福特应该收购哈雷-戴维森吗？看看大摩分析师怎么说

　　新浪美股 北京时间2月7日讯，摩根士丹利分析师乔纳斯（Adam Jonas）周三在一份报告中提出了哈雷进军SUV和皮卡业务的想法。他指出，重型摩托车的销量正在长期下滑，而作为该领域最强大的品牌，哈雷的销量多年来一直在下滑，因此受到了冲击。

　　哈雷计划今年晚些时候推出一款电动摩托车，旨在吸引更环保、更年轻的消费者。巴伦周刊一直对这一倡议持怀疑态度。乔纳斯对此也不怎么乐观。“我们真的是唯一在全电动概念上挣扎的人吗，“寂静”的哈雷摩托车？”他问道。

　　哈雷拥有巨大的品牌资产，涵盖从皮夹克到女性珠宝的所有领域。哈雷同样也可以开始生产自己的越野车和小货车——当然，这是一项巨大的资本密集型事业。

　　或者，它可以把自己卖给福特这样的汽车制造商。乔纳斯指出，该公司已经在F-150和超级皮卡上销售“哈雷”配饰。而哈雷将成为福特的有力补充，福特正在复兴其复古的野马品牌。

　　乔纳斯估计，全尺寸皮卡的销售是美国汽车制造商为数不多的亮点之一，占美国汽车行业利润的一半。福特、雪佛兰、GMC和RAM占据了93%的市场份额。

　　他指出，哈雷或将成为美国第五大汽车品牌，它可能会比外国品牌更成功，因为外国品牌缺乏对这一细分市场至关重要的“品牌真实感”。乔纳斯并没有特别指出福特应该收购哈雷，他指出哈雷管理层并没有对此发表任何评论。他补充称：“我们不知道有可能向这些市场扩张。”哈雷拒绝置评。截至发稿时，福特尚未发表评论。

　　当然，哈雷还有其他选择。乔纳斯写道，该公司可以一头扎进电动汽车领域，生产更小、更轻、更安静、更环保的摩托车。或者，它可以在保持“忠于核心”的同时进行边际创新，将所有多余的现金返还给投资者。哈雷在对待股东方面确实有一些“慷慨”的余地，该公司报告称，2018年自由现金流为9.92亿美元，股票回购和股息支出为6.34亿美元。其派息率为46%，为股息增长留有空间。

　　至于福特，它可能会使用哈雷的品牌，但代价是什么？哈雷的企业价值为126亿美元，而福特为1600亿美元。据推测，福特可以发行股票来收购哈雷，但是价格会高于现在的价值。而杠杆收购可能不会受到投资者的欢迎。福特净负债1200亿美元，标普和穆迪的评级展望为负面。去年夏天，两家评级公司都将福特的债务评级下调至比垃圾级高一级。

　　抛开合并的幻想不谈，乔纳斯给哈雷的评级是买入，目标价为50美元。他假设该公司被收购，基于企业价值/Ebitda（未计利息、税项、折旧和摊销前利润）的9倍估值。这将使哈雷的普通股外卖价值达到195亿美元。

　　当然，哈雷牌的皮卡听起来不错。但是，如果福特对哈雷的渴望达到了一定程度，它将不得不付出高昂的代价，而这可能是它负担不起的。

责任编辑：张国帅