信托环节不征税 80多亿资产证券化产品下周面世

　　记者 王妮娜 北京报道

　　信贷资产证券化(ABS)和个人住房抵押贷款支持证券(MBS)将于下周一同面世。国开行人士表示，此前受到大家普遍关注的税收问题，“已从理论上得到解决”。他透露，尽管还未出台相关细则，但是财政部和国家税务总局已经原则上同意，在信托环节不征税，至于投资环节的征税问题则有待进一步商讨。根据昨天国开行发布的信息，目前已有73家机构与 国开行正式签订了ABS承销协议。此外，中国建设银行今天在北京召开投资者见面会，就MBS项目方案，征求最后意见。

　　“两家银行发行的规模加起来只有80多亿，这低于我们的预期。”投资者中唯一的洋面孔——加拿大蒙特利尔银行人士表示，他们非常看好资产

证券化的投资价值。这是该行首次进入人民币债券市场交易。

　　国开行将拿出52.8689亿元的债权构建资产池，发行2005年第一期开元信贷资产支持证券。其加权平均利率为5.137％，内部收益率达4.72％。国开行副行长高坚表示，国开行发行的ABS总额实际上是100亿。

　　“数量没有减少，只是拿出的资产期限相对短一点，所以一些资产马上就要到期了。”高坚说，这样安排主要是出于风险的考虑，一般而言，信贷资产的期限越短，对风险的把握相对准一些。拿出优良资产作此设计，就是希望ABS能够试水成功。高坚认为，由于国内消费需求不足，

汇率调整又导致外需下降，银行的贷款可能会出现由于生产过剩而增加的风险。

　　这种风险无法仅仅通过银行加强风险管理得到解决，还需要建立一个资本市场，让这些风险有出口。

资产证券化就提供了一个很好的出口，帮助银行降低风险。他表示，ABS试点阶段拿出来的都是优质资产。“如果这一笔做好了，将逐步扩大发行规模，届时还是会拿出比较好的资产。”

　　建行将发行的“建元2005－1个人住房抵押贷款支持证券”，总共有30亿元人民币。建行有关人士告诉记者，目前主要是把资产证券化这个金融工具用起来，但不主张将MBS的规模做得很大，这主要是出于对建行未来经营战略的考虑。

　　“个人住房抵押贷款是我们未来将要大力发展的业务。尽管建行住房贷款的市场占比较大，但是因为总量还是少，所以不希望把这块资产卖掉。”他说，建行上市后资本充足率接近14％，加上没有流动性需求，发展MBS将循序渐进。

　　根据发行方案，国开行将发行的50余亿元ABS中，70％为A档，24％为B档，剩下的为不予评级的次级档；建行30亿元的MBS则分A、B、C、S四档，金额分别为26.7亿、2亿、0.5亿和1亿元人民币。其中C档为BBB级债券，S档则没有信用评级。

　　“不予评级的次级档证券风险高，但是收益也相对高。”高坚说，一些希望获得较高价差的中介机构，就特别感兴趣。与A、B两档证券采用公开招标发行不同，次级档的证券采用私募方式。消息人士透露，目前这些次级档的证券已经全部被认购，投资者主要是券商和农村信用合作社。

　　高坚介绍，由于目前国内的国债品种不全，所以主要通过招标方式，制定信贷资产证券化产品的利率基准。“一旦上市以后，投资人对这个产品的认识可能会发生变化，进而价格可能也会有变化。”高坚说，再次发行资产证券化产品就将以新的价格为基准。