数据研究：一年期存款利率应比货币市场利率低

　　本报记者 徐以升 发自北京

　　一年期短期融资券应该如何定价？有专家认为应按法定贷款利率减点，2.9%左右的收益率水平是合理的，也有专家认为应按市场化的一年期央票利率加点，因此其收益率应在1.9%左右，并以二级市场的真实成交为证。

　　“这样莫衷一是的讨论实际上是货币市场低利率导致金融市场利率体系紊乱和扭曲，从而无法定价包括信用风险在内的各种风险而造成的。”南方基金分析师万晓西在新近发布的一份报告中表示。

　　万晓西向记者阐述了利率市场不同的走势，作为人民币货币市场的基准利率7天回购在1.10%至1.40%左右的历史低点波动，一年期央票利率持续下跌，占整个金融资产90%的存贷款的法定利率维持不变，而根据央行报告一年期贷款加权利率已经逐步上升到了7.46%的水平。

　　“基于此，那么一个重要问题是，货币市场零利率是整个金融市场零利率的先行指标，还是临时的过度调整？”万晓西在报告中发问。他的判断是，人民币货币市场零利率已经造成了利率体系的混乱和扭曲。

　　万晓西表示，“如果判断通胀通缩一线天，就应立即降低存贷款利率水平，刺激消费信贷需求，而不应单纯通过降低金融市场利率将压力转给

商业银行同时扭曲整个利率体系。”

　　在当前高油价致使通胀压力犹存、即便是通缩论的支持者也没有提出降低存贷款利率的情况下，万晓西仍然给他的一家之言提供了较为充分的理由。

　　他在报告中表示，从理论和国外实践上看由于交易成本和信用风险，相同期限的批发性大额交易的金融市场同业

存款利率应高于普通零售的存款利率，低于贷款利率。今年，

美联储联邦基金利率在3月24日和8月11日分别为2.75%和3.5%，花旗银行的美元定期存款利率一般比同期限的LIBOR(伦敦银行同业拆借利率)低0.9个百分点左右，目前大额定期存款利率比LIBOR约低0.5个百分点左右。

　　“因此，如果一年期央票利率为1.35%，则一年期法定存款利率理论上应下调1.25个百分点左右至1.0%，法定贷款利率也应至少下调0.5个百分点。”他表示。

　　而在操作形式上，他表示由于存款利率实行上限管理，纠正人民币利率体系扭曲可以由四大国有商业联手来完成，即实现“央行决定基准利率，四大行决定市场利率”。

　　报告估算，如果将一年期存款利率调降1个百分点，则四大行一年将增加利润2000亿元以上。