国开行18-19期债中标利率预计1.95%-2%或3.45%

　　南京商行 黄艳红

　　国开行将于本周三发行2005年第18、19期金融债，两期债分别为期限2年和10年的固定利率债券，发行规模均为100亿元。其中18期债券中标利率将决定今年第9期金融债券的最终票面利率，起息日为2005年12月21日。19期债为14期金融债券的增发债券(10年期固定利率债券，票面利率为3.42％)。

　　回顾050209在6月15日发行结果为收益率2％，认购的机构中83％的竞争性投标量为银行类机构持有，该券也是3个月的远期招标，目前尚未上市。而050214在7月27日发行结果为收益率3.42％，该券61％的竞争性标量为银行类机构持有，另外农行、中信银行、华夏银行等多家机构落标。050214自8月初上市以来成交并不活跃，成交价格多在面值以下波动，对应收益率为3.43％－3.45％之间。目前市场卖出报价为100元，对应收益率在3.41％。

　　050218是对3个月后远期利率的招标，基于年内宏观经济走势变动空间不大的判断，债市在银行存贷差较大、货币市场利率低位运行的背景下，收益率走高的空间不大。二级市场2年左右的金融债收益率波动在2％附近，预计050218收益率在1.95％－2％附近。预计该券的参与机构应多为资金充裕的银行，被用作流动性管理的工具，该券对于没有低利率成本资金来源的机构而言，套利空间不大，缺乏吸引力。目前3年、4年、5年的金融债收益率在2.23％、2.6％和2.85％附近，其中4年的收益率相对较高。

　　050219是050214的增发，相对国债而言剩余期限在9.46年的050001收益率在3.26％，长期券050214发行中保险公司表现并不十分积极，仅有华泰财险和中国人寿两家中标，平安人寿、泰康人寿落标。目前来看年收益率低于4％的投资品种对于保险公司而言吸引力也不大，预计050219中标利率落在3.45％附近的可能性较大，考虑到该券期限较长且流动性较差，建议谨慎参与。