意见领袖丨蒋冬英、郭于玮、鲁政委
事件
2023年3月中国官方制造业PMI为51.9%，前值52.6%；官方非制造业PMI为58.2%，前值56.3%。综合PMI为57.0%，前值56.4%。
点评
一方面，受季节性因素影响，3月制造业PMI较前月回落0.7个百分点至51.9%；另一方面，服务业、建筑业复苏提速，3月非制造业商务活动较前月回升1.9个百分点至58.2%。3月制造业景气维持高位而非制造业景气上行，经济增长内生动能“稳中有进”。
一、制造业：结构分化
从总量上看，受节后复工复产因素消退影响，制造业PMI在春节后的第二个月通常出现下行。2017-2022年（2020年除外）制造业PMI季节性回落均值为0.8个百分点，而2023年3月制造业PMI回落幅度为0.7个百分点，降幅仍在季节性解释范围内。从绝对水平看，3月制造业PMI为2021年4月以来的次高值。整体来看，制造业处复苏通道但节奏有所放缓。
分行业看，制造业复苏有所分化。根据统计局，在调查的21个行业中，有13个行业PMI高于上月。其中，稳中有进的行业主要有：
第一，出口链中的劳动密集型产品供需改善。去年12月以来，新出口订单连续两个月改善至2月的52.4%。3月新出口订单较前月回落2.0个百分点至50.4%，但仍处荣枯线以上。受益于前期出口订单回升，以纺织为代表的劳动密集型行业供需改善。伴随纺织需求“金三银四”到来，纺织品类订单价格指数回升，带动3月江浙织机产业负荷率较前月回升18.1个百分点至68.7%。
第二，基建链回升而地产链修复，带动钢铁、水泥等供需改善。受益于天气回暖，建筑业复工提速，3月建筑业PMI较前月回升5.4个百分点至2011年8月以来的最高值，地产链和基建链景气回升。在建筑业景气回升的背景下，以水泥为代表的非金属矿物制品业供需改善，景气指数高于前月。结合高频数据观察，3月水泥发运率较前月回升19.7个百分点至41.2%，水泥库容比较前月回落4.3个百分点至63.0%。同时，受益于下游需求回升，3月钢铁PMI新订单较前月回升1.3个百分点至50.2%，为2020年6月以来的最高值。
第三，消费链回升，消费品行业PMI连续三个月回升。伴随疫情防控转入新阶段，居民出行需求增加，消费需求持续改善带动消费品行业持续回升。3月消费品行业PMI较前月回升0.6个百分点至51.9%，为2022年9月以来的最高值。
与此同时，3月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）较前月下降7.6个百分点至56.1%，EPMI产量较前月下降13.8个百分点至59.5%，生产端回落幅度显著高于需求端。这或与全球需求走弱有关。以半导体行业为例，3月前20日韩国半导体出口同比下降44.7%，折射全球半导体需求下行。
二、非制造业：稳中有进
3月非制造业较前月回升1.9个百分点至58.2%，为2011年6月以来的最高值。
从建筑业看，建筑业PMI呈现实走强而预期回落的特征。从现实看，受益于基建项目落地开工，3月建筑业PMI较前月回升5.4个百分点至65.6%，为2011年8月以来的最高值。从预期看，3月建筑业PMI新订单和业务活动预期分别较前月回落11.9和2.1个百分点至50.2%和63.7%，建筑业景气预期回落。
从服务业看，服务业PMI的现实与预期双双走高。一方面，居民出行叠加商务出行需求增加，3月服务业较前月回升1.3个百分点至56.9%，景气现实进一步走高；另一方面， 3月服务业新订单和业务活动预期分别较前月回升14.2和12.0个百分点至51.6%和64.3%。服务业业务活动预期升至2012年4月以来的最高值，表明在疫情防控转入新阶段后，服务业复苏预期强劲。
(本文作者介绍：兴业银行首席经济学家)
责任编辑：张文
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