景顺投资：负油价对投资者有哪些启示？

　　景顺投资（Invesco）亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭在本文中就近期油价进行了分析，他表示，市场现在也完全意识到了石油储存空间的限制。但他担心更大的系统性问题是在需求方面——由新冠肺炎疫情引发的全球各地区封城政策导致的经济衰退。

　　生产商实质上等同于向买方付款以进行实物交付

　　石油输出国组织（OPEC）与俄罗斯最近达成协议，将在5月和6月每日减少近1000万桶的石油供应，这对已跌入恐慌的市场来说没有太大作用。

　　实物原油因为有储存空间的限制，很难找到买家，因此现在正以低价出售。

　　过去数年，得益于新的压裂技术，美国生产商一直大量开采石油，使美国成为能源净出口国。如果收支较关闭和重启生产的成本更低，生产者仍将承受负油价。

　　布伦特原油合约——全球油价更好的指标

　　昨天的美国西德州中质原油（WTI）（CL）价格波动是技术上出现异常，并不能真正反映商品市场的实况。

　　每桶-13美元只是石油交易商的5月交付合约价格。6月交付价格为每桶20美元，2021年6月交付价格为每桶35美元。

　　与此同时，交投活跃的2020年6月布伦特原油合约价格（OIL）只下跌了3%，收报每桶25.49美元，成为全球石油价格更合适的指标。

　　尽管布伦特原油的反应程度可能不及WTI，但它们的走向仍然相同。

　　投资启示——商品和股票市场以不同的经济情景定价

　　市场现在也完全意识到了石油储存空间的限制。

　　我担心更大的系统性问题是在需求方面——由新冠肺炎疫情引发的各地区封城政策导致的经济衰退。

　　市场参与者现在不确定各地区封城政策解封的速度，或者这些政策是否能够有序放宽。

　　现时所见相比以往的危机，美国和欧盟将经历更为渐进及短暂的复苏，甚至中国可能也不会像以往一样看到强劲的V型复苏。

　　在基本情景下，我预计，一些开始解封的市场将开始恢复增长，但明年的全球总体增长仍将会是疲弱和短暂的。我认为石油和其他由增长主导的商品在这种情景下正准确定价，而相对上股票投资者则在温和衰退预期下进行定价。

　　（编者注：点此查看原油类ETF）

　　（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳）

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