3月期央票收益率8周来首次回升 发行量5月新高

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　央行昨日以价格竞标方式发行了2005年第91期票据，期限3个月(91天)，发行量400亿元。这是自5月末以来，公开市场上单日央票的最大发行量。该期票据最终中标价格为99.72元，参考收益率为1.1262%。在发行量创了新高的同时，参考收益率更是从7月28日以来，首次回升。

　　自7月28日开始，3个月期限的央行票据的收益率一直在下行，除了在8月18日曾跌到1.0456%外，在1.0859%的低位维持了5周左右时间。发行量除上周四增加到300亿元之外，也一直在200亿元以下。

　　在昨日同时进行的182天100亿元正回购上，中标利率保持了1.21%的稳定。

　　一位城市

商业银行债券研究人员表示，由于央票可以交易而正回购不可以，正回购应该可以更多地反映货币投放的情况，央票更多地反映了一级市场成员对债券需求和资金的供给状况。因此，收益率的上涨并不能反映出资金由松到紧的趋势。而且尽管这次公开市场操作打破了一直以来静止不动的央票发行收益率，但是要看出它是否有预示意义需要再继续观察几次。

　　不少市场人士认为收益率的小幅上涨在可以接受的范围之内，“这不算什么，发行量增大了啊！”招商银行交易员说。

　　济南商业银行的交易员也认为，相对于400亿元的发行量来说上涨4个BP在情理之中，估计市场反应不会太剧烈。他也同时认为，虽然表面上看来货币市场没有显著变化，但“感觉上暗流涌动”。对于这个暗流，他认为是较松的货币供应。

　　“在投标量和以前差不多的情况下，发行数量的上升很有可能会出现最后几十亿的资金的中标价格变低的情况，从而把整个中标的参考收益率拉高。这在突然增加发行量的时候是很有可能出现的情况。没有上涨多少的收益率说明这很可能是偶然情况，不能反映市场情况有所变化。”一位交易员认为。

　　市场普遍认为，9月份大批央票到期是央票发行量增多的主要原因。据统计，9月份到期央票为2370亿元，今明两天到期的央行票据就有530亿元。而同时相比7、8两月债券发行旺季，9月的新券发行有所减少。因此央票的发行量可能出于以上两点原因增多。分析师表示，这次收益率的上涨对整体经济不起预示作用，只是中标的机构赚了一笔。

　　另外有市场人士猜测，偶然的收益率增长也可能是一级市场的成员希望能使收益率有所上升，来保持一定的受益。这种情况有点类似前段时间7天期回购的上涨。7天期回购利率曾经一段时间逆市而行，在货币市场收益率普遍下跌的情况下，仍然上涨，最后稳定在1.24%一段时间。交易人士认为，那是因为作为资金融出方的四大国有银行联手抬高市场利率。