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今日要点在线
◆【计算机-赵阳】科大讯飞：星火燎原起、AI场景落
◆【食品饮料-赵国防】上海梅林：红肉跌价拖累营收，养殖重回增长
研究分享在线
◆【非银-张经纬】第一创业：Q1业绩边际改善，“固收+”优势显著
◆【轻工-罗乾生】顾家家居：盈利能力持续修复，内外销逐步复苏
◆【轻工-罗乾生】好太太：智能家居产品持续升级，线上线下渠道协同发展
◆【轻工-罗乾生】志邦家居：23Q1业绩增长彰显韧性，股权激励坚定发展信心
◆【轻工-罗乾生】江山欧派：工程零售全面回升，现金流显著改善
◆【固收&房地产-池光胜】4月末超储率或在1.4%左右，5月资金面有望维持平稳——5月流动性展望
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◆【计算机-赵阳】科大讯飞：星火燎原起、AI场景落
■星火大模型发布，积极掌握AI源头技术。2023年5月6日，公司成功举办“讯飞星火认知大模型”成果发布会。
■围绕1+N大模型体系，首发四类应用场景。结合公司在垂直行业多年的深耕优势和产品，公司此次发布会了搭载星火大模型的四大类应用产品。
■我们认为，大模型能力和垂直场景的结合才能凸显相应的竞争优势，讯飞在教育、医疗、消费者业务等领域深耕多年，掌握了大量垂直行业的专业数据，有助于实现模型的产品级应用，从而真正跑通大模型的商业模式。
■投资建议：科大讯飞作为国内人工智能产业的领军企业，当前正处于人工智能战略2.0阶段，逐步形成“数据-算法-产品”的闭环，有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式，依托GBC联动的发展战略，实现人工智能技术的规模商用。另一方面，公司依托通用认知智能大模型——星火大模型，实现垂直领域的场景和产品落地，有望进一步提升自身竞争优势。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入256.0/328.8/418.2亿元，实现归母净利润16.6/23.9/30.2亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价88.16元，相当于2023年8倍动态市销率。
■风险提示：技术研发进度不及预期；客户需求不及预期；供应链风险。
◆【食品饮料-赵国防】上海梅林：红肉跌价拖累营收，养殖重回增长
■事件：公司发布2023年一季报，23Q1实现营收57.46亿元，同比-11.21%；归母净利润2.01亿元，同比-0.68%；扣非归母净利润1.84亿元，同比+1.92%。
■红肉跌价拖累营收，养殖重回增长。分产品看，牛羊肉/生猪养殖/猪肉制品/罐头食品/综合食品/其他分别实现营收30.1/2.5/9.9/6.2/5.0/3.7亿元，同比-22.8%/27.0%/7.4%/22.7%/18.8%/-29.3%。
■原材料价格震荡，盈利能力出现波动。
■投资建议：展望23年，我们预计国际红肉价格支撑或继续减弱，牛羊肉业务或仍承压；23H2猪价有望企稳回升，养殖业务有望实现盈利。随着需求及场景逐步复苏，公司加大品牌建设力度，猪肉制品及综合食品动能向上，爱森、苏食、联豪均有预制菜产品推出，各品牌加速布局渠道。我们预计公司2023-2025年的收入分别为242.4/250.8/259.1亿元，净利润分别为4.9/5.2/5.4亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为10.41元，相当于2023年20x的动态市盈率。
■风险提示：原材料价格超预期波动，食品安全，行业竞争加剧。
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◆【非银-张经纬】第一创业：Q1业绩边际改善，“固收+”优势显著
■事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022A实现营业收入26亿元（YoY-20%），归母净利润4亿元（YoY-46%），加权平均ROE2.76%（YoY-2.50pct），EPS0.10元（YoY-44%）。
■分业务条线来看：公司2022A经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入3.9亿元/2.8亿元/10.3亿元/2.1亿元/1.9亿元，同比-19%/-9%/+12%/+5%/-80%，占比18%/13%/49%/10%/9%。
■资管业务22年同比+12%，“固收+”优势显著。
■固收业务稳步向交易驱动模式转型，交易活跃度提升。
■投行业务夯实区域+产业聚焦，定增承销排名相对靠前。
■投资建议：维持买入-A投资评级。公司在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色，我们预计公司2023年-2025年分别实现EPS为0.13元、0.14元、0.16元，6个月目标价为6.7元，对应2023年P/B为1.78x。
■风险提示：宏观经济下行/市场大幅波动/行业竞争加剧/政策变化风险。
◆【轻工-罗乾生】顾家家居：盈利能力持续修复，内外销逐步复苏
■事件：顾家家居发布2022年年报及2023年一季度报告。2022年公司实现营业收入180.10亿元，同比下降1.81%;归母净利润18.12亿元，同比增长8.87%。
■床类、定制品类稳健增长，外销企稳回升有望加速修复。分品类看，2022年公司沙发、床类产品、集成产品、定制产品分别实现营业收入89.72/35.57/30.16/7.62亿元，同比分别-3.19%/+6.58%/-3.94%/+15.35%。
■成本、费用高企导致利润承压，减费增效后盈利能力恢复。
■“1+N+X”战略持续深化，实现多元化店态矩阵转型。
■降本效果显著推动盈利能力提升，期间费用管控良好。
■投资建议：顾家家居管理团队优秀，软体+定制一体化发展优势渐显，区域零售中心改革成效渐显，高潜新品类强劲增长，未来发力提速可期。伴随行业格局优化，市占率有望进一步提升。我们预计顾家家居2023-2025年营业收入为207.34、242.58、281.31亿元，同比增长15.12%、17.00%、15.97%；归母净利润为20.96、25.45、30.18亿元，同比增长15.67%、21.42%、18.59%，对应PE为14.3x、11.8x、9.9x，给予23年21xPE，目标价53.10元，维持买入-A的投资评级。
■风险提示：新渠道发展不如预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险等。
◆【轻工-罗乾生】好太太：智能家居产品持续升级，线上线下渠道协同发展
■事件：好太太发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营收13.82亿元，同比下降3.05%；归母净利润2.19亿元，同比下降27.19%。
■智能晾晒产品结构升级，看好智能家居场景拓展。
■分产品看，公司智能家居、传统晾衣架及其他产品分别实现营收11.34/2.12/0.23亿元，同比分别+4.77%/-31.73%/-9.55%。
■电商渠道增速靓丽，线下省运营平台成效渐显。
■22年毛利率持续改善，加大渠道拓展费用投入。盈利能力方面，22年公司综合毛利率为46.37%，同比增长1.27pct。
■投资建议：好太太以领先技术持续构建智能家居核心竞争力，进一步丰富全屋智能产品套系，随着省运营平台持续建设、线上渠道加速拓展、工程渠道结构优化，公司有望实现稳健增长。我们预计好太太2023-2025年营业收入为17.24、20.92、24.69亿元，同比增长24.75%、21.34%、18.02%；归母净利润为3.26、4.05、4.74亿元，同比增长49.15%、24.23%、17.03%，对应PE为17.4x、14.0x、12.0x，给予23年22xPE，目标价17.18元，维持买入-A的投资评级。
■风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险，渠道改革费用超预期风险。
◆【轻工-罗乾生】志邦家居：23Q1业绩增长彰显韧性，股权激励坚定发展信心
■事件概述：志邦家居发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营收53.89亿元，同比增长4.58%；归母净利润5.37亿元，同比增长6.17%；扣非后归母净利润4.98亿元，同比增长8.15%。
■衣柜、木门持续高增，品类融合持续深化。分产品看，2022年整体橱柜、定制衣柜、木门分别实现收入27.37/21.03/2.28亿元，同比增长-6.73%/19.49%/34.17%。
■经销渠道稳健增长，整装渠道收入同比增长20%+。分渠道看，2022年公司经销、大宗、直营渠道、海外业务分别实现收入29.00/16.57/3.97/1.13亿元，同比增长2.48%/0.36%/23.04%/87.53%。
■23Q1盈利能力逐步提升，期间费用率总体维稳。
■投资建议：公司多渠道、全品类持续发展，衣柜、木门等高潜品类快速增长，整装业务加速开拓，未来成长可期。我们预计志邦家居2023-2025年营业收入为64.43、76.20、91.30亿元，同比增长19.57%、18.26%、19.82%；归母净利润为6.50、7.86、9.31亿元，同比增长21.11%、20.93%、18.44%，对应PE为16.4x、13.5x、11.4x，给予23年20xPE，目标价41.9元，维持买入-A的投资评级。
■风险提示：行业竞争加剧风险；地产销售增速不及预期风险；原材料成本大幅提升风险。
◆【轻工-罗乾生】江山欧派：工程零售全面回升，现金流显著改善
■事件：江山欧派发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入32.09亿元，同比增长1.63%;归母净利润-2.99亿元，同比下降216.20%;扣非后归母净利润-3.74亿元，同比下降273.33%。
■多元化渠道变革成效凸显，经销、工程代理渠道维持高增。
■分渠道看，2022年公司经销渠道、工程渠道、代理商渠道分别实现收入8.76、11.91、9.09亿元，同比+26.4%、-26.96%、+80.51%。
■木门主业维持稳增，生产规模化效应逐步凸显。
■22年毛利率短期承压，经营性净现金流明显改善，22年公司综合毛利率为23.85%，同比下滑5.25pct。
■投资建议：江山欧派为国内木门行业细分龙头，产能优势不断夯实，零售新渠道变革成效渐显，工程渠道有望持续受益保交楼持续推进。我们预计江山欧派2023-2025年营业收入为41.96、50.03、61.56亿元，同比增长30.75%、19.25%、23.03%；归母净利润为3.74、4.77、6.48亿元，同比增长225.29%、27.55%、35.84%，对应PE为19.7x、15.4x、11.4x，给予24年21xPE，目标价72.53元。维持买入-A的投资评级。
■风险提示：地产行业波动风险；市场竞争加剧风险；疫情反复影响风险；渠道拓展不及预期风险。
◆【固收&房地产-池光胜】4月末超储率或在1.4%左右，5月资金面有望维持平稳——5月流动性展望
■3月超储率料升至1.8%附近，4月或回落至1.4%左右。
■5月资金面有望维持平稳。政府存款方面，首先展望5月政府债发行：国债方面，根据《2023年第二季度国债发行计划》和近期发行的单只国债规模情况推算，预计5月国债发行量约为7900亿元。
■4月同业存单发行量价齐跌，预计存单利率短期内仍将维持偏强震荡。4月存单发行利率有所下降，1年期股份行同业存单平均发行利率为2.64%，较3月的2.72%下行了9个BP。
■截至4月31日，债市杠杆率升至111.1%左右，处于历史同期偏高水平，隔夜成交占比亦处于历史同期偏高位置。
■风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。
财经要闻在线
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