美元。

　　综上所述，由于国储抛铜效果不尽理想，而宏观调控的影响也有个过程，经济增长态势良好和交易所库存偏低，加上国际基金的推波助澜，很可能继续延长铜牛的时间和进程。