解除“强制转竞价”风险，红酒世界复牌大涨！联储证券出手相助，市商离场意愿趋缓

1月14日新三板公司红酒世界的股票复牌，当天价量齐升，收盘大涨11.62%。在此之前，其已暂停转让12个交易日，由于解除了“被强制变更为集合竞价转让方式”的风险而受到资金追捧，而出手“英雄救美”的是在做市业务上久未露面的联储证券。

1月以来，做市商退出继续呈现收缩态势，不过仍有批量退出做市业务的案例。分析认为，做市商离场意愿或与其发展战略有关，而随着新三板深化的推进，借券做市值得期待，做市商稳市功能增强。

1月发生4起新增案例

新三板全面深化改革明显提振了市场信心，反映在做市业务上，近期频频有惊喜出现。

1月13日晚，新三板公司红酒世界公告，因提供做市报价服务的做市商恢复为2家以上，公司股票自2020年1月14日起复牌。受此刺激，红酒世界股票在盘中一度飙涨24.95%，不过尾盘下滑明显，收盘涨11.62%，成交额大增至239万元。

此前在2019年12月25日晚，红酒世界公告，因提供做市报价服务的做市商不足2家，公司股票自 2019 年 12 月 26 日起暂停转让。根据股转系统相关规定，如果公司未在30个转让日内恢复为2家以上做市商，亦未提出股票转让方式变更申请，公司股票转让方式将强制变更为集合竞价转让方式。

证券时报记者查阅资料发现，2019年12月25日当天退出为红酒世界提供做市报价服务的是第一创业，在其离场之后，红酒世界仅剩一家做市商安信证券。不过，就在1月13日，“救美”的英雄出现了——做市业务上久未露面的联储证券宣布加入为其提供做市报价服务，解除了其被强制变更为集合竞价转让方式的风险。

资料显示，包括红酒世界在内，联储证券目前总共为7家新三板公司提供做市业务，上一次出现是在2018年1月26日，宣布为美兰股份提供做市业务，距离其上一次“出手”至今，已时隔近两年。

东方财富Choice的统计显示，自新三板深改政策推出，做市商表现相对活跃，其中11月新增做市7例，12月达到9例，为2019年5月以来单月最高。今年1月以来，已新增4例，涉及3家公司。除上述红酒世界的案例外，1月9日天风证券新增为高德信做市，1月8日浙商证券、天风证券新增为同泰生物做市，这是自 2018 年末以来，新三板首次有挂牌企业将股票转让方式变更为做市转让。

粤开证券的统计显示，2018年12月26日，盛本智能、新烽光电和牛帆数据三家公司变更为做市转让交易，随后受市场环境变化的影响，一年多时间便再无新增做市转让公司出现，做市转让股票的数量也随着大量做市企业变更交易方式迅速减少。

在粤开证券看来，如今随着深改政策的出台，新三板市场特别是做市股票的活跃度大幅提升，近期做市股票的涨幅、上涨比例也普遍高于集合竞价交易股票。做市交易制度对于挂牌企业的吸引力重新得到体现，再度出现新增做市股票在情理之中。

做市商退出步伐有所放缓

在做市商主动入场、做市业务频现惊喜消息的同时，近期仍有做市商批量退出，不过，总体上看退出步伐有所放缓。

并不是所有的公司都有红酒世界一样被“英雄救美”的幸运。就红酒世界复牌的同一天，美诺福股票因提供做市报价服务的做市商不足2家而转为竞价转让，退出了做市股的行列。在1月13日，也有环钻环保、清芝融科的转让方式被强制变更为竞价转让。

而第一创业集中撤离做市业务的行动仍在持续之中。统计显示，第一创业1月以来已退出9家公司的做市业务，其中在1月10日“挥别”了雄狮装饰、翔宇药业、璟泓科技、信维科技、丰电科技5家公司，1月7日同时从春光药装、美妮股份、顺邦通信和联兴科技的做市业务中撤退。而其更是总共退出了14家公司的做市业务，其中在12月26日一天便“抛弃”了9家公司。目前，第一创业仍拥有做市股票52只，在做市商中排第16位。

近期从多只做市股中撤退的做市商还有财通证券、网信证券、中信建投等。山西证券认为，做市商的离场意愿与其发展战略有关。其表示，市场做市规模下降是大势所趋，即由新三板当前发展所决定，流动性匮乏，股价失真导致做市商利润被压缩，但是各做市商的做市规模降幅是由其业务发展规模和水平以及未来自身发展战略共同决定的。

事实上，退出做市业务的做市商有的明显是“走宝”了。例如，红酒世界在去年12月26日被第一创业放弃后，今天一度暴涨超过20%；而苏轴股份在去年12月25日被财通证券“抛弃”，却在新年第一个交易日宣布计划进军精选层，今年以来累计涨幅已达33.50%。

（苏轴股份日K线图）

另一方面，做市商退出态势有收缩迹象。统计显示，1月以来总共发生做市商退出22例。这一数据在去年11月、12月分别是44例和53例，均不及去年4月份284例的一个零头，退出步伐明显放缓。

1月10日，股转公司发布2019年四季度做市商评价结果、2019年做市商年度评优结果。根据《全国中小企业股份转让系统做市商评价指引（试行）》，年度评优包括“年度最佳做市商”等共5个奖项，合计12家做市商荣获单项评优。股转公司表示，做市交易是新三板市场一项重要的制度创新，将始终坚持并鼓励大力发展做市制度。本次做市商评价工作的开展，在引导做市商积极合规做市、激发市场活力、促进市场良性循环方面发挥了重要作用。

12月27日，股转公司发布和修改了7项业务规则，主要涉及分层、交易和适当性管理三方面内容。申万宏源新三板小组主管、资深高级分析师刘靖认为，本次发布的交易规则与征求意见稿没有实质性的差异。值得注意的是，根据交易新规，做市商面临的环境发生变化：

首先，做市商承担的稳市功能增强，要求做市商定价更加准确。规则全面实施后，做市股的最小申报为1000股，往上加为100股的整数倍，而投资人的最小申报为100股，往上加为1股的整数倍。这样，相对于投资人来说，做市商成为了真正的批发商，稳定市场的功能增强；

其次，做市商的券源增加了“向股东买入或借入”，有利于做市商回归撮合本质。做市商可以借券做市，将使做市商回归撮合本质，有利于提高做市商的资金利用率。