各机构积极备战首只ABS 保险公司投资有望放行

　　本报记者 黄格斯

　　日前，国家开发银行正式公布了2005年第一期开元信贷资产支持证券发行说明书，这意味着市场期盼以久的我国首只资产证券化产品面世已进入倒计时阶段。

　　根据有关安排，本月15日该资产支持证券将正式进行投标，发行机构国开行继在威海 、北京和上海进行三场现场路演之后，昨日下午又在中国债券信息网进行了最后一场网络路演。记者从各方面了解到，各大机构对ABS这一创新产品有相当高的热情，但同时也感觉到定价难度较大，此外，保险购买ABS有望得偿所愿，但基金能否分羹则仍未有最终答案。

　　机构急欲尝鲜

　　机构们对开行2005年一期ABS的热情从昨天的路演上可见一斑。网络路演吸引了来自银行、保险、

证券公司和基金公司的债券研究人员和业务人员将近上百人。他们普遍表示出对这一新产品的浓厚兴趣，一位保险公司人士表示，尽管首只ABS的期限较短，不是他们资产配置的主要品种，但只要收益率理想，政策许可的话，一定会积极参与投标。另一家大型保险公司人士则称，目前资金运用部门正在加紧研究这只产品，如果政策许可，一定会参与投标。基金经理们也对投资开行ABS表现出相当的兴趣，普遍表示，只要政策许可，将来ABS一定会成为其投资组合中不可缺少的部分。

　　而一些规模较小的城市商业银行也不甘落后。一家城商行人士说：“我们会从资产配比的角度适当地参与，但第一期产品这么火热，我们这些小机构不一定能拿到货。”另一家承销团成员的城商行人士表示，此次ABS首次在国内露面，对机构的定价能力提出了考验，由于采取荷兰式招标，不设基本承销额，尽管公司是承销团成员，如定价不准的话仍有可能与首只ABS擦肩而过。

　　分析认为，机构之所以对ABS如此青睐，一方面是资金充裕；另一方面也是因为这是首只ABS产品，将其纳入组合有利于改善投资结构，对投资管理能力也是一种锻炼。

　　定价难度不小

　　资产支持证券与普通型债券相比，现金流存在一定的不确定性，信用风险衡量也较为复杂，因此，预测这种特性较为陌生的产品的现金流需要较为复杂的技术。机构们在兴趣浓厚的同时，也普遍感到定价存在一定的难度，大多数人都不愿意透露自己的定价情况，一些定价能力较弱的机构还在纷纷打听别人的定价“底线”。

　　一位债券研究员表示，他相信大多数机构会以短券作参照，A档的定价估计在2.3%-2.5%，但他同时指出，投标量是一个很关键的因素。但另一家机构研究员则表示，开行ABS收益率应该低于这一水平，理由是国开行的信用级别高于普通企业。作为首只创新产品，发行机构拿出的是较好的资产，同时，A档证券的信用等级为AAA级，远高于大多数融资券的BBB级，因此收益率会较低。

　　此外不少人还预测这期证券会供不应求。一位研究员指出，这一期证券期限短、发行数量少，信用风险较低，可以当成优质的短期债券，同时首次发行带有尝试性质，由73家机构来承销40亿元证券，利率不会高到哪里。甚至有的人相当肯定不无担忧地在同业中呼吁大家不要哄抢，以免“肥水流入后人田”。

　　作为发行顾问的国泰君安证券日前发布的一个报告，该报告给这优先A档的定价是2.3-2.5%，而优先B档的利差应为参考利率加60-85个基点。记者发现，不少研究力量并是很充分的机构都将这份报告作为重要参考。

　　保险有望放行

　　由于保险公司和基金公司都对参与投资有浓厚的兴趣，离投标也只剩下两天的时间，他们能否成功喝到头道汤成了人们关注的焦点。

　　据国开行有关负责人昨天透露，昨天保监会已召集有关会议，保险公司可否参与投标的问题，相信会有满意的结果。因此大家普遍认为，保险公司有望如愿拿到入场券。

　　但对于基金能否最终参与投资的问题，目前仍未有明确答案。一位债券基金经理表示，基金到底能否参与投资，还是允许以限定比例参与投资，目前仍没有答案。这位经理还透露，他们正在与监管部门在进行沟通，但暂时没有结果。他的语言中明显有一丝焦急的心理。