【中银化工】公司点评-光威复材（300699.SZ）：2022年稳健增长，订单波动致23Q1业绩短期承压|基准指数_新浪财经

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2022年稳健增长，订单波动致23Q1业绩短期承压

公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入25.11亿元，同比下降3.69%；实现归母净利润9.34亿元，同比增长23.19%，业绩符合预期。公司发布2023年第一季度业绩预告，单季度预计实现营业收入5.39亿元，同比下降9%；实现归母净利润1.60亿元-1.70亿元，同比下降23%-18%。看好公司新产线逐步投放、产品结构优化拓展高端市场，维持买入评级。

支撑评级的要点：

传统定型产品受降价影响明显，产品结构优化助力公司持续发展。2022年，拓展纤维板块实现营业收入13.86亿元，同比增长8.70%；毛利率为66.31%，同比下降3.74 pcts。全年公司定型产品因降价减少收入4.46亿元，贡献利润的比例由64.49%降至51.13%。非定型产品贡献能力提高弥补了定型产品降价的影响，包括T800H级验证性交付增加、新增干喷湿纺产品T800S级、MJ级随着国产替代和卫星工程的发展保持较快增长、T700级随着产线产能的完整释放实现较快增长，由此公司对传统定型产品的依赖得以降低，抗风险能力提升。此外，2022年碳梁业务由于22Q4海外客户订单调整减少收入一亿多元，全年实现销售收入6.62亿元，同比下降18.12%；预浸料业务受上年同期风电预浸料阶段性订单完成影响，实现销售收入3.00亿元，同比下降16.60%；复合材料板块实现销售收入0.81亿元，同比下降16.08%；精密机械板块实现销售收入0.49亿元，同比增长2.19%；光晟科技板块实现销售收入0.25亿元。
受订单交付波动影响，2023年一季度业绩略有承压。根据公司一季度业绩预告，经初步测算，公司实现营业收入5.39亿元，同比下降9%，其中碳纤维（含织物）业务实现营业收入3.25亿元，同比下降15%，主要系定型纤维交付波动所致。23Q1风电碳梁业务实现营业收入1.08亿元，同比下降24%，主要系客户减少订单所致。公司2023年第一季度的非经常性损益为1,354万元左右。后续随着碳梁业务国内市场的逐步开发，以及其他各项业务的有序推进，公司业绩有望稳步提升。
扩产项目顺利推进。内蒙古光威低成本碳纤维项目规划产能1万吨，一期在建项目产能4000吨，24个建筑单体已全部竣工，正在进行设备安装工作。高性能碳纤维产业化项目在建M55J级纤维产能30万吨，预计2023年试生产。预浸料87万平方米产能已建设完成，待验收通过后投入使用。随着公司各项目产能的逐步释放，产线和产能的利用效率有望提升，公司有望进一步拓展高端应用市场，实现业绩稳健增长。

估值：

因定型产品降价以及订单波动影响，调整盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为2.28元、2.88元、3.20元，对应PE分别为22.4倍、17.7倍、15.9倍。看好公司新产线逐步投放、产品结构优化拓展高端市场，维持买入评级。

评级面临的主要风险：

军品销售占比较高带来的业绩波动的风险；军品新产品开发的风险；产品销售价格波动的风险；安全生产管理风险；疫情影响的风险。

披露声明

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以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；