新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。远洋资本副总经理、资产管理业务董事总经理陈阳出席并发表演讲。 远洋资本副总经理、资产管理业务董事总经理陈阳 以下为部分实录： 陈阳：我从三点回答，第一，不做的事情也很简单，符合你基因的事情你就尽量做，当然包括基于基因学习能力的事，能学明白的可以做，反之不做。 第二，你的初心，基于你的基因，如果跟你发起初心相一致可以做，跟你初心不一样的地方不做。 第三，有纪律不等于没风险，有了纪律也可能出风险，但是如果出了风险的情况下，或者有了风险预警的情况下，有良好的基因，有良好的一些初心，团队、人、初心，即便遇到坎也能迈过去，所以有纪律，有风险不可怕。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。弘基金创始合伙人兼CEO孙铭辰出席并发表演讲。 弘基金创始合伙人兼CEO孙铭辰 以下为部分演讲实录： 孙铭辰：关于投资纪律，首我们弘基金成立时间不短，但是我们实现百分之百的退出。这就是坚守投资纪律。第一收购的时候所有尽调必须执行，不管是财务、法律、工程，这是不容任何失误的。我们管理基金尽调出很多问题，公司不在大小，在于整个行业市场。 第二不做追涨，2016年有很多热钱，不做追涨，一定要坚守物业本位价值投资。宁愿放弃这些诱惑，做投资所需要面对最大的难题就是利益的诱惑，一定要放弃这些诱惑，或者拒绝这些诱惑，不做追涨。我相信在2016、2017年做追涨的机构很难受，都很难退出的。 第三符合国家的规定，因为我们弘基金做了很多跨境投资，不管是ODI、FDI、QFLP等等系列的，在国家合规合法范围内，有很多方式方法去解决问题，甚至在我们管理物业遇到了去年P2P爆潮，租户面临全体查封。但是都可以合规合法的解决掉。简单一点说，投资机会是必须要明确的，抵住一切诱惑，运用自身现有团队可管控的能力去做自己可以把控的项目，这样才能对投资人负责，对所有股东负责。这是我们所坚守的。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。弘毅投资董事总经理鲍筱斌出席并发表演讲。 弘毅投资董事总经理鲍筱斌 以下为部分演讲实录： 鲍筱斌：投资当然一定有纪律，没有纪律的话是不可以的。我的理解是要建立自己独特的优势，这样在别人出现风险时，你能掌控机会，别人有机会的时候，你能放大投资的效益。 具体一点讲投资方法，第一要打造和紧守自己的能力圈，弘毅做地产金融投资和很多机构不一样的是，我们有自己强大的运营能力。我们刚刚开完投资人年会向LP汇报，虽然市场出现了一定的压力，但我们管理的资产，出租率、租金比例都较去年有很大的提升，为什么？ 因为我们有强大的运营能力。第二，做不动产投资，一定要管理好杠杆，这是一个重要的纪律。我以前是做外资基金的，我了解很多机构在中国做房地产基金的杠杆太高，这就会出现风险。所以重要的纪律是对杠杆的管理。第三，一定要做好周期管理，周期管理在不动产投资中是非常重要的。不动产一定有高点和地点，如果你能穿越周期，就可以获取很好的回报。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。鼎一投资董事总经理宋玲玲出席并发表演讲。 鼎一投资董事总经理宋玲玲 以下为部分演讲实录： 涉及到两个词出现的频率特别多，一个是周期，一个是不确定性。可以说特殊机会是最典型的代表，在短期确定性去寻找投资机会，我们又通过一个系统的操作方案，一个可实践的路径来去建构长期的确定性。所以我给大家汇报几个数据。关于这个策略的市场数据。应该说大家在现在的媒体上也看到比较多，首先可以看到二级市场，整个资本市场去年纾困也是非常受关注的一个热门词。2019年的第三季度，将近400家，390多家上市公司的股东，他们股权涉及到被司法冻结的。 债券今年累计将近3000亿的违约规模，2018年这一年是过去三年的总和，现在是债券爆雷高发期。信托是整个4000亿不良数据，银行表内从2013年的周期开始到现在，每年从表内处置掉的不良通过各种形式超过1万亿，目前银行表内已经到不良分类的是超过了2万亿，关注类的还有3万多亿，所以这个市场是非常大的。 我们也看到这个策略，刚才陈阳讲到远洋也在做这个策略，马上发起特殊机会的基金。这个策略是涉及到是一个策略，但不是一个品类，涉及到多个品类。有涉及到银行的资产包和带项目的，也有涉及到上市公司，刚才谈到纾困基金类似股权的重组，包括实际控制人的变更，也涉及到非常大的分类，就是不动产。特殊机会我们认为在今天的市场还是有非常大的发展空间的。 第二说到资产的配置，我讲两点。第一是我们自己去看，一是自上而下的，在经济调整周期里，涉及到我们去看这个市场，会觉得整个特殊机会是定了一句话，任正非的一句话，不把战略性竞争力量浪费在非战略性竞争点上。到现在我们看的城市只有十个城市，其他城市我们涉猎非常少的，而且我只要在一个城市下去，我们一定是由点而及面，并且能够上规模去做投资，建立我自己的一个地区优势。在行业我们也在看，后面可以详细的再探讨。另外一方面是自下而上，自下而上从微观到宏观，我们看中的资产是什么，我觉得有长期稳定现金流的资产，它的品类可能会涉及到比较多样，但是核心的一点就有长期稳定现金流的资产，这一点我特别赞同李磊总刚才讲的，我们去看企业本身能够创造的现金流，看它未来的一个增长的价值。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。金茂资本总经理周立烨出席并发表演讲。 茂资本总经理周立烨 以下为部分实录： 主持人：你怎么看核心资产回报率或者价格的问题？ 周立烨：这是特别好的问题，核心资产这个东西贵不贵，取决于什么样的能力，一方面投资人诉求的问题，投资人资金投入多长时间，这个对判断会不一样。如果是三年的钱、五年的钱、十年的钱可能会不一样。越长期的钱，会穿越的周期就会越长，可能承受能力也会越强一点。现在上海处于3.5这样的水平，也不能说它很便宜。但是如果能看更长时间，看十年的周期，还是有空间往上走。因为在北京和上海，和香港、纽约、伦敦还是其他大城市，这个是一定的。事实上也证明，投资人也是这么看的。资金贵不贵是相对的概念，要看你的募资能力、资管能力等等，都是聚集在一起发生作用。从现在来看我认为还是值得配置的一个方面。 第二块是选择增值型项目的问题，怎么样能够让项目增值，这是很重要的问题。增值这部分有些通过更新改造、定位改造、重建改造，使这一个存量建筑散发出新的活力来，这个肯定是一个核心方向。还有通过项目运营，能赋予建筑体空间以什么样的内容，能够怎么样去运营，能够怎么样带来现金流。其实从不动产房地产开发来讲，对现金流的计算还是相对比较精准，比较可见，也是会非常非常重视，什么样的内容，什么样的运营能力能带项目增值。 当然还有夹层或者其他特殊机会的。从金茂资本PE投资方面，我们主要的考虑的角度是和地产有协同作用的PE投资项目，比如像建筑的、科技智能的这一类的企业。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。基石资本总裁范永武出席并发表演讲。 基石资本总裁范永武 以下为部分演讲实录： 范永武：因为做并购我们原来也有做过并购，基石资本下面也有产业资产延伸，我想补充一下，我们感觉并购来讲，一个是细分赛道很重要，我们当时并购中国排在第六大的药房，并购完整个企业管理层都发生变动，一般来讲压力蛮大的。 我们企业有地域的分割，一个药房内生增长收入到15%，还有外延，通过外延并购，这样并购起来我们做的很轻松，我们选这个细分赛道，后来很好的。尽管管理层整个变化，但基本上还不错。另外是龙头，我们曾经跨境并购，中方影响力也没有那么大。 中间经过行业周期的调整。最后企业走的还是很好，并购的时候价格高了一点，但是它是世界龙头，世界前面排第二的龙头，不管投后的增值不一定及时跟得上，中方需要点时间，自己自身抓住行业发展机会。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。鼎晖投资董事总经理李磊出席并发表演讲。 以下为部分演讲实录： 主持人：多数股权投资和并购投资资产类别是最近这一两年大家会非常感兴趣的话题，刚才讲到收益也好，风险也好，刚才你已经提到现金流的创造是最重要的考量因素，多数股权投资防范风险的角度来讲你怎么样识别和定价并购产业这里的风险？ 李磊：首先识别团队，第一条人得看对了，行业得看对了，业务得看对了。很重要一点对并购类型投资来讲，中国市场并购投资和欧美市场并购投资有很大不同，假定业务是好的业务，好的现金流，最大的不同是中国很多即便是在处于已经被并购阶段的企业，实际上业务和行业本身还有增长，这一点是很大的不一样。 所以对我们来讲，其实更多的是识人识业务，挑人挑对，挑业务挑对。在资本结构的设计上还是有很多腾挪的空间，这里很大的一点，鼎晖团队很好的一点，过去这么多年我们团队在一起，我本人在鼎晖13年，核心团队在一起工作20年。所以我们核心团队在过去的三四个经济周期，不管是上行、下行都在一起，我们对估值体系和项目的类型选择，实际上是我们自己的纪律性挺强。前几年特别热闹也没有头脑发热，鼎晖对价值也好，或者对投资纪律的坚守，从结果上来看是很好的对自己投资纪律的坚守。估值体系包括估值选择，做并购是非常重要的。 其次，再下一层讲到并购类型想提高回报，想安全性，投资结构，包括交易结构、资本结构的选择是技术问题。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。达晨财智董事总经理、达晨晨健医疗基金合伙人徐渊平出席并发表演讲。 达晨财智董事总经理、达晨晨健医疗基金合伙人徐渊平 以下为部分演讲实录： 徐渊平：首先确实业内很多人觉得我们是PE机构，但实际上这个是不对的，我们上市数量比较多，但实际上投的项目大部分都是五六年以后上市的。可能早期的时候确实会多一点，因为那个年代。我们自己统计过，大概我们投了A轮的企业将近67%左右，或者再早一点。我也统计过国内像红杉、启明，大部分机构都投早期60%左右。晚期的也会投一部分。我自己定义天使是0到1，VC是1到10，PE或者更大的产业资本可能是10到100，这里能力真的是不一样的，区别还蛮大的。我觉得10到100的能力我自己认为小团队还不戏台具备。因为要看的东西，产业基金看的不太一样，看的是更大的护城河。1到10相对比较简单，很多是小而美的。 为什么现代化VC更多一点呢？因为竞争导致的，做这个投资人太多了，后面没机会了，或者后面有的机会全都是倒挂机会，投进去到二级市场有可能不赚钱的，所以都往前走。包括像我们做专业化的都往前走，因为人才，像我们医疗团队基本都是博士生，专业化的团队，往前挪。整个投资机会，科创板是短期机会和长期机会，更大是国家战略的选择，让一些具备科技属性更强的企业早一点上市。实际上我们认为，它的标准是比创业板还要低的，有很多创业板上不了的企业都去科创板上市了，这就是短期机会。长期是国家战略，有一个上去，再有一个低谷，再往后看有长期的机会。 我们公司特别重视，科创板一出来马上成立好几个研究部门。我们科创板报了十几家，那些企业家都不想报的，我们都鞭策他们必须去报，报完以后现在开心了，因为报上去以后三个月、四个月就上市了。但是这个短期机会抓住以后，后面可能会有低谷期，马上上面交易量、上市企业标准开始爆雷，有一些出现问题的，可能会进入低谷期。但长期我觉得还不错的。我觉得真正赚钱的企业还不是这些小而美的，我自己认为我们整个行业内，包括医疗行业也是，医疗行业可能还是做平台服务的会好一点，现在包括刚才前面几个大佬都说了，这几年最赚钱的可能就是大的平台、美团，这一类的，整个影响社会。但他们科创板不一定都符合，这一类机会会大的更多一点。科创板扶持创新会多一点，产品型的会多一点。这一块我们现在确实有点切换回来了，因为有一些新药我们不太敢投，但现在新药看的也比较多。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。博华资本管理合伙人广东出席并发表演讲。 以下为部分演讲实录： 广东：在做这个基金之前，我是在KKR。我在KKR做了几年，在KKR之前我在弘毅投资，无论是KKR还是弘毅是偏后期的基金，投资规模比较大，原来KKR投资10个亿人民币以上。做这个基金的时候，包括我们这个基金定位是硬核科技，所以跟科创板特别契合。在看的过程中我发现还是有挺多跟原来做的不太一样的地方。 在说这个之前要把投资阶段不能简单的分成VC和PE，有可能拆分细一点。你在企业的不同阶段，在导入期，在成长前期、高涨成长期还有IPO之前、IPO之后，包括后续的并购等等，包括私有化。所以我觉得在现在这个阶段，可能不同的基金不单单的只做VC，或者只做PE，其实把阶段拆的更细了。 我举个例子，比如我们这只基金，我们定位一个PE基金，是因为我们整个团队都来自于KKR、弘毅，我们更适合做这种相对来讲看得见，摸得着的东西。在整个版图中，我们定位的是成长期，包括已经完成了最早的产品开发，已经开始进入市场，或者已经进入市场的阶段。一直到IPO之前，我们都算作一个比较适合我们的成长期。像KKR这样的企业，其实原来在国内没有分特别细，2017年开始，在中国就只做并购投资。所以你看不同的基金开始逐渐的专注下去，包括其他的几位投资人也在讲自己的基金，比如做VC，更适合做早期的时候，就把自己的精力放在更早期的，比如说判断趋势、判断科技的成型可能性上。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。柒零资本董事总经理付雪峰出席并发表演讲。 柒零资本董事总经理付雪峰 以下为部分演讲实录： 付雪峰：我们2012年创立，我们创始人是自有资金。2015、2016年也做过PE投资，但是在2015年做的时候就发现一个问题，到PE阶段的时候份额是抢来的，这个抢的过程当中跟企业的议价出现问题。那个时候作为一个投资机构来讲，跟企业谈判的议价能力很弱，尤其在2014、2015年，那个时候可能市场钱也很多，导致不是正常的发展关系，成为完全了卖方市场。 但那种扭曲的状态下，当然也有投的好项目，但是我们投资的企业有的不错，有的也出现了一些问题。我们后来在2017年复盘总结的时候，认为当时2014、2015年的成功属于偶然性在里面更多一点。 所以我们在2016年底、2017年整个复盘之后，国家发生很多政策调整，脱虚向实这块很大的变化。科技创新，当时提双创，但是提的不多。我们在那个时候就开始去转，因为我们本身是小机构，管理规模在投资市场上属于偏小的。以我们的能力和实力，或者自身的专业水平，我们还是想转。我们当时做了投资策略调整，调整到硬科技领域，投资的阶段在A轮以前，天使到A轮都可以。恰好从去年印证了这个判断，可创板的提出，包括硬科技是中复创新提出来的概念，整个印证我们当时的策略。反而从去年到现在，我们投了五家科技型企业，这几年有钱的企业是好企业。本身在过程当中，其实就是一个选择的过程，市场出清的过程，好的留下来，差的走掉。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。麦星投资高级合伙人田子睿出席并发表演讲。 以下为部分演讲实录： 田子睿：我们从第一天就是PE，我们不是VC，所以我们的视角可能不太一样。从科技的角度上来看，因为我本人最开始做美元中国投资。这几年看明显科技项目科技含量和科技壁垒在提升，这是一件好事。 对于我们麦星来讲，我不是VC，我不承担技术风险，我是PE，我承担业务风险。但是，这个业务的健康发展，到今天实际上是越来越凸显了一个技术本身的壁垒和价值。这是我这两年逐渐看到的。以前可能是说你的渠道很强，现在说你的技术，你的产品本身可能是一个更重要的，天然的竞争优势。渠道和资金都是不能有短板，但是技术越来越像是一个长板。 从退出的方向上来看，我们作为PE机构14年只投了65个项目，我们到今天退了24个项目，但是大部分的退出不是上市退出的，是通过兼并并购方式退出，我们觉得科创板本身的意义更多是注册制。其实今年年底我们听到深圳这边创业板也已经要做注册制，注册制本身的意义要比科创板的意义要更大。我们总部在深圳，如果深圳创业板是注册制的话我们可能更倾向于创业板。 还有一个观点想跟大家分享的是，从全球的角度看，其实整个全球PE领域不是二级市场更贴钱了，而是一级市场在取代二级市场，这是我们看到全球的一个趋势。比如说你如果看一下亚马逊花了多少年上市，Uber花了多少年上市，包括中国滴滴如果没有一级市场的情况存在的话，滴滴早就要上市了。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。星陀资本创始管理合伙人刘泽辉出席并发表演讲。 以下为部分演讲实录： 刘泽辉：我本人2000年加入投行，当年是中国第一次创业板准备推出的时候，我加入投资银行。我想这句话的意思是说，其实我们回过头来再看将近20年的历史，2000年左右是美国资本市场开始热闹的时候，香港出了创业板，中国要推创业板。 后边中国创业板2008年终于推出来，后面说科创板，再有中小板等等。其实这些板块完全做的非常有特色，当然肯定是好事。为投资人，为这些企业提供非常多的退出通道。但是投资来讲，还是要回归本质。 我们的价值，或者说我们的能力还是要发现有价值的企业，无论是早期企业，还是成长期企业，因为不同阶段的企业可能都有它不同的价值增长点。对于早期公司革命性、创造性。成长期的公司后面市场扩张能力等等，要求是不太一样。对我们来讲，最重要的还是在不同的周期，我们今天说穿越不同的周期，昨天有朋友在谈，2008年你有感觉吗？我说2008年有感觉，为什么好像很快就过去了，今年的改变会更强烈一点。但是我想未来的世界依然不会太平，坐在那边去挣钱的日子肯定是不复存在了，反而这是好事情，市场出清以后第一留下来的团队，留下来的投资喜人肯定是有真本事，另外资金现在越来越值钱。 我记得我们那时候做投资的时候，500万美金要上升到非常高的决策，现在投资经理每个人做1000万美元是小意思。无论科创板也好，中小板也好不重要，在美国市场依然可以给100、200倍的市盈率，中国市场消费品依然很好，对不是好公司，回过头一样回归价值，我们不是个套利的交易，投资公司投出去三年、五年、十年。 当年做投行就是中介机构，把公司推向资本市场，今天是投资是投自己的钱，尤其是创业的。这个时候对能力、眼光、专业性要考虑。中国今天层出不穷，外部市场、技术变化也好，对投资人提出更多要求。这里第一我觉得未来专业机构是两个，一个是专业性，行业的专业性，对于你所看的医疗也好，医疗里也分的很细，科技领域到底看哪个行业，未来专业性很重要。第二资源整合能力，投资+投行，你投资金以外，还要帮企业在行业当中资源整合也好，市场也好，特别对早期融资来讲更重要。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。华映资本主管合伙人章高男出席并发表演讲。 以下为部分演讲实录： 章高男：科创板产生是多了一个退出通道，肯定有总比没有好。刚才谈到PE投资和VC投资之间的区别和联系，以及未来变化的趋势。我本人一直相对做早期的投资，特别我做的早期投资全部是技术驱动的项目，这是我个人的特点和风格。 其实这一类项目，我没做过PE，我对PE比是特别了解，但是我个人感觉这两个行业还是有一些区别的，可能PE我个人感觉还是在确定性里去寻找高性价比的一些标的，做特别早期科技投资更多在不确定性里发现趋势，刚才于总说回归到价值，在很多人还没有发现这个价值，还没有承认事实的时候，市场上没有广泛认可的时候你要发现到它，要求的能力模型对早期VC要求能力模型是思维创新性，思维创新性取决于本身知识储备和行业经验。所以说这个更强调行业的创新。PE更强调的是在系统性的思维、严谨的逻辑思维，以及各项财务相关度，尤其是跟退出市场，跟资本市场相互关系要特别敏锐，这是对PE来讲。 回归到本质，不论是这两边最源头，还是对价值本身的挖掘和发现，这是最重要的一个基本，这是一，其他都是加分的。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。源星资本管理合伙人于立峰出席并发表演讲。 源星资本管理合伙人于立峰 以下为部分演讲实录： 这个问题关于科创板的推出，从投资界的角度来讲，确实是一个巨大的利好消息，从习主席一年前提出来到现在正式推出，应该说科创板极大提高作为投资基金的退出通道。而且从科创板的角度来讲，发行标准、原则、产业引领的导向，确实有利于中国高科技创业公司尽快找到资本、市场的退出通道，也为投资基金找到一个尽快变现很好的方式。 过去虽然也有新三板，但是我们跟美国的纳斯达克成熟资本市场比，还确实也存在很多问题。到今天为止，由于科创板的审核标准不同，尤其是实行注册制和非盈利企业可以上市这样大的导向，确实使得很多VC基金投资阶段有前移的倾向。实际上也符合创投基金，或者是VC基金促进高科技发展价值发现的本质。实际上我认为使得大多数的投资基金回归到创投本质上去。过去30年中国资本市场有一个很大的机会，实际上是一个套利机会，我们说一二级市场有套利差，使得我们在很多投资领域当中，很多投资行为上，或者投资规范上很难区别说谁是在做VC，谁做PE，有VC PE化，PE VC化现象存在。 很多机构在套利市场当中确实受益匪浅。科创板推出以后，确确实实给我们创投基金提出一个新的挑战，就是价值发现的能力。因为科创板的发行机制和评价机制，更主要的是一个询价机制，所以这个市场的从业人员都是专业人员。所以投资基金价值发现能力显得尤为重要，我们要发现一些真正具有高科技含量的，有成长性的，运行更加规范的，因为特别强调披露。 这个角度来讲科创板的推出确确实实给我们带来更好助力基金发展的机会，也给我们科创基金发现本质，自我溯源的作用。同时发行到现在以来，我们发现一个现象，科创板上市的企业已经出现大量的腰斩现象，同时出现5家跌破发行价的情况，这里更加提醒我们在一级市场投资必须留足够的市场空间、价值空间，更要考验什么样的价值进，什么样家指出，我们寄希望套利。其实科创板推出的时候，大家都一片欢呼声，因为认为又出来巨大的套利市场问题，动不动200亿、300亿的价值在里头。实际上现在二级市场的表现给我们投资机构有一个巨大的警醒作用，我们要留足一级市场投资和二级市场价格之间的安全边界，这是我对科创板基本的看法。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。火山石资本管理合伙人章苏阳出席并发表演讲。 火山石资本管理合伙人章苏阳 以下为部分演讲实录： 章苏阳：人民币基金和美元基金的需求确实有很大的不同。我们就看这次国内的科创板IPO情况，上科创板的项目即使是国内非常著名的美元基金投的也并不多，但人民币基金却很多。人民币基金跟美元基金我感觉到最大的差别在于对一个基金完整周期回报或具体对一个项目最后回报的目标、心态是不一样的。 另外人民币基金的管理团队和美元基金的管理团队特点不同，不管是在风格还是在skill set上并不是完全一致的，这就决定了他们实际上做项目的方法也可能并不是完全一样的。没有谁比谁好，而是谁能够在中国更适应。2010年左右的时候，也有很多美元GP开始管人民币基金，到了2014、2015年中间不少美元基金的人单独出来做人民币基金。国内创业及资本市场高速发展期，估值也是水涨船高，越来越贵。 整体看2017年前成立的基金，基本遵循每八到十年技术平台进步有一波新机会的大趋势，如80-90年末计算机信息技术的机会，00-08年时PC互联网，08年后是移动互联网，赶上这辆车就是把别人甩在身后，或没赶上这辆车就可能被抛弃。从2017年开始，我们看到了AI、大数据和TMT结合的新机会，这波机会更多是技术本身或技术在各种应用场景的机会，互联网流量模式创新成为了历史。 在这波技术中，追求数据价值的机会有2C，也有2B的，开始会是2B机会更多，但中国过去十年培养的VC投资人，大部分是擅长投2C的，现在这个情况变化了，哪怕是去境外IPO，也是赚钱的更受欢迎。 管过美元基金的人再去管理人民币基金是较顺畅的路径，风控更严格、对项目质量的要求更稳妥，市场上成立时间较长的美元基金的整个内部投资流程都是比较严格、已成体系的。 基金管理有二种方式，一种是独裁，独裁的方式意味着很多风险押在一个人身上；一种是合伙人较均衡、民主，这种方式存在团队分裂的风险；美元基金采用这二种方式哪种的都有做出来的，即使是独裁，程度也不深；人民币基金以独裁管理方式的稍多一些，当然意味着个人承担的风险更大。 八年前整体美元基金有可能相比人民币基金更赚钱，现在就不一定了，人民币基金即使只有国内一个出口也会很好。 最近的VC市场没什么大的热点项目，就是一个快速成长的平台公司拼多多也是15年成立的公司。今年的融资环境下只要能融到资的就是好公司，哪怕估值比上一轮涨20%也是不错了。当然对GP而言今年能融到LP的钱，也是表现非常好的GP了。我感觉市场到明年下半年会反弹，现在还有个大半年是比较便宜价格的机会，到明年底会反弹起来。 与7-8年前的凭流量机会跑出来的项目不一样，如今的2B或技术的公司，他的技术是发展到一个水平，然后再上一个台阶，而不会是爆发性的增长机会，所以估值就是一倍一倍的涨，不会是二三个月涨几倍。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。大钲资本合伙人陈伟豪出席并发表演讲。 陈伟豪在演讲中表示，为什么过去几年也有人说，突然发现到2019年赚不到钱，就是因为在过去几年付的代价太高了，去投了一些根本不值这个价钱的项目。 “所以今年我反而觉得这个市场开始回归冷静，回归正常，回到了相对有序的市场。大家现在看项目，看的是这个企业基本面到底值不值得去追。”他说道。 大钲资本合伙人陈伟豪 以下为部分演讲实录： 陈伟豪：回顾过去20多年时间，中国PE真正开始是在90年代初，中国开始真正出现所谓PE或者VC的机构。 我把这个时间段分成三段，第一段时间是从90年代初到2007年这段时间，第二个时间从2007年到之前的一两年，第三个阶段是从现在开始。最早的第一阶段大家都在摸索，不知道中国PE市场该怎么做，有些人赚钱了，有些人没赚钱。 那个时候中国市场投资规模都非常小，大家都是试探性做项目，有的成功了，有的失败了。真正的黄金发展期是从2007、2008年到2017、2018年这样的时间里。这段时间有大量的资本涌入。所以回到刚才各位讲的，并不是说今年或者去年市场上变化，或者钱变少了，而是过去十年实在是太热了，钱太多了。 不管是什么样的项目出来，有好几家机构去抢，很多时候对估值没有纪律性和原则性，大家都在追高，所以这完全是一个追高的市场。为什么过去几年也有人说，突然发现到2019年赚不到钱，就是因为在过去几年付的代价太高了，去投了一些根本不值这个价钱的项目。所以今年我反而觉得这个市场开始回归冷静，回归正常，回到了相对有序的市场。大家现在看项目，看的是这个企业基本面到底值不值得去追。 所以过去十几年可以把它总结为是一个高速发展、相对狂热的十年。未来十年会发生些什么？我们感觉是说首先得围绕企业的基本面，这个企业好还是不好，创业者好还是不好，大家会用更多的时间和精力去对它的基本面做一些根本性的判断。这是第一个。 第二个，非常同意几位讲的，大家在行业上走的更专，不太可能非常机会主义的全部都做，而必须深耕一两个行业，打磨这个行业中你觉得可能出现的领先者，而且资本会越来越向头部集中。 第三个，PE也好，VC也好，投资本身看的不仅仅是资本，更多时候进入企业干一些实际帮助企业做提升的活。其实投资赚钱的地方有几个：第一个是增长，过去十年中国经济和企业都是高增长，第二个是杠杆套利，过去十年也有不少这样的机会。但是这两者在未来的十年里可能会越来越少。第三个机会是价值创造，这个价值创造可能是通过结构化的资本工具进行价值创造，比如收购，但更多是要深入进去企业，帮助企业提升。甚至说要用新的管理层替代原来的管理层；比如梳理整个企业KPI的机制，重新激发管理层的动能；比如在某些技术环节上，高科技领域上帮助这些企业做升级；比如通过人才和机制带来更先进的管理经验。未来的十年，在这些方面我们要下更大的功夫，真正做企业合作伙伴，而不是像过去十年一样，跟着企业成长就肯定可以稳赚不赔。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。华盖资本董事长许小林出席并发表演讲。 许小林在演讲中表示，很多机构跟产业结合的不强，太多的都是想去找马上要上市的项目，很快能IPO的项目，成市场大家主要的心态。 华盖资本董事长许小林 以下为部分演讲实录： 许小林：为什么这些机构都遇到了困难，我想最核心的原因，包括在座的几位母基金的老大在，最核心的原因一定是作为GP来讲，如果遇到困难，一定是因为你不赚钱。 但是这是一个结果，最核心的原因，千万不要说什么“资管新规”是市场不好。我个人觉得市场肯定是不缺钱的，但是对很多机构来讲是缺钱。 那至于为什么赚不到钱呢？过去几年我也讲过，现在太多的GP，对母基金而言其实是同质化，或者说是没有特色的。 怎么去选呢？2万多家GP里面，我觉得绝大多数都不会进入他们的立项名单。这个角度讲机构募资难，包括投资也越来越难，因为没有钱，肯定投资就难。这个过程中募投管对2万多家机构，绝大部分机构都会变的越来越难的现状，最核心还是第一机构太多了，第二大家都是同质化的，有特色的太少了。 这里核心的比如说我觉得很多机构跟产业结合的不强，太多的都是想去找马上要上市的项目，很快能IPO的项目，这个成了市场大家主要的心态。 但是真正对这个产业理解有多深，这个可能是做的很不够的，这也是为什么我在2009年当时还在建行的时候，我就一直主张说很多机构最终是一定要走向行业性基金的。 因为很多细分的领域，包括我自己关注最多的医疗健康领域，医疗健康这个领域用综合性基金去投，其实很难形成对细分领域真正的优势，因为这个领域确实太专业了，尤其是现在一些研发阶段就可以上市的企业。包括一些海归回来创业的这些企业，如果你对这个产业的理解不够深的话，这些项目你要投2000万美元怎么投？可能很难投下去，这样长此以往造成机构越来越没有特色，越来越没有竞争力。 所以从这个角度来讲，我觉得要解决这个难题，可能就是每个机构确实要找到自己的特色，找到自己的核心竞争力，就是你跟其他机构最大的差异化是什么，LP给你钱最看中的一点是什么，最终的结果就是一定是赚钱的。我想这些事情做好了，有特色了，有长期的坚持，最后在行业形成你的优势，最终挣钱。如果你的年化收益率真的能做到真实的年化收益率到两位数，我想你一定是不缺钱的，缺钱的很多人本金都是不安全的。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。山行资本创始合伙人徐诗出席并发表演讲。 以下为部分演讲实录： 徐诗：我们三个合作伙伴都在行业里，干了十五年以上，每个人都帮自己的股东做过几十亿人民币或者几十亿美金，我们在复盘的20年，包括美国，包括中国的投资历史来看，其实真正有价值，值得长期持有的案子是非常有限的。 所以我们自己去看所有的历史数据，包括分析未来十年的结构性机会，我们自己的总结就是一个2-20。每年有1到2个公司会诞生，我说的是TMT。10亿以上的公司会产生。市场上不管是国家登记在册有基金从业资格的机构也好，有2万多、3万家，美国都是好几倍的数量级。没有那么的缺钱，无论人民币还是美元的角度，实际上你能交付到一个好的价值，你要有成果出来证明你自己存在的价值是最核心的。 刚才提到确实资本市场是比较冷的状况，大量的项目，包括接下来一两年里基金是快速洗牌的过程，我们自己要守住自己的定位，做狙击手，在我们懂的赛道上去做价值投资，能够穿越周期，这是我们要去践行的一件事，因为我们不可能把体量做很大，我们自己也是比较大的LP，我们也会跟LP很大的协同和利益的共同体状况。 所以我们自己还会是在每一年，大概是不到10个案子，因为也管早期，从三五百万美金到几万美金都会投，但是我们会更聚焦。我们觉得接下来这样的一个洗牌的过程谁能生存下来，谁能长期给这个市场带来好的回报，其实自然不用担心，确实现在马太效应非常的强烈。我们自己的布局还是按照我们的节奏，按照我们的投资纪律和原则有效的在往前推进，其实这个是市场变冷，对我们的动作影响不大，我们也没有动作变形。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。昌发展总经理助理、昌科金董事总经理谢思瑾出席并发表演讲。 昌发展总经理助理、昌科金董事总经理谢思瑾 以下为部分演讲实录： 关于市场政府引导基金未来发展和可持续化的问题。从目前的情况来看，确实市场上更多的是国资的钱和政府的钱，这是受到行业监管，或者说监管部门监管影响是很大的。 我们知道“资管新规”一出台，包括上市公司的资金，还有包括企业的资金，其实能流到市场化做母基金业好，还是说做私募基金也好，其实是非常难的。 一段时间下政府基金会成为目前这个阶段市场主要资金的来源。当然，对于母基金自身发展来说，也需要不断的拓展市场化募资的渠道，这块可能也是它未来发展很重要的一个因素。 第二政府引导基金刚才也说了，如何更好的平衡政府跟市场的关系，这个也是我们现在要做的。因为可能我们现在了解到做政府引导基金的话，无外乎两种方式，一个是非常政府化、行政化，就是成为一个简单的招商引资的工具。 有一部分可能更多就是市场化，可能政府这一块对产业诉求、理解就没有能很好的满足。所以说要做好一个很好的政府引导基金，我觉得更多的在基于市场基础上，如何去了解政府的需求，如何通过市场化的手段来满足政府引导产业，吸引更多的资源这方面，可能是未来政府引导基金需要解决的一个问题。在围绕这个方向，可能我们要解决很多配套的问题。比如说它的市场化，还有包括它的机制，还有包括人员团队建设等等，都要更加的去围绕着市场化方向去努力。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。元禾辰坤主管合伙人徐清出席并发表演讲。 徐清在演讲中表示，从GP的角度募资成为特别大的压力，在没有募资的情况下做投资的谨慎度会大大提高，也就是说往不同的方向去判断，大家好的方面会把尽调做的更细，但是下手会更谨慎，尤其是在需要钱支持的状况下，对下一轮钱没有的时候，所有人都不会去插手，这对企业又造成更加致命的问题。 “因为整个银行贷款现在对中小企业的支持也是非常的弱，所以企业的生存环境很艰难。”她表示。 元禾辰坤主管合伙人徐清 以下为部分演讲实录： 徐清：这一年市场的变化真的是很大，或者说这一年，也不是2019年开始，2018年下半年开始就是非常明显的趋势，大家最切身感到的，或者最直接的就是没有钱，就是源头没有活水过来了。 不管是FoF，或者到基金，整个一套资本链上整体缺乏活水把整个产业链带动，没有钱现在看到的结果，第一是监管下的项目，所有的资金都不同程度的集中，这是从最后效果是非常糟糕的，早期需要扶持的项目和企业是拿不到钱的。 这个很正常，在一个资本往下和压力很大的时候，大家所有的钱都在往后边头部的项目去集中，造成头部的垄断效应更高，而他们的估值一直没有下。而之前相对比较早期或者比较弱的企业基本面临的压力都是非常之大的，这是一个从企业层面观察到的一个现象。 第二从GP的角度募资成为特别大的压力，在没有募资的情况下做投资的谨慎度会大大提高，也就是说往不同的方向去判断，大家好的方面会把尽调做的更细，但是下手会更谨慎，尤其是在需要钱支持的状况下，对下一轮钱没有的时候，所有人都不会去插手，这对企业又造成更加致命的问题。因为整个银行贷款现在对中小企业的支持也是非常的弱，所以企业的生存环境很艰难。 到FoF层面，从头到尾募资就没有容易过，这是做FoF压力最大的一块，募资一直是整体核心的问题。到今天回过头来看，其实我们面临的还是这样一个状态。 大部分的资金都是那些功能型的资金，我们真正能募得到的，能在市场上自由通过市场的选择去支持一些好的GP，支持一些好的项目的资金真的是很少，这个是我们从一个从业者的角度特别想呼吁的，希望能有更多的钱能够进入到这样的渠道。这些钱是能够真真切切帮助到这些科技型中小企业，能够为现在整个经济带来一些活力。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。华兴资本集团顾问、原中投私募股权业务投资总监王欧出席并发表演讲。 王欧在演讲中表示，我们可能正在进入一个持续的负利率时代，这是二战以来第一次出现的。 从欧洲到日本，我们看到近几年越来越多的主要经济体开始陆续进入负利率时代。而且不是短时间的，目前看似乎要进入比较长的时间段。 从政府的政策利率为负，到存款利率为负再到最终的贷款利率为负。传统的金融学理论似乎已经不能很好的解释这种持续负利率所代表的金融学跟经济学的逻辑了。现在很多的专家都在探讨，持续的负利率究竟代表的什么含义。为什么一个企业贷款100万，到它还的时候可以少还。为什么当老百姓存款的时候你要交停车费、管理费，但你拿回来的钱比本金要少，这都是这个时代面临非常独特的实践。 华兴资本集团顾问、原中投私募股权业务投资总监王欧 以下为演讲实录： 我今天想跟大家分享第一个观点就是，我们似乎正在进入二战以来最无序的一个时代。这似乎是近期很多论坛以及研讨会的中心讨论话题。 其中有这么几个方面：一是二三十年以来，全球长时间持续的流动性泛滥。目前在全球经济市场和资本市场造成了一系列的问题，从传统的通货膨胀、资产泡沫，到一二级市场的价格倒挂，再到全球日益加剧的贫富分化，以及世界各主要经济体现在面临前所未有的挑战。 二是与之相伴的日益恶化的债务危机。全球性的债务似乎已经逐渐失控了，从金融危机以前的企业部门负债、居民部分负债，到金融危机当中各主要经济体，政府为了挽救本国经济，不得不通过采取加大政府负债的方式来挽救本国经济，从而导致政府负债的大幅上升。 再到今天我们看到，以美国为代表的各主要经济体的政府似乎都陷入了债务飞涨怪圈。不久前在第十届财新峰会上，社科院的李杨教授提到这个观点。我们都知道，人这一辈子有两个是躲不开的必然，一个是死亡，一个是税收。他说我们似乎进入到第三个不可躲避的阶段了，就是负债。从你生下来到你离开这个世界有三个事你躲不开，死亡本身，你要交税，以及直接间接的，你身上的负债会越来越多。 三是我们可能正在进入一个持续的负利率时代，这是二战以来第一次出现的。从欧洲到日本，我们看到近几年越来越多的主要经济体开始陆续进入负利率时代。而且不是短时间的，目前看似乎要进入比较长的时间段。 从政府的政策利率为负，到存款利率为负再到最终的贷款利率为负。传统的金融学理论似乎已经不能很好的解释这种持续负利率所代表的金融学跟经济学的逻辑了。现在很多的专家都在探讨，持续的负利率究竟代表的什么含义。为什么一个企业贷款100万，到它还的时候可以少还。为什么当老百姓存款的时候你要交停车费、管理费，但你拿回来的钱比本金要少，这都是这个时代面临非常独特的实践。 在这个基础上我们发现，我们似乎正在进入一个颠覆传统金融学理论的时代，金融危机前，世界上的主要经济体央行家们都紧守着金融学、传统学、银行学、货币政策都紧盯CPI，再加失业率，这是我们上学时候学金融学的基本原理。 著名的格林斯潘格老在金融危机前一直在说美国经济是没有问题的，虽然美联储在持续的放水，但是他们紧盯CPI跟失业率一直是绿灯，没有任何风险的警示。直到一夜之间金融危机到来，导致格老不得不在金融危机当中公开承认错误，认为新的经济和金融的发展在一定程度上颠覆了传统的金融学跟货币银行学的理论。 这是金融危机给我们带来的深刻教训。当时我在证监会，参与了全球金融监管机构对应对金融危机所做的应急举措，以及金融危机以后，全球金融监管机构做的反思以及一些政策的修订。 金融危机以后，全球的学界都开始关心一个新的概念，叫资产泡沫。这个在金融危机前是没有的，资产泡沫开始正式进入金融领域，尤其是央行，银行家们的视野当中。 全球经济内在的深刻矛盾，到现在到了不得不解决的地步了。但我们现在似乎又缺乏有效的经济学、金融学体系。传统的CPI、失业率，以及甚至金融危机以后出来的资产泡沫理论，似乎都不足以指导我们穿过目前所经历的这一系列市场的危机。 第二再回过头来看国内。一方面经济发展从改革开放以来已经40年了，在前三个10年里面，我们的经济一直保持着高速的增长，但是也相对比较粗放的发展模式。现在我们进入第四个10年，突然又有一些新的概念出现，比如经济发展的新常态。 中国经济开始进入新常态，那么新常态的第一个“新”就是GDP增速下滑。我们从两位数的经济增长变到了一位数，甚至是比较低的个位数，这个时候带来的一系列压力，在我们过去10年里面，在经济发展当中慢慢体现出来了。 一方面是传统的制造业，传统的经济发展模式似乎难以为继了。企业家们开始迷茫了，不知道怎么能够带领企业进入新常态；另一方面，我们在过去是十年里面又似乎找到了另外一个发展的窗口期，或者叫风口，新经济互联网。在过去的10年里，中国诞生很多现在被称之为“独角兽”的新经济龙头企业，这些企业业务发展很快，估值涨的更快，在这个过程当中，中国经济似乎进入了冰火两重天的状态，新经济高歌猛进，传统经济困难转型。 这里折射的实际上是全世界经济发展的困境。我们实际上比美国经济更早的进入发展状态。 在这个过程当中，国内的企业，尤其是民营企业，过度依赖宏观经济快速发展的粗犷式发展模式已经被淘汰了。再加上生产成本的持续提高，人口红利的逐步消失，过去几年目睹了中国经济发展模式的转型，到目前这个过程尚未结束。 另一方面，在过去十年中，以互联网模式为代表新经济引领了我们国内经济发展的一个新阶段，使我们经历了经济这种大转型变革。但在近期，由于在成熟市场上发生的估值泡沫破裂，似乎也正使我们新经济企业遭遇全球性的挑战。 从美国市场Wework、Uber上市以后遭遇投资人抛弃以及上市发展的困境，都给全球新经济发展带来非常深刻的挑战。这种一二级市场估值长期倒挂，目前美国市场已经传回到国内，给中国的新经济企业也带来巨大的冲击。换句话说，我们过去十年冰火两重天火的一面目前也遭遇了非常大的挑战。 最后再回到我今天想说的主题，投资。我刚才说的国际跟国内，都是为了来谈一下对国内投资市场近几年以及未来几年发展的个人看法。中国私募股权市场发展历史并不长，最早国内私募股权投资市场是国外的管理人进到中国，把国外成熟市场的美元市场投资模式带到中国了。但是由于当时中国经济发展的特殊阶段，所以美元投资基金不得不适应中国的市场，其最重要的表现就是在中国基金是成长性为主，这在美国市场不多见。 在美国市场上私募股权投资作为广义的概念，基本呈哑铃形。早期的VC投资跟晚期的并购投资，其中并购投资的规模远大于早期的VC投资，中间细的杆叫成长投资，全球几乎没有。因为在美国传统市场上，VC进入的企业基本上就可以上市了。美国成熟市场过去企业的成长阶段是在上市以后完成的，而在中国经济由于我们特殊的一个高增长的阶段，使得企业依托粗放发展方式增长，能达到高增长速度。 这导致两个结果，第一不愿意卖控股权的，所以并购市场几乎不可能。第二早期的VC也几乎没有必要投。因为你有这么好的成长型投资，干嘛要冒那个风险？所以我们的市场最早是橄榄形的，两头小，中间大，大的那块叫成长投资。当年鼎辉、弘毅他们给美元投资人介绍中国成长期投资的时候，他们最费劲解释中国为什么只有成长。 到今天，人民币市场最早的发展是依托于美元市场，最早由美元的GP向一些人民币的投资人募集资金，当然中间也伴随着制度性的创造。比如说像QDRP等等，所以人民币基金是这么起来的。但是这些人民币基金投资的模式跟美元基金几乎是一样的，也是投资为主，只不过向人民币机构投资募资，退出A股市场，我们业内称为“中餐西吃”。 中餐西吃早期非常成功过，也诞生一批人民币的管理人。但是随着中国经济新常态的诞生来临，这种中餐西吃的模式，现在几乎走不下去了。因为我们的经济已经新常态了，所以企业再也不能简单依赖经济的高速增长来粗放型的增长。 随着长期人民币与美元的流动性泛滥，传导到国内市场上，使得成长期投资标的物的估值以更快的速度在过去几年上涨。再加上A股的持续低迷，导致人民币市场ERT倒挂，甚至更有甚于美元市场。所以在这种情况下，基金大量的开始分化，大部分基金向前端移，进入了人民币风险投资阶段。这就为什么我们在国内市场现在有很多机构，现在是做VC的。 只不过现在VC可以做的很大，因为从Facebook以后全球市场出现新的概念，新的一种VC，在Facebook之前没见到非上市的公司市值上千亿美元的，Facebook是唯一一个。投资是VC，但是估值可以非常高。中国现在有一批机构，有一批资金是在这个阶段。还有另外一部分机构开始向后端转移，进入并购或者控制的市场。原因是在这个阶段，很多企业家第一生理上六七十岁的阶段，开始做不动了，第二从发展模式上不太适应从粗放型向经济型的转化。第三，我们的一些制度也使得我们开始可以有一些并购型的交易机会出现，所以诸多因素都使得整个人民币的私募股权市场开始向哑铃形分化，但是我们的哑铃形是VC大，并购小，这是跟美元市场非常不同的一点，未来随着并购市场发展壮大，我相信有一点我们的市场并购这一块也会越来越大。 最后，人民币市场资管新规以后，募资进入新的阶段。这是市场普遍的共识，市场化的基金退出了，剩下的资金都带有国字号，国字号的资金属性带有比较强的非市场化的特点，一个最主要的鲜明的特点就是不完全以回报驱动，很有可能看中的是地方招商等等。这些带有国有属性的资金，在人民币市场当中的作用目前是非常显著的，也直接影响了整个人民币市场当中管理人行为模式，对市场有影响的，整个私募股权市场一定是资金推动的，LP推动的，所以我们希望未来市场化人民币类型的投资人能够尽快回来。 当然这是鸡跟蛋、蛋跟鸡的问题，我们今天面临这个问题，甚至所说资管新规的问题，都是因为在上一个十年里面，人民币投资的管理人们，没有给我们投资人带来很好的回报。目前行业里大家有一个见光死的问题，谁也不愿意说你的基金DPI怎么样，谈什么都行别谈DPI，一谈DPI就聊死了。 这是我们行业必须面对的问题，我们要想让投资人放心把资金给我们来管，我们最核心的是要向投资人证明，我们有能力给他们带来高回报，这是行业未来几年尤其人民币私募股权市场带来最大的挑战。但不可否认是在最近几年里，我们看到人民币市场开始与美元市场脱钩了，人民币私募股权市场开始走出来与美元私募股权投资市场不同的业务模式了。未来市场还会加剧，这是市场投资人组成的改变，也是由于资本市场制度的改变，更是由于我们人民币机构投资者自身属性的特点决定的，作为管理人我们必须适应这种变化。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。汇桔联合创始人，高级副总裁郑自群出席并发表演讲。 郑自群在演讲中表示，现在国家与整个社会最火热的词是是知识产权，是创新。 他谈到，很多投资界的大咖说，可能现在市场上有钱，但不知道投什么项目，很困惑。 “我想说的是不知道投什么项目的时候，假如有知识产权，还有核心知识产权去投他，是没有问题的。” 汇桔联合创始人，高级副总裁郑自群 以下为部分演讲实录： 第一从整个国家与整个社会来讲，现在最火热的词是什么？是知识产权，是创新。不管是我们国家上到政府部门，下到企业或者整个公众，对我们创新驱动发展是非常注重。 第二中国加入WTO，我们谈判最艰苦的，要遵守整个世界规则，也是知识产权。 第三刚才我听到很多投资界的大咖说，可能现在市场上有钱，但不知道投什么项目，很困惑。我想说的是不知道投什么项目的时候，假如有知识产权，还有核心知识产权去投他，是没有问题的。 今天中国已经进入新的时代，我称为智能新时代。在这个时代是创新，技术发展到今天，目前这个阶段取得了很大的成果。这个时代我们出现了5G、区块链、物联网、云计算、AI等新技术。五年前这些概念都没有听过，这些技术都没有看到过，但是在2019年的今天，我们会发现这些所有新的技术已经深刻影响到我们自己的生活跟我们社会的生活了。 比方像5G，不仅只是一个通讯的技术，这个技术出现了以后，我们上传、下载的速度有很大的提高。但是最重要的是，以这样的通讯技术为媒介，它产生了无人驾驶、智慧医疗、智慧城市，所有的一切都是基于5G。包括区块链，区块链不仅仅只是比特币，可以影响到我们生活的方方面面。前段时间整个中央也非常重视，前段时间比特币、区块链很多公司股票都涨的很快，包括云计算、物联网，包括人工智能、AI。 在这样的一个智能新时代里面，它的技术发展到很高，很快，对我们生活影响也很快。在这样的时代下，知识产权有几个特征，第一是地域性淡化，比方中国的知识产权保护，它可能在美国不会保护了，我们在美国保护的话，我们要到美国申请知识产权，中国的商标在美国也是一样。 第二是时间更灵活，在这样新的智能时代背景下，我们知识产权时间更灵活，通讯技术传输速度更快，我们的界限更加没那么清晰。第三是无形性强化，我们以前很多新的创新，很多新的产品都是有形的，都是机器，都是设备。现在人工智能、AI都是算法，都是云计算，无形性是看不着的。 第四是可复制性有很大的强化，我们数据很容易复制的，也很容易创造，包括地域性淡化，在这个网络的时代不像过去一样，我们地域受到国家的限制，现在整个世界都是互联网的“村庄”。第五是专有性的减弱，以前产品自己发明出来是我的，现在通讯技术不仅是哪一个公司的，是标准的专利，是由很多公司共同组建的标准。 这是人工智能技术快速更新，前段时间汇桔跟跟胡润也刚刚发布了《人工智能的知识产权发展白皮书》，人工智能是现在最火热的话题，我相信在座很多投资界的投资机构对这个领域很关注，也投资这方面很多项目。 人工智能这个概念是50年代提出来，包括它的发展目标。包括到80年代计算机的发展，从2010年到现在人工智能得到很大的发展，包括学习技术、视觉各方面的东西。这样一张表是我们关于人工智能每年全世界所申请专利的数量，我们也发现从2015年以后，这方面的专利技术是有一个突破性的增长。包括我们的法律在这个情况下也根据新的技术发展，有很多新的变化，不管是《专利法》，还是我们的《商标法》，包括专利审查指南都做了很多实验性的修改，我们出现这些新技术。包括前段时间《著作权法》，像网络直播、网络版权、短视频，像快手这样的网站内容。我们对过去的法律做了很多修改。 今年是投资年会，对于我们很多的人来讲，知识产权不是弱势行业，是我们整个国家，整个社会的热点。我们从投资的角度看待这个行业，包括我们汇桔网。它的大背景是中国制造转型为中国创造，是整个知识产权市场历史性的拐点。 我们有很好的对标对象，就是日本，日本在二战以后，是制造业的大国，也是给现在，或者过去十几年中国制造一样。他们的品质也不是很高，没有自己的品牌，没有自己的核心技术。但是在二战以后，利用自己的技术积累，马上创新，包括品牌建设就发展的很快。根据2016年世界知识产权组织发布的排名，在全球的专利授权量，前八名中间有五家日本的企业，日本资源很丰富，国土面积很小，人口很多，包括地理位置一点也不优越，但是为什么它发展这么快？我们都知道有很多高科技的顶级人才的公司，跟它的创新，跟它的知识产权有很密切的关系。 知识产权有两个方面，包括中国大的企业都处于创新转型期。第一个从过去的贴牌加工，最有名的是富士康，转变为现在有自主的品牌，过去不管是在福建，在浙江，在广东，我们有很多公司，或者很多工厂没有自己的品牌，就是跟外部跨国企业做贴牌加工，虽然也能赚到一点利润。我们熟悉的苹果手机，绝大部分的产品都是由富士康来生产，还有原料组装，再进行相应的设计。但是，有60%以上的利润被苹果公司拿走。富士康做了这么多工作，它只占到利润的1%。包括原来进行技术的跟随，到现在自主的研发，中国整个社会，以及中国整个企业都进行转型升级。 从整个大的国际形势下，特别是中国提出“一带一路”国际战略以后，也是知识产权走向国际的契机。知识产权战略，包括“一带一路”沿线国家，知识产权合作是明确“一带一路”战略的重要组成部分。包括我们跟很多国家都建立双边的关系。 对于整个知识产权行业的市场来讲也有一个简单的分析，第一是确权，包括专利申请、商标申请、版权申请，左边是每年专利申请的数量，包括商标，包括版权的数量，我们从图表可以看到，我们从2015年中国商标申请量266万件，到2018年的731万件，这短短的三年，增加将近三倍的速度，包括我们的专利。也是从短短的200多万到400多万。最最重要的是，我们中国的专利申请量已经连续八年在世界上排名第一，我们的商标申请量已经连续17年在世界排名第一。包括我们跟知识产权相关的科技政策、政府的项目，以及产权交易，以及产权融资，包括诉讼维权，加起来都是几万亿的市场。包括中小微企业客户体量，知识产权行业巨大的市场空间，刚才说有几万亿的市场空间，这里最大的群体是广大的中小企业，他们的创新能力很弱，对很多大企业来讲也是一样重视知识产权。   在这样的一个智能时代，第一个我们技术的发展，技术的创新推动整个社会进步，这个中间知识产权保护是至关重要的。第二知识产权，包括投资，以及社会发展，以及未来核心竞争力，中国的企业想要在国际上面有核心竞争力，中国企业的产品想要在国际市场上面有核心的定价能力，知识产权是非常非常重要的，是缺一不可的。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。盛世投资创始人、董事长姜明明出席并发表演讲。 姜明明在演讲中表示，国有企业无论是央企，还是地方国企，从管资产到管资本的转型，这是一个很明显的趋势。 他谈到，市场上各种各样央企的资本和国企的资本。管资产到管资本，是两个完全不同的领域。 北京、上海、深圳一些大的国有企业，管资本是没有问题，但是很多的中西部二三线的城市，让国有企业来管资本，是一个很大的挑战。 “国企需要借助外力，借助市场化的手段。借助基金的平台和工具。”他说道。 盛世投资创始人、董事长姜明明 以下为演讲实录： 刚才各位专家其实是从大的宏观形势高屋建瓴地来谈整个行业的发展和趋势，我可能是作为行业的一线从业人员，从母基金的角度跟大家来谈我的一些体会和想法。刚才大家也都说到了，现在是资本寒冬，从去年就开始说资本寒冬，一直说到今天。 我们觉得短期内趋势很难改变，大家都觉得募投管退各个环节压力非常大，作为市场里的一家机构，我们也同样面临压力。但是从更长的周期来看，我在行业正好从业20年，我在想前几年大的周期下我们在干点什么，可以给大家做一点分享。最早是亚洲金融危机，到了1999年，2000年纳斯达克的网络泡沫破灭，那个时候我在上海实业做直投。 到了2002、2003年的时候调整了方向，不再去简单的投互联网。投所谓的模式创新了。从2002、2003年在上海实业开始转型做半导体的投资，那个时候其实今天看来大家都非常认可，但那个时候是非常早期的，我自己就开始做半导体，投了中兴国际、展讯这些项目。2008年离开国企到了北京，在华兴资本，到市场化机构，很快又来一场金融危机。在大的危机下，我觉得华兴当时也调整很快。2008年我带领做国内人民币基金的市场，我一直相信虽然有经济寒冬，有经济危机，但是我们自有体制的调节能力很强，2009年创业板开设以后也是金融危机之后的一项措施，带来之后人民币基金PE的黄金十年。在大的背景下，我们一直在说怎么样练好内功。 顺势而为，无外乎做两件事情，第一件事情练好我们自己的内功。等到下一个经济周期，等到调整到位的时候，新的机会来临的时候，我们有没有准备好，这是第一个问题。第二个问题得考虑，在这种危机的背景下，我们能够不敢说转型，我们顺势而为，同时能够做的一些调整，这个是我们可以考虑的。 盛世投资创立到现在差不多十年时间，从去年跟大家一样面临资本寒冬，从去年开始到现在也主要是在做两方面的事情，第一个练内功，怎么练内功呢？大家也看到这一两年监管越来越严，我们也加强了审查和风控，徐司长已经开了头，就是ESG的投资，这个是现在我们也在主要推行的体系。这是一方面。另外一方面在业务方面我们也在做调整，根据大的宏观经济下行的市场，我们现在在做几项业务。今天也来了很多GP的朋友，很多都是老朋友，相信在这方面是可以合作的。 第一，我们在做二手份额基金，大家都知道现在市场上募投管退，很多早期的人民币基金到今年陆陆续续都要到期了，整个市场是缺乏流动性的，而在这里按照美国的成熟基金市场，基本上会有5%-10%的规模会形成一个市场。这是到9月底的市场，我们现在存量已经投出去的金额是5.57万亿，按照美国的经验，5%-10%形成PE的第二大市场，中国远远不止5%-10%的，这至少是过千亿的市场，在这个市场里其实对PE二级市场从业人员，是未来的一个大的方向。 做二手份额基金的机构要求具备广度和深度，第二是了解行业，第三是具备对底层资产的判断和定价能力，第四是具备做交易结构的能力。这个也是在当前市场上母基金作为一个市场化的管理机构的责任和义务，我们有责任有义务，来推动更多的机构，推动政府引导基金和国资的资本来形成PE二级市场的资金来源。 第二，当前国企混改大背景下，要做大做强国有资本，我们也在根据我们过去十年的业务经验，有国资的LP、国资的股东，所以我们结合着国有企业未来几大趋势，可以跟大家聊一聊我们的一些想法。 一是国有企业无论是央企，还是地方国企，从管资产到管资本的转型，这是一个很明显的趋势。我相信大家在市场上应该能碰到各种各样央企的资本和国企的资本。管资产到管资本，在我看来是两个完全不同的领域。我自己是国有企业出身，我接触到的北京、上海、深圳一些大的国有企业，管资本是没有问题。但是很多的中西部二三线的城市，让国有企业来管资本，我觉得这是一个很大的挑战。国企需要借助外力，借助市场化的手段。借助基金的平台和工具。二是国有企业从简单的投融资平台要转型为产业平台，三是要提高资产证券化的比例，在这些方面无论是我们这个行业的从业者，还是运用基金的，包括母基金的平台和工具，都能够帮助国有企业无论是培育新兴产业，投融资平台的转型到战略的并购，我觉得这个其实都是我们现在可以考虑未来三到五年能够看到的机会，所以我们现在也非常重视和国企，各种类型国企的合作。 三是借助过去积累，我们在各城市有200多人的团队，我们形成和各地方政府和国资做的帮助新经济的公司跟地方政府合作，这个其实是早年间很多新经济的公司，靠有自有资金的融资，靠融资发展，但是到今天这个阶段的时候，他们也意识到是要和中国的区域经济，和中国的地方政府做更多的结合。特别在早期的创始人，股权比例已经非常低的情况下，他们更希望通过股权资金和债权的结合，通过银行的信贷来推动不同业务类型的发展，所以在接下来未来的几年中，我想围绕着国企的转型升级，围绕着地方政府的产业引导基金的发展，包括新经济的项目落地，我们会做一些自己业务模式的调整。 母基金超过万亿了，母基金管理机构有五六百家，这里是一开始2010年进入这个市场的时候我们就在想，中国的这些资金，我们大概会有简单的分类，一个是所谓的财务回报为主的资金，但是这个在中国是非常非常稀缺的。中国大部分的资金，我们自己把它定义为功能型资金，无论是政府的，国企的，甚至大的民营产业资本集团，它把钱交给你是有诉求的，不是以单纯财务回报为主。所以根据这样一个资金的结构和属性，所以我们自己也选择了业务方向，运用市场化的机制帮助他们做市场化的转型。 刚才徐总也讲了ESG，责任投资是今年盛世投资练内功很重要的方面。ESG在海外已经相对比较成熟了， ESG的一套指标体系，其实跟我们之前在国企做的所谓价值投资、绿色投资、长期投资，很多理念是重合的。 加入联合国负责任投资原则组织（UNPRI）的管理机构的数据，2600家机构管89万亿美元，他们承诺按照ESG的原则做投资的。中国有31家，我们是今年5月份加入的。整体来说，确实还是比较小众的市场，第一个大家对它还不够了解，第二这套体系到底怎么跟中国实际结合，第三这套体系到底能够为投资人带来什么好处，其实可以做更详细的探讨。监管部门也制定了很多政策来推动ESG的发展。 从我们业务实践来说，我们自己建立一套ESG的指标体系，我们参考国外的标准，但是我们更强调，包括我们自己做母基金也更强调有中国特色的母基金，中国的母基金必须跟中国的区域经济相结合。ESG也一样，所以我们把这套指标体系拿过来研究，我们在里面筛选，大概挑选出200个左右适合中国投资的指标。从募投管退，包括投前投后各方面建立这样的指标体系。而且因为我们管理的资金主要是地方政府的母基金，地方政府的领导基金，所以从政府资金的属性来说，是地方政府的母基金更强调经济效益和社会效益的均衡和平衡发展，所以我们把这套体系加进来，有意识地来跟我们合作的这些GP共同来探讨。 同时，我们也看到相对于一级市场，二级市场ESG的理念更加成熟，因为信息更透明，无论是上市公司，无论是公募基金他们的信息指标都更透明，相对而言容易建立起评价和投资体系。但是因为中国的资本市场，特别一级市场、二级市场相对比较孤立的。我们很多的机构如果能够遵循ESG的投资标准，投完以后，其实到了二级市场，也会有一个非常好的退出。所以我上次在天津责任价值投资论坛上，我也呼吁一二级市场联动，不光是投资联动，在ESG的属性上，ESG的标准上有一些互通，无论是在一级市场投资，还是二级市场退出，都共同遵循一套价值体系。 这是我们的一些业务实践，今年5月我们加入了联合国负责任投资成员组织。在我们无论是公司内部，首先在内部，董事会层面上，公司治理体系上，我们也贯彻ESG的理念。同时内部成立ESG的投委会，每一次对外投资，或者项目投资上，我们投委会的委员也会发表意见。我们建立了ESG投资的正、负面清单。在各个环节从尽调、投资决策、协议签署、投后管理等各方面落实ESG的融合。 这里跟大家介绍一个案例，我们做的通辽的肉牛扶贫基金，在今年的伦敦绿色金融年会上是入选为亚洲有三个代表性的案例，这是我们做的其中一个案例。这是一个扶贫基金，逻辑是什么呢？在内蒙古通辽市，盛世投资管理的肉牛产业基金，以基金方式进行产业精准扶贫，带动农户致富，推动产业绿色、循环和可持续发展。其中，位于开鲁县的伊赛肉牛养殖项目和伊赛饲料项目直接增加就业100人，伊赛肉牛养殖直接增加肉牛存栏量3000头，伊赛饲料建成后，将实现年产高档肉牛反刍饲料10万吨。伊赛牛肉在开鲁县的20万头肉牛产业化项目全面达产后，年产值预计可达50亿，带动5万农民脱贫致富，推动粮改饲达到50万亩，解决劳动就业5000人，实现利税5亿元。 今年3月，开鲁县已实现脱贫摘帽。 还有因为宁波和吉林省延边州是对口，我们管的宁波市政府的钱，我们帮助宁波市和延吉做当地特色的产业，特别是人参产业、货运和物流的产业。 未来我们跟国企的合作不光是在股权方面。最近我们跟株洲国资有一个合作，未来可能会涉及到基础设施的基金，其实本质上还是运用了母基金的平台和工具、手段，做到公共事业、基础设施的建设、消费升级和装备制造。 从整体来说，我希望大家能够跟我们一起关注ESG投资的理念，虽然在中国时间不长，可能才三四年的时间，但是我们通过自己的业务实践，通过我们跟同行的交流，我们会觉得这套指标体系对于实现投资人的长期价值，对于政府实现更好的产业发展目标，推动高质量的发展，特别是现在各地在做精准扶贫，其实跟这个理念是可以很好的融合。而且我觉得如果将来这些投资，无论是我们投的子基金和他们的项目，如果能够更好的来贯彻ESG的理念，其实是更容易实现长远投资的目标和社会和谐发展。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。中国基金业协会母基金专委会主席、全国社保原副理事长王忠民出席并发表演讲。 王忠民在演讲中表示，金融科技是挖掘你的金融资产，挖掘你的金融财富，挖掘你金融当中可以发挥出有效的投资效能，带来你的总回报。 “当有一个金融科技的公司说我替你挖掘潜在的金融资源，你一定会说我愿意让你替我挖掘，但是挖掘的时候感觉到收入回报的时候他说你给我分润一点就好，当然他做的规模足够多分润就多一些。”他谈到。 中国基金业协会母基金专委会主席、全国社保原副理事长王忠民 以下为演讲实录： 王忠民：如果我们回首最近几年，什么能够在资本的角度，特别是投资和创新的角度带来巨大的能量，巨大的格局和新的动能，一定是数字化给我们带来的。 当我们把过去金融领域当中的支付、信用、证券，乃至于并购，一切的逻辑放在数字化逻辑当中，才是近几年最大的变化和最大动能。如果拿金融科技这个视角去看问题，一定是支付对我们每一个C端的客户，对每一个消费者，对金融的力度和广度都带来了最大的变化，乃至于我们今天把移动支付当成我们自己中国的“新四大发明”之一，每个人都享受着它的好处，每一个人都会被普惠，每一个参与到这方面的公司，也都提供了它的新格局、新动能。 我们过去从数字化这个逻辑当中，把我们全部的金融数据复制到0—1数字结构的金融科技当中，再把数据翻到普惠性和全面普及的应用当中，已经大大的改善了金融科技对我们提供的服务。在这当中最大的例子莫过于移动支付，因为我们每个人都有大小额度的资金，每个人都有现金流的管理，每个人都有日常的消费和日常服务的购买，所有这些基于移动支付去完成的话，我们的效能都会大大的提高，这可以总结出数字化的总的效益。 我们把这分解成三个维度： 第一个维度是降成本。今天通过金融科技支付一次购买服务，或者商品，比原来基于银行的，或者现金的支付节省的社会成本、私人成本、机构成本要大得多。如果这样一个节省最后我要普惠到每一个人效能的使用者手里去，做这个服务的机构只分享当中的一点点的效能，但是由于我普及到全社会的每一个C端的时候，我的总规模也是大的，这就是普惠的价值和金融科技提高的价值。如果我们今天看所有的金融科技介入到今天的生活，比如说银行、保险、证券，如果过去在单一维度、单一点上、单一交际当中成本最高的地方，一定是今天金融科技介入使得成本大幅降低的地方，这可以化腐朽为神奇，运用金融科技可以把过去降低的成本而变成另外收入来源，把成本结构和收入流颠倒过来，这样这项业务不仅成本低了，还可以当成我们的一项收入。 我们再看第二个维度，如果我们可以大幅提高金融科技效能，比如在信用卡的管理上，过去信用卡多少，你的信用管理是否及时到位，是否违约，被高额罚款，是否有把你的信用，特别是你基于信用的信贷关系能够理性的用到最大额。个人用贷款的时候，是不是能把你的现金流计算的更精细，匹配贷款的额度和现金流之间的关系，从而使人决策更加理性化。如果在这个过程中还和理财投资关联，会把个人所有的基于信用的信贷关系更加合理化最大化。当有一个金融科技的公司把你的信用给你算的这么细致的时候，一定让你的信贷关系的价值发挥到最大、最理性。 从这个意义上来说，金融科技是挖掘你的金融资产，挖掘你的金融财富，挖掘你金融当中可以发挥出有效的投资效能，带来你的总回报。当有一个金融科技的公司说我替你挖掘潜在的金融资源，你一定会说我愿意让你替我挖掘，但是挖掘的时候感觉到收入回报的时候他说你给我分润一点就好，当然他做的规模足够多分润就多一些。以上我们看到降成本、增收益的两个维度。 同时，金融是一个风险无处不在的东西，如果我给你提供一个SaaS的工具，让你基于手机端的APP就可以分析您的风险，你各自投资的不同资产的风险和一切逻辑的时候，你会发现，你可以管理风险、处置风险、交易风险，在风险里面挖掘高收益。你的投资空间、投资维度、投资世界就比过去大得多了，因为在风险这样一个汪洋大海当中，您可以把它挖掘的更加清晰，更加准确，更加有效。 所以降成本、增收益和处置风险是我们过去金融科技面对我们2C端的客户当中最大两块三个维度。如果您已经享受到了一些东西，比如说移动支付，比如说APP的一些增收益、增信用的分享，在风险2C端比较少，今天大部分对2B端的，对金融机构端的。如果谁最先开发出2C端的，一定对个人的风险规避和风险交易产生最大的好处。 现在再看看还有什么金融科技在未来能给我们带来效用的应用。如果技术可以用在我们的金融逻辑当中，今天我们的支付都是要扫一扫，未来有没有想一想？如果语音科技今天已经介入会如何？人从生下来到去世，声带永远唯一，而声带通过语音可以做到支付当中，手机我们要用手操作，未来可能是升级为语音。你说一句话，芯片就已经可以通过语音的处理，完成你一切今天手机端可以完成的工作，包括支付。甚至支付背后的东西你也可以说请谁帮你结算，请谁清算，请谁帮你投资。 如果语音可以处理的时候，可穿戴设备就再也不是今天用手去操作的设备，有可能是一个芯片放在任何一个位置当中，那个硬件的部分，再也不需要这么大。关键是基于金融当中支付，要那么保密，那么安全，而声带又是唯一的东西，它的唯一性无需我们处理数据当中交互检验，而交互过程当中，语音的数据，文字的数据，或者其他存量的数据和新数据之间的交互验证，也是社会成本。 注意，如果金融的安全，不管支付，不管财富管理，基于声带当中的一次性无需交互的都可以安全无误的时候，你画像的丰富度问题就解决了，成本低就可以实现了。你的所有其他基于识别安全的一个东西，社会成本就会大大降低。这个时候我们会发现，基于语音处理的公司，现在在全世界已经蓬勃而出，只待在具体的金融领域当中加以有效运用。就有如我们今天的移动支付一样，给我们带来的大量成本节省、收益上升、风险减少的三个维度的东西，也会在这个领域大大改善。 大家思维再放大一些，如果过去成功的大部分都是2C端的东西，今天我们说的物联网、产业互联网，是因为所谓2B端的东西，今天从互联网的角度当中，还只是相互链接，还没有把里面基于金融的东西有效打通。一个典型的例子就是供应链金融，我们做的时间比我们的移动支付还要早几年，但是到今天为止也没爆发出有效的金融场景，是因为2B端当中原来的存量结构、存量机构、存量的制度、惯性对这些运用有着强大的阻力，我们需要的是一旦所有的物品，你生产的流程不是基于人的链接，而是基于生产每一个物品当中注入的那样一个原代码就可以链接在一起，而且原代码还是开源的时候，全部的生产流程再也不是基于谁操作，谁设计，而是所有物品进入生产过程中的全流程的信息保证无一扭曲的全部链接，而那个背后的金融就到了次金融的时代。恰好我们的区块链，特别是区块链今天在中国的市场当中，在美国市场当中，在基于B端和链端的应用都取得了成熟的商业开发，而这个一定会有效的到来。 这个到来的市场会有多大？今天2C端的，如果我们看到不管是支付，不管是结算，不管是财富管理，闭关是消费者银行，不管是消费信贷这些东西，如果放到2B端的时候，数量的量级都是了不得的。 需要提示大家的是，今天2B端的不仅是基于大数据的东西，可以把这个场景全部数据化的改造、提升，应用到金融当中来。不仅可以像数字化在2C端的时候可以从综合复合数据场景当中剥离出一个单一的场景，单一的维度去迅速地成长和发展。犹如我们的支付从原来的混合银行账户当中剥离出来，也可以用区块链的逻辑，一条源代码可以处理无数的东西。就像人类有嘴以来，刚开始是用来吃饭的，后来是用来一定要呼吸更重要，再是用来文化社交，用来语言更重要，今天语言当中的用来数字化的语言的工具，零一的东西可以基于语音的处理，那是因为你这一个自然人身体当中天然分布式结构当中的一个器官，可以完成越来越多的社会赋予它的新的功能，但是成本没有增加一点，天生的就有。而区块链的逻辑是，一条原代码的开发，可以让众多的价值维度的东西在这条代码当中，在不同的链条当中可以散发，可以持续成长，这才是时代的有效代码。 我们看一个例子，微软。如果微软在PC年代，是基于电脑端的Windows  office操作系统获得市场霸主地位，当年在鼎盛的时候市值7000亿美元，但是被谁曾经一度彻底超越？被Google的安卓，因为微软在那个时代操作系统全是闭源逻辑，而这个时代新的安卓完全是开源逻辑，开源把我的原代码开发边缘应用所有人可以上来，而且上来以后我还免费的给你，一时间人所有全世界人生产手机操作系统的都用它，做电视，开飞机，后来我们用的人工的无人驾驶，所有的操作系统，有一条原代码你可以免费基于这条原代码开发，大家都在这上面去做，做了以后就可以成长，就可以运用。所以中国的手机大部分都用了它，而没有收费是我们做的这样一个操作系统就可以便宜，所以我们今天用的手机能够这么便宜是一条操作系统的原代码，以及这条原代码免费让所有开发者在其中开发边缘终端的应用，最后才使我们这样一个可操作的，可携带的终端的手机如此便宜和如此方便，而它的服务可以到每个客户的终端上去。 这个时候微软的市值从7000亿美元降到3000亿美元，那个时候曾经的比尔盖茨是全球首富，从全球首富开始慢慢往后跌，被其他人，被我们今天数字化逻辑当中2C的场景和2C端云的场景当中的亚马逊贝索斯超过。但微软后来又从3000亿美元不到三年的时间跃升到11000亿美元，是因为他完成了一次2B端的历史蜕变。 过去我的操作系统是闭源的，所有的操作系统被新的开源的操作系统打败了，我现在在2C端不去竞争，我基于原来微软在操作系统当中2B端的业务，把原来所有的B端业务做成你成功的密码，我也做开源B端云计算的服务，全部改变。所以今天他开发了四朵云，这四朵云到今天已经在2B端战胜所有B端的云服务的SaaS、PaaS的平台，而微软每年的收入当中75%来自于这个业务，这个业务从不赚钱开始到减亏，减亏到挣钱，到10%、20%、50%、75%，微软的股票因此持续上升。我们刚才在想，IoT的时代，工业互联网时代，2B端的金融时代已经来临的时候，注意，我讲的这个故事是2B端的数字化处理的基础设施和2B端的数字化处理的分离和集合的云服务，已经技术上和商业场景上摆在那，只等你把金融的东西注入其中，它就会带来像原来2C端的场景和2C端的金融那么爆发，而这才是我们新的希望和新的未来。 希望我们大家共同通过投资，通过参与其中，通过分享其中不止是作为消费者，而是作为资本的投资者和参与其中的操作者，获得数字化时代的成功和发展。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。中美绿色投资管理有限公司董事长徐林出席并发表演讲。 中美绿色投资管理有限公司董事长徐林 徐林在演讲中表示，政府应该进一步的改善像股权投资机构募资的环境。 现在的募资环境跟前两年相比有所下降。实际上，如果站在单一部门来看，当前各种规章制度都有一定的道理。但是如果全盘来看，当投资机构拿不到资源的时候，大量的中小企业融资就会遇到很大的困难。 “因为中小企业要从银行拿到贷款是很难的。他们非常倚重股权融资。所以，我们期待各部门在设计政策的时候，有一个统筹协调机制，形成一个真正有利于整个经济发展的大环境。”他谈到。 以下为演讲实录： 大家都知道，现在全世界都在讨论，很多场合，包括中国很多论坛也都在讨论ESG投资的问题，其实ESG投资就是一个社会责任的投资，内容也涉及到环境、社会和治理的问题，这其中跟环境相关的绿色影响力的投资，实际上也成为了ESG投资很重要的内容。所以我们看得见的是，全球越来越多的机构和投资人都开始承诺，要进行ESG的投资，我看到的资料有几十万亿美元的资金都被各种机构用来承诺今后要从事ESG的投资。绿色投资为什么变的如此引人关注？是因为我们这个地球所面临的生态环境和气候变化的挑战，正变的越来越严峻。因为人口在不断的增长。 我曾经参加过麦肯锡关于一个温室气体排放课题的研究，参加过他们的讨论。我见到过温室气体排放不同假设条件下对地球和人类带来的影响，我觉得是非常触目惊心的，它不仅会影响人们的生活，对整个全球经济都会产生非常破坏性的影响。所以有越来越多的机构来关注绿色投资，我觉得实际上也是为了我们这个地球，为了人类命运共同体所进行的一种必要的回应。 中美绿色基金是专注于绿色投资的投资机构，我们中美绿色基金是在中美双方的财金高层共同推动下发起设立的一个完全市场化的投资基金，设立这个投资基金的目的有两个，一个就是要专注于绿色投资，用市场化、商业化的方式来进行绿色投资，希望能够通过中美绿色基金的实践，能搭建一个，或者是建立一个专注于绿色投资市场化的标杆。从而可以引导，或者是吸引更多的投资机构也来做中美绿色基金这样的专注于绿色投资的一番事业。我们专注于绿色投资的主要目的是为了绿动中国的发展，大家觉得什么叫绿动中国的发展？我们觉得绿色未来是可以成为中国经济发展的新动能的，而不是我们过去常常理解的好像一搞绿色，可能就是一种成本，一种负担。我们另外一个目的，就是要构建中美民间交流的一个平台和渠道，这也是当时中美双方形成共识，设立中美绿色基金的一个很重要的目的。因为大家都知道，中美的官方关系近期有一些摩擦，越是在这种背景下，就越需要有中美绿色基金这样非官方的民间机构，通过中美在商业领域，在绿色金融、绿色投资、绿色发展领域的合作，来加深两国在民间的交流与合作，形成一个有利于改善官方之间关系这样一种外部环境和压力。 其实我也是在这样一种特殊背景下离开国家发改委，来加入中美绿色基金，专门做这样一件事业。大家可能接下来就会问，中美绿色基金专注于绿色投资，你们的标准是什么，什么是你的绿色标准。 我们的绿色标准其实也很简单，第一个标准就是要有利于资源利用效率的提高，因为中国是个人口大国，人口大国必然也是一个资源消费的大国。可是很不幸，中国又是一个人均资源很贫乏的国家。所以如果我们像过去那样继续粗放式的资源消耗的方式，那么我们自己的资源禀赋是承受不了的。同时，更重要的是资源消耗的越多，资源消耗的越粗放，你带来的排放也越多，这是我们在资源消费模式上给中国，包括给整个地球带来的压力。所以我们必须通过技术等各种手段，是来推动资源利用效率的提高，所以提高资源利用效率是我们的第一个标准。 第二个标准，就是要减少各种污染物的排放，包括温室气体的排放。因为从国际上看，中国已经是一个全球主要污染物排放的第一大国。比如，我们二氧化碳的排放总量已经超过了美国和欧盟的总和，中国在国际上面临的减排的压力是非常大的。习主席提出，中国要构建人类命运共同体，那很多国家说既然中国要挑起这杆大旗，构建人类命运共同体，那么中国对全球面临的这些生态环境，包括气候变暖挑战和压力的时候，中国应该做的更多。所以我们现在在生态环境和气候变化领域，我们是面临着越来越大的国际压力的。 从国内来看，老百姓收入水平提高之后，人民群众对美好生活的向往已经不仅仅是多挣点钱的问题，而是在多挣到钱之后，需要有更高的生活品质。而更高的生活品质很大一部分内容又和生态，和环境是密切相关的。因为老百姓希望能够呼吸更清新的空气，喝到更纯净的水，吃到更安全的食品，这些老百姓对美好生活的向往实际上都和生态环境、气候变化等密切相关，实际上就是和绿色低碳是密切相关的。所以我们确定了两个绿色的标准，一个就是从资源利用效率出发的，另外一个就是从减排来判断的。 按照这样的标准，我们中美绿色基金在确定自己投资领域的时候，我们划分了四大领域，一是节能和清洁能源。因为中国是一个能源消费大国，而且我们的人均消费水平还会不断提高，所以如果说我们不能在节能和提高能效，或者在能源结构的调整方面取得大的进展的话，当中国的人均的能源消费达到日本、德国的水平，甚至再进一步达到美国水平的时候，那对中国、对地球都是一个很大的灾难和挑战。所以我理想的状态，我觉得中国的人均能源消费水平最好能够收敛到日本和德国的水平，但是这意味着什么？这意味着我们的节能水平，我们的能效水平能够达到日本和德国的水平，但是我们现在和日本，和德国还有很大的差距。所以我们把节能和清洁能源作为我们投资的第一个重要的领域。 二是智能和绿色制造。中国是一个制造业大国，制造业是排放最主要的一个贡献者。如果我们能够用更好的智能技术去改造生产线，改造生产工艺，我们发现它会对整个制造业的绿色转型起到非常重要的作用，可以大大减少排放，或者可以大大提高资源循环利用的水平。 三是绿色消费和服务。人口大国毫无疑问是消费大国，也是服务大国。消费和服务本身也会带来很多的排放，所以我们倡导在消费和服务领域更加绿色的这种消费方式和服务提供方式，这是一种模式的投入，在这方面我们发现，先进的技术，智能技术、信息技术都可以对消费和服务的绿色化做出很重要的贡献。 四是绿色交通和物流。中国毫无疑问是交流大国，也是物流大国。但是交通和物流领域带来的排放问题和环境污染问题是十分严重的。所以我们把绿色交通和绿色物流作为我们重要的投资领域，希望通过绿色交通和绿色物流的这种方式推广和投资，能够大大减少这个领域带来的环境污染和资源消耗问题。 我们采取的方式是“产业+技术+金融”的这样一种方式。我们希望通过产业的绿色智能化来推动产业转型升级，同时我们也希望通过绿色技术的产业化来推广新的技术的应用，这种“产业+技术+金融”的方式，可以很好的实现我们的目的。 我们中美绿色基金跟所有其他股权投资基金很不一样的一个地方，就是我们有自己专门的绿色技术研究院。这是其他机构都不曾设立的这样一种方式，我们的研究院在投资尽调的阶段，就对我们的被投企业进行产业技术分析和研究；同时，在投后服务的时候，为企业提供绿色技术改造的技术方案，这是我们非常独特和成功的一种模式。 有了这样一些理念、模式和设想，是不是就能很好的做好绿色投资呢？其实也不尽然。要使更多的机构来推动绿色投资，我觉得政府还有职责来为绿色投资来创造一个更好的激励机制和环境。 这里包括以下几方面：第一就是要有合理的成本补偿。因为很多市场机构推动的绿色发展，它所带来的生态和环境效益，它是对整个社会是外溢的，但是这个成本是由企业承担的，如果企业不承担这部分成本，实际上整个社会要承担这个成本。所以在这样一种成本收益的比较下，政府是值得拿出一部分资金来对企业所进行的绿色投资进行适当的补偿。这种补偿不是毫无原则的，是应该有标准的，而且也必须建立在财务可持续基础上。 第二是生态的效益和价值有变现的机制。今后会有越来越多的投资机构和企业进行绿色的投资，他们投资形成的生态环境的改善、生态的修复、品质的提高，它本身是有价值的。这种价值应该要有一个市场实现的机制，或者是要有一种变现的机制。当这种变现的机制能够建立起来的时候，那么就会有越来越多的投资机构会愿意来进行绿色的投资。这种变现机构可以有不同尝试的方式，我通过我的调研发现，各地方都有一些比较好的做法，因为时间的关系就不一一来举例。 第三是要有一个绿色资产的交易平台。如果有越来越多的机构来进行绿色投资，毫无疑问就会形成越来越多的绿色资产。特别是对那些非标准化的绿色资产，确实目前并没有一个十分有效的交易平台。所以如果政府能够搭建这样一个平台，或者是政府和市场机构携手搭建这样一个平台，能够为越来越多的绿色资产提供交易的机会，或者是更加高效的交易机会的话，这样毫无疑问能够为绿色金融，能够为绿色投资者提供一个资产变现和退出的通道，这样的话会使得整个绿色金融和绿色投资会变的更有市场效率。 第四是政府还应该进一步的改善像我们这样的股权投资机构募资的环境。现在的募资环境跟前两年相比有所不好。实际上，如果站在单一部门来看，当前各种规章制度都有一定的道理。但是如果全盘来看，当投资机构拿不到资源的时候，大量的中小企业融资就会遇到很大的困难。因为中小企业要从银行拿到贷款是很难的。他们非常倚重股权融资。所以，我们期待各部门在设计政策的时候，有一个统筹协调机制，形成一个真正有利于整个经济发展的大环境。[详情]

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。南方财经全媒体集团党委委员、副总编辑，21 世纪经济报道副主编贾肖明出席并发表演讲。 贾肖明在演讲中表示，股权投资行业行业分化愈演愈烈。而在这样的行业格局下，风口项目的估值正逐渐回归理性，不合格的投资机构正在不断出清。 “这才是股权投资行业应有的秩序。”他谈到。 南方财经全媒体集团党委委员、副总编辑，21 世纪经济报道副主编贾肖明 以下为部分演讲实录： 过去一年来，股权投资行业上演了了“冰与火之歌”：人民币基金市场，募资断崖式下跌，资金和机遇向头部机构集中；美元基金市场，野蛮人正绝尘而来；科创板推出，又拯救了一大批岌岌可危的投资机构…… 正如我们之前的预判，行业分化愈演愈烈。而在这样的行业格局下，风口项目的估值正逐渐回归理性，不合格的投资机构正在不断出清。我们认为，这才是股权投资行业应有的秩序。 去年，我们判断，股权投资行业已进入存量时代。今年，我们更明显地观察到，更多投资机构重新考量投资逻辑，加大投研、投后服务，将更多精力投入到存量资产的主动经营中。而包括并购市场、PE二级市场、不良资产等投资则风生水起，这些都是行业发展的新动能。 即将到来的2020年，市场会怎样？面对诸多不确定性，投资机构如何提前预判？这些都将考验投资机构的策略与智慧。 而我们想说的是，无论预期多悲观，我们都要乐观行动。[详情]