04国电债上市首日大涨

　　记者 黄宪奇

　　6月份以来，在各种因素的共同推动下，已发行企业债加快了在交易所的上市进程，新券上市首日均出现超过面值的涨幅，特别是近期，新上市企业债首日涨幅的记录频频被打破，同时也带动了企业债的活跃。

　　昨日是两只04国电企业债上市的首日，从价格走势看，均出现了大幅的上涨行情，其中，十年期固息品种的涨幅达到13.75%，15年期固息品种的涨幅更是达到了18.02%，双双打破了8月30日04京地债13.5%的企业债首日涨幅最高记录。今年以来，由于市场环境有利，一些于前年和去年发行的企业债纷纷加快了上市步伐，其主要标志就是6月16日03浦发债的上市。该券上市打破了持续半年的企业债上市沉寂，并且从该券上市首日的表现看，成交较为踊跃，102.01元的收盘价也打破了企业债上市首日跌破面值的宿命。在03浦发债上市的带动下，在不到3个月的时间里，先后有9家公司的10只企业债在交易所上市。从这10只企业债上市首日的表现看，均出现超过面值的大幅上涨，并且有4只企业债的首日涨幅都在10%以上。

　　市场分析人士认为，近期上市的企业债主要发行时间都在2003年下半年和2004年年初，当时，债券市场正笼罩着浓重的升息预期，企业债的发行也面临困境。为了摆脱企业债的这种低迷局面，发债企业和中介机构纷纷在企业债发行条款上进行创新，并且企业债的票面利率普遍都比较优厚，就拿昨日上市的15年期固息国电债来说，票面利率达到5.60%，并且还设置了债券的回售条款。而今年以来，债券市场面临的环境却是升息预期成为泡影，资金面空前的宽裕，各类投资机构都加大了对企业债的关注力度。在这些因素的共同推动下，企业债市场也出现了15%以上的涨幅。各剩余期限的企业债的收益水平较年初都出现了100个基点的下滑，以昨日收盘价格计算，剩余期限为9.81年的05华电债的收益率已经降到4.15%，剩余期限为17年的02三峡债收益率更是降到了4.26%，分别比昨日上市的两只国电债的票面利率低了115个基点和134个基点，为了弥补这个收益利差，两只国电债的大幅上涨也在情理之中。以昨日两只国电债的收盘收益率看，基本上弥补了这个利差水平。

　　在新债上市的带动下，从6月16日开始，上证企业债市场就不断放量，2亿以上的成交量都已屡见不鲜。而在此期间，企业债的发行也掀起了一波高潮，先后有十几只企业债成功发行。并且从管理层传递的信息看，企业债的发行规模还将扩大；另外，企业债利息可能免税的传闻也引发了市场更大的想象空间。一、二级市场的优异表现都刺激了已发行企业债的上市步伐，一些05年新发行的企业债刚完成发行就很快公布了上市公告书，例如7月份发行的2005年中国铁路建设债券即将于今日在上海

证券交易所上市。

　　与价格大幅上涨形成明显反差的是，近期上市的三只企业债首日的成交都不活跃，究其原因主要是这些债券在发行时主要都是面向机构投资者，并且这些机构投资者倾向于将债券托管在银行间债券市场，这样导致在交易所债市交易的现券量相当有限。以昨日上市的两只国电债为例，其发行量分别为24.44亿和15.56亿，但在交易所债市可交易的现券分别只有5728万元和590.8万元，如此低的托管量必然导致市场无券可成交。