章苏阳：人民币基金和美元基金需求有很大不同

　　新浪财经讯 第九届中国创新资本论坛于11月20日在北京举行，主题是：新格局、新秩序、新动能——机构分化与存量博弈。火山石资本管理合伙人章苏阳出席并发表演讲。

火山石资本管理合伙人章苏阳

　　以下为部分演讲实录：

　　章苏阳：人民币基金和美元基金的需求确实有很大的不同。我们就看这次国内的科创板IPO情况，上科创板的项目即使是国内非常著名的美元基金投的也并不多，但人民币基金却很多。人民币基金跟美元基金我感觉到最大的差别在于对一个基金完整周期回报或具体对一个项目最后回报的目标、心态是不一样的。

　　另外人民币基金的管理团队和美元基金的管理团队特点不同，不管是在风格还是在skill set上并不是完全一致的，这就决定了他们实际上做项目的方法也可能并不是完全一样的。没有谁比谁好，而是谁能够在中国更适应。2010年左右的时候，也有很多美元GP开始管人民币基金，到了2014、2015年中间不少美元基金的人单独出来做人民币基金。国内创业及资本市场高速发展期，估值也是水涨船高，越来越贵。

　　整体看2017年前成立的基金，基本遵循每八到十年技术平台进步有一波新机会的大趋势，如80-90年末计算机信息技术的机会，00-08年时PC互联网，08年后是移动互联网，赶上这辆车就是把别人甩在身后，或没赶上这辆车就可能被抛弃。从2017年开始，我们看到了AI、大数据和TMT结合的新机会，这波机会更多是技术本身或技术在各种应用场景的机会，互联网流量模式创新成为了历史。

　　在这波技术中，追求数据价值的机会有2C，也有2B的，开始会是2B机会更多，但中国过去十年培养的VC投资人，大部分是擅长投2C的，现在这个情况变化了，哪怕是去境外IPO，也是赚钱的更受欢迎。

　　管过美元基金的人再去管理人民币基金是较顺畅的路径，风控更严格、对项目质量的要求更稳妥，市场上成立时间较长的美元基金的整个内部投资流程都是比较严格、已成体系的。

　　基金管理有二种方式，一种是独裁，独裁的方式意味着很多风险押在一个人身上；一种是合伙人较均衡、民主，这种方式存在团队分裂的风险；美元基金采用这二种方式哪种的都有做出来的，即使是独裁，程度也不深；人民币基金以独裁管理方式的稍多一些，当然意味着个人承担的风险更大。

　　八年前整体美元基金有可能相比人民币基金更赚钱，现在就不一定了，人民币基金即使只有国内一个出口也会很好。

　　最近的VC市场没什么大的热点项目，就是一个快速成长的平台公司拼多多也是15年成立的公司。今年的融资环境下只要能融到资的就是好公司，哪怕估值比上一轮涨20%也是不错了。当然对GP而言今年能融到LP的钱，也是表现非常好的GP了。我感觉市场到明年下半年会反弹，现在还有个大半年是比较便宜价格的机会，到明年底会反弹起来。

　　与7-8年前的凭流量机会跑出来的项目不一样，如今的2B或技术的公司，他的技术是发展到一个水平，然后再上一个台阶，而不会是爆发性的增长机会，所以估值就是一倍一倍的涨，不会是二三个月涨几倍。

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。

责任编辑：李思阳